今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年10月13日）

美银：金价短期承压，触底或需满足三个条件

在周一发布的一份贵金属报告中，美银大宗商品分析师表示，预计第四季度黄金均价为每盎司4000美元，且未来三个月难以守住该水平上方。不过，该行维持长期看涨观点，预计2027年金价将回升至约4800美元的平均水平。该行表示，在伊朗战争相关的油价上涨风险缓解之前，近期逆风将持续存在。

投资需求比实物买盘表现更好。尽管通胀持续、债券收益率上升且美元走强，黄金支持的交易所交易基金（ETF）在过去两个月仍录得正流入。然而，美银警告称，仅靠ETF买盘无法支撑市场，甚至可能转为负面因素，因为金价进一步下跌可能促使投资者平仓，从而加大卖压。

该行的追踪数据显示，各国央行、中国和印度的黄金购买总量低于去年同期水平。该行援引上周伦敦金银市场协会会议的反馈称，实物市场仍然疲软。该行还警告称，随着中东冲突再次升级，各国央行可能恢复出售黄金。官方持仓有所下降，这并不令人意外，因为近期其价值上升的大约90%反映的是价格上涨，而非新购买。

美银表示，只有在通胀和伊朗战争担忧缓解、美元停止升值以及美联储结束紧缩周期之后，金价才可能触底。其中美联储转向鸽派将是金价复苏的最重要驱动因素，不过对货币贬值的担忧重燃也可能重振看涨势头。

市场将关注周三公布的美国消费者价格指数和周四公布的生产者价格指数，以及美联储主席沃什的讲话，以寻找利率前景的线索。若通胀数据偏热，将支持美银的观点，即黄金的下一轮上涨必须等到美联储发出结束紧缩的信号。

景顺：金融压力在四季度面临清算，黄金持仓逆转释放了什么信号？

我们的最新季度展望认为，国际现货黄金第四季度仍将面临持续通胀、利率上升和债券收益率走高的重大逆风。尽管美国国债收益率攀升至数十年高位，国际现货黄金第三季度仍展现显着韧性，季度涨幅达3.7%。

较高债券收益率抬升了持有无收益资产的机会成本，但近年来国际现货黄金与实际利率的历史关系已明显减弱。自2022年俄罗斯储备被冻结以来，央行结构性购金需求持续强劲。第四季度，持续通胀和更强经济增长推高债券收益率，对国际现货黄金构成挑战，国家债务超过40万亿美元也引发财政风险担忧。

不过，我们预计央行需求与投资者对国际现货黄金支持型投资产品重新燃起的兴趣将提供长期支撑。全球实物支持黄金ETP持有量第三季度急剧逆转，9月底升至12个月来最高水平。同时，储备管理者日益关注地缘政治风险，世界黄金协会数据显示，央行在2026年第二季度购买了创纪录数量的黄金。

我们维持建设性长期展望，但投资者仍需准备迎接第四季度持续波动，金融市场压力可能引发清算风险。总体而言，央行分散配置、地缘政治不确定性及重新燃起的投资需求，将继续为国际现货黄金提供结构性支撑。

瑞典北欧斯安银行：波斯湾出口“暂时正常化”被打破，布油重返高位，柴油市场仍受炼厂与战争扰动牵制

上周至本周一，伊朗和胡塞武装的新一轮袭击打破了波斯湾石油出口阶段性恢复正常的局面，推动布伦特原油重新走高。伊朗再次袭击波斯湾及霍尔木兹海峡（SoH）附近船只，可能导致上周经霍尔木兹海峡的石油出口重新下降。此前，从9月下半月至10月初，波斯湾出口已经恢复至接近正常水平，由此推动全球海上原油库存明显增加，并在过去一个月缓解了11月和12月合约的价格压力。但这种“阶段性正常”在上周被打破。胡塞武装再次袭击沙特，也进一步强化了油价上行压力。

美国当前高企甚至接近纪录水平的汽油和柴油价格，已经成为国内政治压力的重要来源，而特朗普与俄罗斯达成柴油相关安排，是试图将中东战争带来的能源价格压力转移到乌克兰问题上。特朗普完全可以把俄罗斯对乌克兰的战争作为柴油供应紧张的背景因素，但其当前叙事却更多将责任指向乌克兰，尤其是泽连斯基。

