2022-08-04 16:32:05
惠誉评级(Fitch Ratings)表示，欧洲央行新推出的抗碎片化工具的细节与最初的观点一致，即在欧洲央行上调政策利率的同时，该工具可以降低债务可持续性风险。
7月21日，欧洲央行自2011年以来首次加息，将三个关键利率上调50个基点。它还推出了“传输保护工具”(TPI)，根据该工具，它将能够在一定条件下购买欧元区国家的债券。
TPI可能会缓解欧洲央行管理委员会(GC)内部对收紧货币政策的担忧。这是因为它解决了这样一种风险:利率上升可能导致一些主权国家的收益率在不同期限大幅上升，从而在整个欧元区造成破坏稳定的货币政策传导差异，即分裂。
TPI并不是欧洲央行应对碎片化风险的唯一工具。欧洲央行的第一道防线是对大流行紧急购买计划(PEPP)赎回的灵活再投资。第三个工具是直接货币交易(OMT)计划。然而，我们认为欧元区国家有强烈的动机避免启动OMT，因为它附属于欧洲稳定机制(ESM)计划，涉及严格的条件。
TPI可以被激活，以应对欧洲央行认为严重威胁货币政策传导的无根据、无序的市场动态。购买的规模将取决于传播风险的严重程度，不受事前限制。我们认为，这使欧洲央行在可能的TPI干预方面拥有广泛的自由裁量权，但TPI仍可能面临法律挑战，因为它违反了欧洲央行禁止对财政赤字进行货币融资的规定。拉加德(Christine Lagarde)有关购买规模应与欧洲央行主要目标的实现相称的言论似乎承认了这一点。TPI购买的冲销是其区别于PEPP或资产购买计划的一个关键特征，尽管目前尚不清楚TPI将如何运作。
要获得TPI的资格，各国应遵守欧盟财政框架，拥有可持续的公共债务轨迹，以及健全和可持续的宏观经济政策，不存在严重的宏观经济失衡。资格将由欧洲央行GC单独决定。资格评估应能减轻TPI对一些高负债欧元区主权国家的市场纪律侵蚀效应，不过如何实施尚不确定。
欧盟财政框架目前处于暂停状态，目前尚不清楚在暂停状态结束前将如何评估这一因素。欧洲央行将考虑欧盟委员会(European Commission)、欧洲稳定机制(ESM)、国际货币基金组织(IMF)和其他机构的意见，以评估债务可持续性，以及它自己的分析。欧盟国家将需要遵守其复苏和恢复计划中的承诺，并遵守委员会针对各国的建议，以实施健全和可持续的宏观经济政策。
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