2012-01-05 09:39:37
告别2011 年的钟声已响了，亦告别了Down Up Down Up 的股市。去年不少股份回落50%或以上，为淡友带来可观利润；亦有不少股份倍升，为好友带来不俗回报。证明Bears make money，Bulls make money(熊挣钱，牛也挣钱)，只有猪被屠宰。在牛市二期中，游戏规则是同群众对着干，他们大量抛售时(例如去年10 月4 日)你入市、他们看好时(例如2010 年10 月)你抛售。
自2009 年起美国政府同联储局全力对抗去杠杆化，以免美国经济陷入萧条，结果：一、货币供应引发通胀；二、去杠杆化应引发通缩。过去三年两股力量在对抗，美国政府成功阻止了Double Dip 出现，亦没有引发恶性通胀。
这场政府与去杠杆化的战争于今年仍会继续，作为投资者，一方面面对资金缺乏出路的困扰，另一方面亦面对去杠杆化压力下，令大部分传统分析工具失去作用。何时买卖这类股份，已变得十分重要，严守纪律更成为所有投资成功者必要的耐性。可惜大部分基金经理都做不到，更何况是散户？2011年不是2008 年，因此今年亦不是2009 年，2008 年面对金融海啸各国央行手上仍拥有大量武器，到了今天各国央行已弹尽粮绝，手上可供使用的武器已所余无几。
今年经济数据肯定十分不妙，但对股市分析者而言，经济数据都是“滞后”指数，做分析工作必须有前瞻性，例如何时才是最黑暗时刻、何时是太乐观时刻及如何在混乱中赚钱？由1997 年8 月起，恒生指数只有波幅没有升幅，既有2000 年科网泡沫、亦有2007 年港股直通车、同样有1998 年亚洲金融风暴、2003 年Sars疫症及2008年金融海啸，一样有大生死。
欧洲复苏迅速
根据哈佛大学MBA Hany Rent Ji 计算，每次危机之后制造出来的大富翁较繁荣期多。芝加哥大学研究Container Corporationof America(过去升值372 倍)、国际造纸(升值305 倍)、SpicerManufacturing(升值305 倍)、Zenith Radio(升值241 倍)及Minne apolis Honeywell ( 升值216 倍)的企业，领导人成功之道就是远见和勇气。
今年虽然前路艰辛难行，但不是没有机会，例如1967 年、1974 年、1983 年、1998 年、2003 年和2008 年，过去40 年有多少人一次又一次错失机会？人生最大的风险就是失去冒险精神，所谓生于忧患，死于逸乐。早于2009 年10 月笔者在青岛国际论坛上已指出，欧债危机一如金庸武侠小说中的杨过中了情花毒，动不动便发作，但不会死去。如果因为面对欧债危机而不投资，便一如1997 年8 月后你不投资一样，错过大量赚钱机会。
欧罗的问题是十七个不同经济和政治的国家，如何共同使用单一货币？问题并由外围(希腊、西班牙和葡萄牙)向核心(意大利、法国和德国)进军。欧洲银行今天依赖欧洲央行提供流动性，情况有如2009 年3 月起的美国各银行，依赖联储局注资。对环球经济影响：一、欧洲是全球最大经济实体，虽然进口量不及美国多，但对全球经济影响仍很大；二、欧洲各银行在海外的投资不少，面对去杠杆化影响不比2008 年那次美国金融海啸小；三、欧债危机对环球金融市场所产生压力起码较1997 年8 月亚洲金融风暴大。2009 年3 月美国从低潮中复苏，今年欧洲情况亦一样。
去年恒指大方向是由2010 年11 月8 日24989 点回落到去年10月4 日16170 点，再由去年10 月5日开始进入反覆向上期。展望今年美股仍停滞不前，大部分金融市场没有趋势(No Trend)可言，亚洲及欧洲区制造业面对收缩(欧洲PMI 46.4、中国亦少于50)。今年是在没有大趋势的投资市场中寻找商机。中国通胀率由去年8 月起开始回落，估计于今年年中回落到3.5%，令内地今年有一至两次减息机会。美国低利率政策相信会一直维持到2014 年，但美国同欧洲银行股的痛楚仍未停止。
必须具备逆向思维
过去一世纪约700亿美元共同基金的钱流入金砖四国，过去股市平均升幅四倍于标普500。到去年净流出高达150 亿美元，MSCI 金砖指数均下跌23%，同期标普500上升0.6%。估计今年MSCI 金砖指数纯利升幅只有5%(去年仍上升19%)。中国面对房地产下滑、印度面对利息大幅上升，以及卢比跌至1935 年以来新低，理由是高通胀。巴西及俄罗斯面对原材料价格回落，即各有各的困难。
