2010-09-17 23:22:38
南方都市报(下简称南都)：去年一轮下来，你们港股市场下跌还是比较明显的。在这轮下跌中，你总结出来的经验和教训是什么？
谢柳毅：做空同样可以对冲风险并可以赚钱，一轮熊市下来，我们最宝贵的经验是在香港市场学会了做空。
我们的基金2006年成立，2007年底以前做多的机会很多，我们很好地把握住了追涨的机会。但刚开始对做空不是很熟悉，重视程度不够，没有及时实行对冲操作。从去年6月份开始，我们逐步调整了思路，开始强调做多与做空两个方面。
南都：去年的市场在急剧下跌的过程中不断变化，你们做空的结构怎样？比例如何调整呢？
谢柳毅：6月份，我感觉到未来金融股会跌得很厉害，主要选择一些金融股为做空对象。此外，制造、钢铁、水泥也成为我们的做空对象。做空的比例也不断提高。8月份，我们再度加大做空比例，一度超过做多，净值在当时出现一定的上涨。如果看空市场完全可以做成净空头，如果看得不太明白就可以维持一个多空的平衡。
南都：做空的内容也跟随市场不断变化？
谢柳毅：去年的行情中，我们基本上进行结构性的配置策略，看多的行业做多，看空的行业大胆做空。做空的内容也不断地实行结构性的调整，危机刚开始的时候，主要做空一些大陆的金融业与制造业。10月份以后，则主要以香港本地的金融、地产、贸易、制造业为做空对象。
经济出现拐点前一直做波段
南都：去年行情中，怎样实现多空调整的？
谢柳毅：10月份以后，由于4万亿政策的出台，主要做多三类股票：一些大陆的资源股如江西铜业 （600362 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中海油等；具有明显竞争优势的消费股如李宁、百丽等；一些抗周期性强的行业比如黄金、医药。现在，我们也基本按照这样的思路操作，如果指数跌得多，就会平掉一些空仓，增加一些多头仓位。如果指数涨得多，就卖掉一些多仓，增加一些空仓。
南都：你们很早做空了金融股，那么汇丰控股呢？
谢柳毅：我们平仓早了一点，后面的利润没有得到，本来从130元做空，想跌到50-60港元差不多了。不过，从整个基金的投资安全性考虑以及风险控制纪律的角度来看，这样做是正确的。
南都：在做空的过程中，主要使用哪些对冲工具？
谢柳毅：每个人对冲的方式不一样，比如可用股票、股指期货、权证、窝轮。我们主要用的是股票，因为我们擅长股票的分析。去年12月，我们也买入了一些企业债券，可以降低风险强化收益。
南都：你觉得做A股与港股有哪些不同？
谢柳毅：A股没对冲机制，系统性风险大的话很难规避。从估值看，投资A股相对谨慎些，港股大胆些。
南都：现在如何操作呢？
谢柳毅：现在市场好了，我们主要以多头为住。在经济真正出现拐点之前我们都会坚持一种波段式的多空平衡，维持一种结构性的配置，一旦预期经济即将出现拐点的话会全面做多。
南都：你如何看待现在的市场？
谢柳毅：未来股价将会出现结构性的分化，指数不涨一些个股也会涨，寻找那些上涨的股票做多，确认下跌的才会做空。
打太极拳对冲压力
南都：港股的投资经验对投资A股有哪些启发？
谢柳毅：一轮下来为A股积累了很多经验。比如一旦股指期货推出，融资融券出来的话，我们能够运用好这些对冲工具。
南都：你以前是公募基金的经理，现在做私募，你体会最深的两者最大的不同是？
谢柳毅：私募压力更大，追求绝对收益，也看相对回报，但更追求绝对收益，当然也更灵活。暴跌的话压力很大，特别是无法遏制地下跌，恒指下跌过程中，好多股票跌了80％到90％，南航从10元跌到了1元多，大部分股票跌了一多半。如果你的配置中有这些，你的压力当然很大，只有在实现对冲后，压力才会小很多。
南都：对冲投资的同时也对冲压力吗？
谢柳毅：(笑)除了把投资做好，我会去打太极拳，可以减压。传统文化里有很多好东西，道家的精髓告诉你，涨跌属于自然现象，而且有因果关系。本报记者王亚宁
谢柳毅
柏坊资产管理有限公司董事、投资总监、基金经理。曾先后担任国信证券等多家证券公司研究所和投资部负责人；大成基金管理有限公司基金景博基金经理，后加盟以龙小波为董事长的柏坊资产管理有限公司。(南方都市报)
