2015-04-27 09:15:36
1. 降息是推动资金“脱虚入实”的最有效政策工具之一。推动“脱虚入实”的根本，不是抑制股市价格，而是要建立更为稳定的转型预期。降息是有效的政策选项。一种有代表性的论点是，A股市场无法形成社会有效融资，不利实体经济增长与转型。我们认为这种观点过于片面，只看到了静态的结果，而没有看到变化的趋势。短期A股对资金的分流确实存在，但原因是上市公司对增长转型、及流动性环境的长期预期并不稳定，存在一定避险情绪。降息及持续性的降准有助于明显改善企业预期，增加投资及转型。一个值得参考的例子是美国09年以来市场及经济的复苏。以2013年3月的数据看，美国企业现金储备高达到1.45万亿美元，企业在转型早期并不喜欢花钱。如果没有持续的量化放松QE，现金储备不会转化为持续投资。
2. 降息的窗口正在打开。本轮降息周期始自2014年11月，已经两次降息。但是从政策效果看，通胀水平仍然偏低（一季度只有1.2%），经济增长仍然不振。包含国开行回归政策性银行等，一系列非常规型调控手段正在启动。从各个市场观察可以看到，市场对于短期利率、调控效果存在信心，而对于中长期转型信心仍然不足。可以预见，美国可能在三季度中后期进入加息周期。最为有利的中国降息时间窗口正在二季度打开。我们认为二、三季度仍各有一次降息将是大概率事件。降息的启动，以及监管层对于更加稳定的长期调控目标的沟通将是驱动上市公司转型，加速A股融资功能启动的重要前提。（参考4月25日报告《政策快评：火上浇油，并购潮升温》）。
3. 降息预期加强，A股“新平衡”进一步确立。我们在4月13日分别上调上证综指和创业板指数目标到4600点和3000点，均为上涨20%空间。我们认为接下来市场平衡化特征更加明显，降息及相关调控政策预期也会催化市场新平衡的建立。新平衡的格局下，我们推荐金融地产估值洼地组合（兴业银行、保利地产、光大证券），周期资源洼地组合（受益标的：盘江股份、中国铝业），并维持年初以来对工业物联网、传统行业转型两大领域的推荐。主题方面，推荐供应链金融主题（农产品、金发科技），长江经济带主题（受益标的：江西长运、宜昌交运）、国企改革主题（中国巨石、国药股份）、一路一带之核电主题（受益标的：上海电气、应流股份）、大环保之新能源汽车链条（国电清新、东源电器）。
正文
1. 降息是推动资金“脱虚入实”的最有效政策工具之一推动资金“脱虚入实”的根本，不是抑制股市价格，而是要建立更为稳定的转型预期。降息是有效的政策选项。A股市场近期的较快上涨，推动市场观点分歧加速出现。这种分歧反映在成交量上，形成上周一A股市场成交达到1.8万亿的新高，远超2014年峰值水平。一种有代表性的论点是，A股市场无法形成社会有效融资，不利实体经济增长与转型。我们认为这种观点过于片面，只看到了静态的结果，而没有看到变化的趋势。A股牛市对资金长期看只有引导作用，而无分流作用。短期A股对资金的分流确实存在，但原因是上市公司对增长转型、及流动性环境的长期预期并不稳定，存在一定避险情绪。避险原因使得上市公司大量囤积现金，甚至融资后并不急于投资。降息及持续性的降准有助于明显改善企业预期，增加投资及转型。一个值得参考的例子是美国09年以来市场及经济的复苏。以2013年3月的数据看，美国企业现金储备高达到1.45万亿美元，企业在转型早期并不喜欢花钱。如果没有持续的量化放松QE，现金储备不会转化为持续投资。正是由于量化放松的存在，使得美国企业形成稳定预期，推动市场走出只存钱，不花钱的死循环。
2. 降息的窗口正在打开
轮降息周期始自2014年11月，已经两次降息。但是从政策效果看，通胀水平仍然偏低（一季度只有1.2%），经济增长仍然不振。包含国开行等银行回归政策性银行，一系列非常规型调控手段正在启动。从各个市场观察可以看到，市场对于短期利率、调控效果存在信心，而对于中长期转型信心仍然不足。这也意味着短期调控政策（如窗口指导等）正在起到效果，而中长期政策（如降准、降息等）仍然使用不足。可以预见，美国可能在三季度中后期进入加息周期。最为有利的中国降息时间窗口正在二季度打开。错过二季度降息，之后的不确定性会更大。我们认为二、三季度仍各有一次降息将是大概率事件。降息的启动，以及监管层对于更加稳定的长期调控目标的沟通将是驱动上市公司转型，加速A股融资功能启动的重要前提。（参考4月25日报告《政策快评：火上浇油，并购潮升温》）。
3. 降息预期加强，A股“新平衡”进一步确立
我们在4月13日同时上调A股上证综指和创业板指数目标到4600点和3000点，分别上涨20%空间。这一看法近期正在被市场所接受。我们认为接下来市场平衡化特征更加明显，降息及相关调控政策预期也会催化市场新平衡的建立。新平衡的格局下，我们推荐金融地产估值洼地组合（兴业银行、保利地产、光大证券等），周期资源洼地组合（盘江股份、江中国铝业），并维持年初以来对工业物联网（受益标的：积成电子、华中数控）、传统行业转型（TCL集团、骆驼股份）两大领域的推荐。主题方面，推荐长江经济带主题（受益标的：江西长运、宜昌交运）、国企改革主题（中国巨石、国药股份）、一路一带之核电主题（受益标的：丹甫股份、上海电气）、大环保之新能源汽车链条（国电清新、东源电器）。
