2018-08-10 10:31:58
澳新银行(ANZ)分析师对今天的关键事件进行了评估，日内新西兰央行(RBNZ)下调官方现金利率（OCR）预测，拖累纽元/美元汇率测试0.67关口支持。
新西兰央行将官方现金利率（OCR）维持在预期的1.75%，并重申“我们的下一步行动方向可能是上升或下降”。
但是，一个明确的温和信号是，首次预计官方现金利率（OCR）上调的时间比5月份货币政策声明所预测时间推迟了一年，现在意味着2020年底左右才会开始上调。
我们继续期待官方现金利率（OCR）在相当长一段时间内保持不变。
新西兰央行如普遍预期的维持官方现金利率（OCR）于1.75%。我们预计，在2019整年至2020年，官方现金利率（OCR）将保持在这个水平，比我们在5月份的声明中预计的时间更长。
新西兰央行承认它面临的政策取舍。经济活动放缓和通胀上升，使目前的政策前景更加复杂。但正如我们所预见的那样，央行将“审视”CPI的波动，只会对“通胀持续波动”做出反应。更强劲的核心通胀是“受欢迎”的进展。
官方现金利率（OCR）预测显示，现金利率将从2019年第三季度左右上调，到2020年底将上调至2%。实际上，2019年末或2020年末都超出了“可预见的未来”，但这是一个刻意向市场发出的温和信号。然而，新西兰央行并没有将自己逼入死角：“我们官方现金利率（OCR）下一步移动的方向可能是向上或向下。”
通胀的短期前景略低，主要受提振和汽油推动的贸易通胀走软推动。预计短期内，非贸易品通胀将略微走强，但将从2019年中期开始走弱。这与以下事实有关：估计的产出缺口起点已订正为零左右，事实上，估计第二季度的产出缺口为负，并预计将持续一年。总体通胀预计将在2021年第一季度达到2%，而不是2020年第四季度。不过，尽管CPI的走势可能类似，但由于产出缺口降低，目前在所有重要的非贸易指标中，经济增长出现了明显放缓。第二季度核心通胀率“可喜”上升，通胀预期“保持稳定”。
受第一季度经济意外下滑、企业信心减弱和房价上涨疲弱的影响，GDP增长的近期前景被下调。然而，在消费的带动下，预计下半年经济增长将“在一定程度上复苏”。在中期，预计经济增长将受到货币政策、财政政策、商业投资和净出口的支持。企业投资前景是经济增长的关键部分，预计企业将应对产能压力和实际劳动力成本上升。新西兰央行承认，企业信心下降是这一前景的一个关键风险。
新西兰央行认为，就业率“大致接近其最大的可持续水平”。
对全球经济的讨论总体上仍是积极的，但央行承认，随着贸易紧张局势的进一步升级，下行风险有所增加。尽管如此，他们也承认，“许多贸易伙伴的通胀有所上升，工资压力正在显现”。据称，贸易加权指数在预测期内出现了下降，导致了可交易通货膨胀。
正如我们预期的那样，新西兰央行的风险假设集中在它所面临的政策权衡上。悲观的商业情绪和房地产市场的走软，将对投资和招聘活动构成风险，在这种情况下，官方现金利率（OCR）可能低于100个基点。另一方面，如果更高的价格进入中期通胀预期，那么通胀将强于预期，官方现金利率（OCR）需要高出约50个基点。行长奥尔在新闻发布会上表示，围绕预测的风险是“平衡的”，但值得注意的是，官方现金利率（OCR）的影响并非如此。
我们的看法：随着短期增长前景恶化，我们对货币政策前景的看法变得更加谨慎。新西兰央行已经表示，官方现金利率（OCR）将保持不变，直到2020年，这比我们目前预期明年11月采取行动要晚。考虑到世界总是在变化，在2019年末、2020年末或一条完全平坦的赛道之间的预测几乎没有什么实际差别；它们实际上都是“等待并查看”占位符。但关键信息在于信号： 新西兰央行非常有意识地发出一个信息，即在过去6周，他们变得更加鸽派。
在我们对经济增长前景有更清晰的了解之前，我们愿意保持不变。我们认为，新西兰央行对今年增长反弹的预期存在下行风险。我们预计，即使CPI上涨，新西兰央行仍将保持谨慎。再次重申，下一步行动可能是加息或降息，表明央行仍然对它的观望态度感到满意，我们在此关头也同意这种态度。但可以公平地说，下行风险已经增加——如果前景显著恶化，我们预计降息的可能性将坚定地摆在桌面上。这一切都与增长前景有关——CPI一路走来的起伏只是分散人们的注意力。
市场反应：尽管市场今天已经准备好发表一份更为温和的声明，但我们仍然看到纽元走弱，掉期收益率在这一决定后小幅下降，市场无疑对长期低成本官方现金利率（OCR）轨道做出了反应。这些举措有可能在短期内继续下去。不过，由于短期公债收益率(ois)不太可能进一步收窄，因此短期公债收益率若进一步下滑，将要求市场接受削减官方现金利率（OCR）的想法，而目前还没有。纽元很可能继续走低，尽管在目前水平上，它更依赖于数据继续低于预期；这些预期最近明显降低了。
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