2020-09-03 16:56:06
投资时钟模型
投资时钟的周期轮动模型，主要从美林时钟的角度出发，通过产出水平与通胀水平来对当前所处的经济周期进行判断，将经济周期分为复苏、过热、滞胀、衰退四个阶段，从而配置相应的行业，并构建了相应的行业轮动策略。
在8月PMI边际回落的状态下，中国经济回复速度开始下降，但从全年的节奏来看仍处于复苏阶段。通胀在今年年初达到高点后，维持在下降通道中。我们继续维持从4月起确定的复苏阶段。
信用货币周期模型
信用货币周期的行业轮动模型，从货币政策及其传导到信用的角度出发，通过对货币松紧与信用宽松的判断来决策当前所处的信用货币周期，将经济波动划分为宽货币+宽信用、紧货币+宽信用、紧货币+紧信用、宽货币+紧信用四个阶段进行相应的行业配置。
国债收益率在经历了短暂上行后，目前高度明显高于疫情前，反应市场对货币政策边际收紧的担忧。但无论是在货币政策层面还是全球大放水环境下，偏宽的货币基调仍会是常态。信用端，货币政策的精准导向会使得宽信用的节奏可能更快向实体企业传导基于以上判断，信用货币周期将持续处于宽货币+宽信用周期。
库存周期模型
库存周期主要从市场整体的产成品库存角度出发，基于库存周期在被动去库存、主动补库存、被动补库存、主动去库存四个周期轮动的思想，对相关的敏感行业进行择时和配置。
各类高频数据显示库存仍在下降趋势中，但整体下降趋势趋缓。在工业企业利润向好，经济复苏节奏仍存的状态下，企业生产并不会相应减弱；在此情景下，我们判断整体经济将处于被动去库存阶段。
综合配置建议
从2008年至2019年，我们三类周期的综合行业轮动策略取得年化收益15.24%，年化超额收益11.70%，最大回撤仅7.72%。
2020年1-8月，三周期综合行业轮动策略绝对收益21.91%，沪深300收益17.57%，行业等权收益20.97%，三周期综合行业轮动策略超额收益分别达到4.34%、0.94%。单月超额收益分别为-0.10与0.33%。
综合三类周期模型，我们重点推荐配置：房地产、银行、建材、汽车、家电（标红为优先配置行业，其他行业排名不分先后）。