4. 主题策略
4.1供应链金融3.0主题：“互联网+”新风口
供应链金融在互联网技术的深度介入下，形成脱胎换骨的“N+1+N”模式，步入3.0时代。通过打造服务于供应链交易过程的一体化闭环模式，供应链金融的平台有望迎来指数级的空间。从市场关注度的变化趋势和微观主体的主动战略转型，我们认为供应链金融主题正处于爆发初期。
4.1“供应链金融3.0”主题沿三大主线挖掘标的。
1）专业化信息优势：高度专业化行业的核心企业转型供应链金融可以享受更大的信息优势。推荐：金发科技/桐昆股份/恒逸石化/海大集团/大北农/瑞茂通/外运发展/建发股份；2）规模优势：易于标准化行业更容易形成规模优势，在边际成本降低和风险控制方面更受益。推荐：豫园商城/海宁皮城/轻纺城/农产品/庞大集团；3）技术优势：专业化的平台提供商在以云计算、大数据为代表的互联网技术方面具有优势。推荐：汉得信息/焦点科技。
4.2长江经济带主题：稳增长加速带来主题投资新机会新闻联播4月24日播报，中共中央政治局常委、国务院副总理张高丽23日至24日在武汉调研推进长江经济带建设工作。长江航道疏浚工作、港口生产经营情况、铁路规划以及“水铁联运”等情况是张高丽副总理此次深入调研的重点。
长江经济带主题正在迎来政策加速突破的爆发点。伴随着本轮稳增长政策的加速落地，长江沿线将成为财政投资集中落地的核心区域。其中航运、港口公司以及沿线的交运、基建、机械公司是长江经济带战略成为稳增长抓手的重要核心，也将在政府发展长江经济带战略规划中首先受益。交运类受益标的：江西长运/宜昌交运/湖南投资/四川成渝/重庆港九/南京港；基建类受益标的：葛洲坝/重庆路桥；机械类受益标的：新筑股份/上海佳豪。
4.3 国企改革：改革试点加速凸显“国药系”央企投资价值近期央企改革试点的改革速度明显加快。中建材旗下的上市公司中国巨石继北新建材之后发布公司股票重大事项停牌公告，同时中粮集团董事长宁高宁上周也在大宗商品全球峰会上表示，IPO将有助于中粮集团实现成为全球性农业贸易公司这一目标。近期央企改革主题投资的价值机会进一步上升，其中第一批央企改革试点的特殊性将进一步凸显。其中中建材系、中粮系、国投系的改革试点都取得了较快的进展，我们认为与这三个集团情况极为类似的国药集团也有可能出现改革新突破，主题投资的价值将进一步上升。推荐：国药股份/国药一致/中国巨石/北新建材/国投新集。另外考虑到央企之间强强联合的可能性进一步上升，建筑、机械类的央企上市公司之间因合并重组带来的投资机会也值得关注。
2015年是国企改革落地年，地方国企改革因改革落地将充满机会。广州、深圳、上海、江苏、云南、安徽、贵州、山东等地有望首先取得突破，上述地区地方上市国企值得关注，详情请参见我们3月3日的主题报告：《改革落地年：2015国企改革股票投资指南》。我们推荐：白云山/广州浪奇/广电运通/上海机电/光明乳业/广日股份/云南旅游/安徽水利/百视通/天健集团/鲁信创投/锡业股份/金龙汽车/盘江股份/东方宾馆/徐工机械/兖州煤业/珠江钢琴/深纺织A。另外皖通高速/汇鸿股份等也将受益。
4.4一带一路之核电主题：主席出访议核电，“走出去”再加速据中国证券网4月22日报道，中国将向巴基斯坦出口5座“华龙一号”核反应堆，涉及金额约为150亿美元。此外，在4月21日北京举行的英国新建核电项目供应链大会上，各方就合作协议的众多核心条款达成共识，“华龙一号”有望在2015年下半年落地英国。
核电和高铁一样是一带一路战略下高端装备输出的重要抓手，此次习近平主席国事访问重要议题推动核电出海，后续“走出去”有望加快。预计核电十三五规划5月出台，二季度还将有两台机组开工。更多催化剂将来自一带一路战略框架下的海外出口协议或订单签订，继续推荐核电主题。受益标的：上海电气/应流股份/丹甫股份/浙富控股/中核科技。
4.5“大环保”之新能源汽车：补贴退坡加速产业链整合，碳排放交易打造市场杠杆据4月22日第一电动网消息，新能源汽车补贴政策即将最终敲定，新能源中央补贴退坡幅度将达上升至20%，同时将引入碳排放交易制度，进行交叉补贴。
我们认为补贴退坡正在加速新能源汽车产业链整合，降低整车成本，反而有助于做大新能源汽车产业蛋糕。碳排放交易制度的引入则要求“零排放”车销量必须达到某一占比，并明确了配额可交易，相当于实行交叉补贴，利用市场杠杆推动新能源汽车发展。新能源汽车是大环保系列政策落地的急先锋，充电设施建设规划及十三五补贴方案落地在即，新能源汽车迎来戴维斯双击。投资沿着两条主线，1、基本面的弹性正在增大，我们最看好动力电池及其材料，推荐：东源电器、多氟多、天齐锂业、天赐材料；整车及零部件受益：比亚迪、江淮汽车、金飞达；电机电控推荐：卧龙电气；2、政策弹性体现在充电桩，推荐：科陆电子。
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