2026-06-17 17:52:46
▲ATFX图
股价和市值频频大涨，但SpaceX的年度营收并不算“惊艳”，支撑市场信心的更多的是强烈的乐观预期。2023至2025年，SpaceX的营收总额分别为103.9亿、104.2亿、186.7亿美元，均不足200亿美元，且经常亏损。即便按照年率增速看，也只有33%左右。2026年一季度营收46.94亿美元，同比增速仅为15.42%，很难用“超高增速”来形容这种数据表现。
既然营收表现差强人意，市场的信心来自于哪里，盲目乐观吗？当然不是！我们以英伟达为例理解SpaceX的高估值。
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2021年至2023年，英伟达的年度营收介于166.8亿~269.7亿美元之间，与当前SpaceX的营收表现类似。2024年至2026年，英伟达业绩迅速攀升：2024翻4.43倍、2025年翻9.78倍、2026年财年营收突破2000亿美元。2027财年第一季度，营收816.2亿美元，相比前一财年同期已经翻倍。
英伟达的业绩面解释了什么叫做“突变”，市场人士正在期待SpaceX出现类似业绩表现。上市后的第一份财报往往备受关注，对于SpaceX来说，就是2026年二季度的营收表现。如果能够实现超预期上升，可能驱动SpaceX股价与总市值再创新高。
业绩突变与业绩泡沫的本质区别，在于业务的盈利能力。由于SpaceX属于太空概念股，或者说是航空航天概念股，所以其潜在的盈利性业务有以下几项：
1、星链
2025年的营收当中，六成由星链提供。作为规模化的低轨卫星互联网，星链目前没有竞争对手，商业模式虽可复制但门槛极高，拥有深厚的的护城河。据公开信息，截至2026 年 6 月 5 日星链用户数突破 1200 万，覆盖 160 个国家和地区 。稳定的星链订阅费用，构成SpaceX现金流和商业逻辑的支撑。
2、星舰。星舰任务不仅是月球/火星移民，更是为了有效压缩向太空运送人员/物资的成本。截至目前，星舰成功回收2次，最近一次成功回收在2025年1月。不过，2026年5月份的最新一次回收作业以失败告终。商业模式仍在摸索/实验当中。
3、xAI。SpaceX激化用太空的低温和充足太阳能，为xAI提供免费的散热和电能。这部分业务落地难度较高，但想想空间大，并且绑定近期热门的AI概念，有效提升了SpaceX的整体估值。
我们认为，科技型企业在低业绩现状的前提下，实现高估值和超高估值，已经成为股市的某种常态。但这种高估值是否会演变为泡沫，取决于核心业务的盈利能力是否达标甚至超预期。在SpaceX总市值逼近三万亿美元的狂热情绪下，上述三项业务的现金流和前景更需冷静看待。
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