今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年6月23日）

  贺利氏：国际现货金银中期承压格局难以逆转，白银还将额外面临需求萎缩的压力

  中期维度来看，国际金银整体承压格局明确，核心压制来自美联储6月FOMC会议落地的鹰派政策转向。本次会议维持3.50%-3.75%利率不变，但彻底删除声明中的降息宽松暗示，配合沃什简化前瞻指引的改革思路，政策立场显着收紧。会议点阵图分歧加剧、整体转鹰，18位官员中半数预判2026年底前需要加息，仅一位官员倾向降息。沃什发布会重点重申价格稳定核心目标，坚定抗通胀立场，彻底打消市场短期降息预期，为贵金属中期走势埋下持续压制。

  地缘层面，6月17日正式签署的美伊谅解备忘录，全面终止区域敌对行动、重启霍尔木兹海峡通航，叠加资产解冻、战后重建基金、无核化承诺及60天终极谈判窗口期，阶段性消解地缘风险溢价。但市场实物供给完全修复仍需数月，航道排雷、油轮投保、货运周转存在明显滞后，叠加后续全球补库需求，油价韧性仍存，持续倒逼全球央行维持紧缩，欧央行、日央行已跟进加息，宏观紧缩环境持续利空金银。

  白银额外面临需求端重大利空。作为全球核心消费国，印度5月白银进口仅100万盎司，同比大幅暴跌63%，创2023年2月以来新低。进口断崖下滑主要源于关税上调与品类管制升级，大幅削弱实物买盘支撑。印度白银需求占全球总量18%，其需求萎缩构成白银独立下行压力。

  上周，美伊停战利好一度带动银价冲高至71美元上方，但美联储鹰派表态迅速扭转走势，银价回落至63.3美元低位。整体来看，在地通胀未明确回落至2%目标前，美联储将持续维持鹰派基调。即便能源价格随地缘缓和逐步降温，叠加印度实物需求疲软，金银尤其是白银，中期承压格局难以逆转。

  美国银行：加息预期消散将点燃黄金下一轮涨势，年末6000的目标还能达成吗？

  美联储最新政策信号给黄金的短期看涨前景带来了显着阻力，目前来看，金价难以达成我们年初设定的6000美元目标。但黄金长期上涨的核心驱动力——美国高赤字、财政整顿缺失以及由此产生的融资压力——并未改变，表明其在更长的时间框架内仍有上行动力。

  年初，市场普遍预期美联储将降息，但伊朗战争引发的全球能源危机使通胀压力急剧上升，市场已转而积极定价年底前的加息。芝商所FedWatch工具显示，9月前加息的可能性超过70%，12月加息概率的上升与金价下跌高度相关。换言之，从“通胀性降息”向更紧缩货币政策的转变，在其他条件不变的情况下，使黄金上行空间减少约50%。即便美伊签订永久和平协议，通胀压力在短期内也难以消退。

  过去，负的商品通胀曾帮助美联储实现价格稳定目标，服务业通胀虽持续高于目标，但两者相互抵消。然而，当前格局已显着变化：新冠疫情后核心商品通胀曾大幅飙升，回落后又遭遇特朗普关税的新冲击；住房反通胀曾为核心通胀提供抑制支撑，但这种利好一旦逆转也将消退。全球供应链压力上升和生产者价格上涨背景下，通胀前景并不乐观。

  尽管短期阻力重重，但结构性支撑因素依然稳固。美国财政赤字仍占GDP的约6%，外国持有的美国国债已有所下降。根据最新的央行黄金调查，74%的受访者预计未来五年全球储备中美元持有量将适度或大幅下降。在这一格局改变之前，黄金的长期上涨逻辑依然成立。

  然而，这一潜力的释放需要市场排除美联储再度加息的预期来配合。如果这一条件满足，投资需求可能推动进一步上行。目前，实物和纸面黄金投资约占股票和固定收益市场总量的5.5%，在从60:40向60:20:20投资组合转变的过程中，投资者仍有配置空间。