去年上证指数和印度BSE 指数齐齐回落24%，俄罗斯MICEX及巴西BOVESPA 回落18%，MSCI新兴市场指数回落20%。今年又如何？ Wells Capital Management投资策略主管相信，MSCI新兴市场指数可上升35%，情况有如2003 年、2005 年及2008 年，在跌市中他们跌得比别人大、上升时亦升得较别人快。今年金砖四国指数平均P╱E 跌至8.5 倍极吸引水平。夏天买棉被、冬天买草席乃投资成功要诀。你有没有逆向思维的勇气？
去年十大金融新闻：一、“浑水”对嘉汉林业的攻击，令绿森(094)股价由停牌前3 元跌至停牌后0.5 元；二、白银由4 月26 日49.76 美元高价回落到9 月26 美元，跌幅接近50%，并于9 月拖垮金价；三、明富环球申请破产引发9月环球股市大跌。美国银行股价由1 月15 美元回落到12 月初5 美元以下；四、希腊总理要求公投，令欧债危机进一步恶化；五、美国主权债券8 月5 日被标普取消三A 评级；六、乔布斯于8 月24 日辞去苹果主席并于10 月5 日逝世；七、思捷环球(330)出现亏损，股价由2 月14 日42.6 元跌至9月26 日7.55 元； 八、比亚迪(1211)神活幻灭，股价由1 月5日44.45 元回落到9 月26 日10.92元；九、新世界发展(017)因供股及业绩倒退，股价由1 月13 日15.2元回落到6.1 元；十、沽空之神保尔森旗下基金于去年出现重大亏损。
过去10 年美国人共失去25 万亿美元财富或每人(包括小孩)失去8.5 万美元，即战后出生婴儿平均每人失去四分一财富，同期医疗保险费用上升69%、教育费上升一倍和食物价格升幅更大。去年美国中产阶级欲维持2000 年生活水平，开支方面上升了48%。换言之，自2000 年起，美国已进入失落10 年并面对另一个失落10年。
过去中产阶级赚钱工具以房产、股票、黄金及外汇。以房产为例，香港自1997 年至今出现V 形走势，美国楼价自2006 年年中开始回落；恒生指数1997 年8 月至今只是大幅波动，美股亦一样；金价于过去10 年仍然反覆向上，背后理由是美元弱势和欧债危机，但美元弱势到去年5 月已改变，令白银价先行回落，金价自9月开始亦进入只有波幅期。2001年911 事件引发资金离开美元流入金市及欧元，到去年欧债危机恶化，资金又从欧元区回流美元。1980 年金价回落，部分理由是产金量开始回升，最后引发20 年黄金熊市，2009 年起全球产金量回升7.4%、2010 年升3.7%和去年首三季再升5%，你又怎么看？
1980 年全球黄金储备11 亿盎斯，足够未来20 年需求，2010 年黄金储备上升到16 亿盎斯亦够未来20 年需求。只要金价保持1500 美元以上，黄金产量自2009 年起便按年上升，因为大量低含金量矿再次投产。于1980 年，全球每人平均可拥有0.28克黄金，去年每人平均0.37 克黄金，如没有美国推出QE 政策及欧债危机，金价早已回落。
经济易搞，政治难明。过去香港遇上经济困难，政府只由经济角度去思考问题，所作出的决策令衰退很快过去。1985 年4月1日起中英联合声明限制了香港政府土地拍卖到1997年6 月30 日止，造成香港12 年高楼价；1997 年7月1日特首推出的八万五房屋政策，又带来6 年楼价下调65% ； 2003 年9 月特区政府推出“孙九招”，又一次把楼价推高；去年来自北京的影响，特区政府又加快卖地。担心新特首又把楼价推跌。本港楼价已完全政治化，市场再不能发挥自动调节的功能，加上1983 年11 月起的联汇制度令香港一时进入负利率时代，一时出现夹息政策利率可升到60厘。
2001 年911 事件后，受美元利率影响，港元利率过去10 年又偏低，自1983 年起存钱入银行，于过去28 年大部分日子都是负回报。普通人亦被迫参加物业或股票市场的投机游戏，面对楼价狂升暴跌，香港社会走向富者愈富、贫者愈贫境况。过去10 多年香港中产阶级的生活水平一直在下降，那财富去了哪里？答案是社会上1%最富有阶层。
根据《福布斯》估计，美国1%人口(约30.5 万人)于过去一年赚取了全美国60%资本增值利润，并认为是2000 年布殊上台后提出的减税方案造就了今天局面(1978 年美国资本增值税率35% 。列根上台后1981 年减至20%，然后于1987 年回升到28%引发10 月股灾。1997 年克林顿为对抗亚洲金融风暴又减回20%。
布什上台后为对抗911 事件2003年再减至15%)。减税令美国1%富人由1979 年占全国财富25%上升到去年45%。1983 年起的联汇制度，加上1985 年起的土地政策，令财富集中在1%富人手中。今天无论什么行业都只为地产商服务，但钟摆似乎又向另一方向摆动。