  综上所述，美联储加息预期短期内压制了黄金的上涨空间，通胀结构变得更加复杂，但去美元化趋势、财政赤字问题以及储备资产多元化的结构性需求并未改变。黄金长期上涨的燃料依然存在，但需要市场对美联储加息预期的消散来点燃。

  普氏能源：唐宁街易主在即，英国原油供给缺口能有多大变化？

  6月22日英国首相斯塔默宣布辞职，工党将选出新任领袖接任，前曼彻斯特市长安迪?伯纳姆是头号热门人选。油气行业普遍期待此次人事更迭重塑北海能源政策，放开钻探限制、加速积压油气项目审批。

  斯塔默政府2024年上台后大幅收紧油气监管：将北海油气综合税率提至78%、暂停发放新油气勘探许可，上游投资与产量持续萎缩。虽近期政策小幅软化，计划替换高额暴利税、允许油田回接开发延长开采周期，但行业投资信心修复有限。

  伯纳姆对北海油气的立场明显区别于现任能源大臣米利班德，若其上台大概率更换财政、能源核心官员。目前三大重点项目Cambo、Rosebank、Jackdaw均卡在审批环节，前两者投产后日产量合计超11.4万桶油当量，分别有望于今年、明年投产。行业认为新项目能强化本国能源自主，减少柴油、航煤进口依赖；环保阵营则质疑增产无助降低居民能源支出，工会也担忧米利班德激进脱碳政策冲击苏格兰油气就业。

  政坛信号侧面印证政策风向转变：苏格兰保守党依托支持北海油气的纲领，拿下阿伯丁南补选，被市场视作民众对平衡化石能源与净零政策的态度转向。

  当前北海基本面持续承压：原油产量自1999年峰值260万桶/日暴跌至58.3万桶/日，天然气年产量296.8亿立方米，远低于600亿立方米的国内需求，高度依赖挪威管道气。高税率与严苛监管推动行业并购潮、国际油企持续撤出；英国近海能源协会测算，废除能源暴利税可在2050年前释放410亿英镑新增投资。

  即便本土产量大幅萎缩，布伦特、福蒂斯原油仍是全球核心现货基准。因北海供给持续收缩，普氏2022年将美WTI米德兰原油纳入即期布伦特篮子以保障基准流动性，6月19日即期布伦特报价80.32美元/桶。

  短期看点集中于工党新领袖选举进程，若伯纳姆顺利上台，北海税收、勘探许可、三大油田审批有望同步松绑，提振北海油气投资预期，中长期改善英国原油供给缺口。

  加拿大皇家银行：海峡复航耐久性仍存疑，“第一道障碍”将落在这一意外行动者上！

  我们认为在一连串“霍尔木兹开放营业”的新闻中，原油将难以找到立足点，我们质疑该协议的持久性。由于保险公司和船东是拒绝通过海峡的第一批行动者，触发了实际上的关闭，因此我们正在密切关注他们是否愿意做单程旅行之外的事情。

  我们认为，伊朗对海峡的运营控制权和通行费，即使是在与阿曼共同管理的情况下，也可能对西方一线航运公司构成重大的合规问题。导弹、无人机和水雷的持续存在风险可能会让这些更厌恶风险的公司对返回海峡三思而后行。

  此外，我们也在密切关注国会对该协议的反对意见，因为一些立法者已经表达了严重的关切。从表面上看，谅解备忘录似乎应该触发《2015年伊朗核协议审查法案》的法定审查程序。在强制性的30天审查期间，总统“不得放弃、暂停、减少、提供救济或以其他方式限制法定制裁的适用”。上周，特朗普表示他已将把谅解备忘录提交国会审查，但如果他选择不这样做，可能会引发与党内伊朗鹰派的非常混乱的斗争。

  另外，我们认为海峡贸易在经过一段缓解期后，可能仍会在相当一段时间内受到限制。这可能表现为该地区霍尔木兹海峡以外的出口持久性地增加（因为这些替代路线已被证明有价值且总体有效），以及海峡流量稳定在远低于冲突前水平的水平。以红海为参照，我们运行了一个情景，假设在一个“正常化”的世界中，霍尔木兹海峡内部的流量比2026年1-2月的水平低50%。在这种情景下，出口可能比今年早些时候观察到的水平低约每日400万桶。

  尽管如此，根据我们的数据，海峡中约有1.14亿桶原油，这些货物能够逃出的任何时间窗口都将为全球库存消耗提供一些缓解，即使这是在生产和贸易在未来几个月改善之前的单向抢运。

  瑞典北欧斯安银行：斯塔默正式辞职，市场反应平静，财政大臣人选成英镑与英债核心看点

  英国首相斯塔默已正式宣布辞职，安迪·伯纳姆目前成为接任下一任首相的绝对热门人选。金融市场对此反应平静，表明相关政治风险在此前已基本被盘面消化。未来市场核心焦点将转向财政公信力，特别是伯纳姆是否会承诺推行纪律严明的财政政策。

  在面临内阁大臣、工党议员以及党内高层日益强烈的逼宫压力后，斯塔默正式宣布辞去首相职务。直接导火索是安迪·伯纳姆在梅克菲尔德补选中的大胜，这为其问鼎首相之位扫清了道路。目前伯纳姆被广泛视为下一任首相领跑者，根据预测市场押注，其胜选概率已高达97%。党魁提名将于7月9日正式开启，整个领导层选举流程预计将在夏季完成，最迟于9月议会复会时迎来新首相就任。若伯纳姆的优势持续稳固，这一流程可能进一步加快。在此之前，斯塔默将继续留任看守首相。

  市场的即时反应整体较为克制。英国国债收益率仅小幅上升，股市小幅震荡收跌，英镑则小幅走强。值得注意的是，盘面并未出现非理性恐慌。这充分反映出，自梅克菲尔德补选及伯纳姆获胜以来，市场已提前计入了较高的政治风险溢价。此外，斯塔默选择留任看守首相并给党内留下一个完整的夏季缓冲期，通过提供清晰的交接路径和政策连续性，实质性缓解了短期不确定性。

  当前核心看点在于，伯纳姆能否迅速锁定工党党魁位置，而这目前看来是最大概率事件。对金融市场而言，最关键的早期信号将是经济团队的重组，特别是现任财政大臣蕾切尔·里夫斯能否留任，或伯纳姆是否会任命新的人选以示政策方向。若任命一位具备高公信力的人选，将有效遏制英国国债（Gilts）和英镑面临的下行压力；反之，任何激进扩张的财政信号，都可能再度引发市场对英国财政风险的担忧。

  三菱日联：美元上破后维持强势，能源与关税回落或削弱后续加息紧迫性

  三菱日联银行分析师指出，在上周破位暴涨之后，受美联储加息预期转向鹰派及美债收益率反弹的强劲驱动，美元目前仍维持强势走势。尽管美伊谈判取得进展导致国际油价大幅下跌，但市场对美联储短期内加息的概率判断已接近五五开。

  三菱日联强调，能源价格走低以及关税上调传导效应的逐步消退，后续可能实质性降低美联储进一步收紧货币政策的必要性。

  在上周鹰派重新定价的推动下，美元在突破高位后，隔夜继续保持强劲交投。最新价格行为清晰显示，去年关税上调对美债收益率和美元造成的负面冲击正在逆转。这主要得益于美国经济展现稳健增长、劳动力市场下行风险显着缓和等证据。一系列大幅超预期的强劲经济数据，叠加美联储强硬的鹰派政策沟通，已促使市场将7月加息概率提前定价至接近50%（五五开）。

  鉴于美国中期选举将于11月举行，对美联储而言，尽早加息在政治操作上可能更为顺理成章。此外，如果美联储短期内未能果断行动，那么随着能源价格暴跌大幅压低通胀，以及关税上调的系统性影响逐步退潮，这些因素将在今年晚些时候显着削弱美联储进一步加息的紧迫性。

  （亚汇网编辑：林雪）