特朗普非常清楚，美国中期选举前国内政治压力正在上升，而当前高能源价格和中东战争是其中的重要因素之一。而目前对俄油的一系列举措被视为一种政治转移手段，特朗普试图把国内能源价格压力归因于其他因素或其他参与方，而乌克兰和泽连斯基成为了最容易被指向的对象。我们认为特朗普推动的柴油安排可能影响市场情绪并压低柴油期货，但如果俄罗斯炼厂无法持续修复、波斯湾和霍尔木兹航运风险重新上升，那么全球柴油与原油供应仍然难以真正回归正常。

盛宝银行：原油价格回落的影响有限，能源危机的瓶颈在炼油能力

相比主要影响驾车者的汽油，柴油在全球经济中扮演更广泛且关键的角色。作为卡车、农机、工程与采矿设备的核心动力，柴油及其同系中间馏分油广泛应用于航运、航空和供暖。因此，柴油价格上涨会直接推高商品生产与物流成本，成为超越能源行业本身、更为关键的通胀驱动因素。

当前柴油短缺反映出炼油能力受阻、出口减少与库存耗尽的深层困境。中东冲突严重干扰地区成品油产销，加上对俄罗斯炼油设施的袭击与出口限制，全球供应持续受限。关键在于，原油出口恢复并不等于柴油供给增加。炼油厂需要匹配的原油品级、充足加工能力及完备基础设施，这些瓶颈短期内难以消除，使得极低库存下的炼油利润率与柴油价格持续偏高。

此外，柴油需求短期极具刚性，难以因价格高企而大幅缩减。货物运输、农作业与工业生产无法停滞，这构成高通胀与经济放缓并存的潜在破坏性组合。因此，本轮能源危机的核心瓶颈不在原油端产量与出口，而在炼油端能够交付多少成品燃料。在成品油供应实质性恢复之前，仅凭原油价格回落对全球经济的缓解作用将非常有限。

德商银行：若欧元区债券市场持续恶化，欧洲央行可以如何应对？

欧洲央行虽然有工具应对阻碍货币政策的无序市场，但要支持那些因自身财政问题而削弱投资者信心的国家，就更难站得住脚。德国商业银行首席经济学家J?rg Kr?mer梳理了欧洲央行可能采取的四个阶段：如果市场状况恶化，行动会从释放偏宽松的利率信号，一路升级到购买债券。

第一步：释放不那么紧缩的信号。欧洲央行行长拉加德近期的表态，暗示短期内并不急于进一步加息。拉加德表示，债券收益率急剧上升会抑制经济增长，并限制能源成本上涨向消费者传导。借贷成本上升会削弱需求，使企业更难通过涨价把能源账单转嫁给客户。通过压低进一步加息的预期，这类表态可以缓解政府债券的压力，而不必让央行承诺干预。

第二步：加大口头干预，强调准备动用TPI。如果法国债券抛售继续加剧，欧洲央行可以更进一步，明确表示准备动用传导保护工具（TPI）等工具。

第三步：重启PEPP再投资。如果口头干预还不够，下一步可以是暂停缩减欧洲央行债券持仓，并恢复疫情紧急资产购买计划（PEPP）下的再投资。重启购买可以集中在法国国债，利用PEPP的灵活性，暂时偏离基于各国央行资本份额的分配。但再投资已于2024年12月结束，重启需要新的政策决定。

第四步：启动TPI。欧洲央行在考虑TPI时，会评估财政合规、债务可持续性和经济政策。法国因违反财政赤字规则而处于欧盟相关程序之下，但这并不自动排除TPI支持。不过，预计欧洲央行会把TPI留作最后手段，而不会预防性地用它来让法国免受市场压力。毕竟，欧洲央行不太可能想过早减轻法国政策制定者的压力，他们才是财政问题的最终责任人。

汇丰：通胀还没下去，发达国家央行却可能加不动了

从近期美联储的沟通以及9月的加息可以清楚看出，继续无视通胀高于目标已不再可行。在油价上涨的背景下，市场已通过定价相当幅度的收紧作出回应：预计美联储今年还将加息一次，并在2027年再加息两次。然而，增长的不平衡，加上供应驱动的通胀可能挤压较弱消费者和企业的实际收入与利润，意味着加息可能带来意想不到的负面后果。因此，再加息一到两次似乎是一个合理的折中方案，使美联储能够管理上行通胀风险，同时限制引发经济下行的可能性。同样值得记住的是，核心PCE可能高估了通胀，其他指标更接近美联储2%的目标。而对英国央行和欧洲央行而言，前景则更具挑战性。它们对油价的敏感性也导致市场计入了相当程度的紧缩。但增长疲弱得多、公共财政紧张，以及能源价格可能正常化，意味着实际实施的紧缩力度低于预期的可能性更大。

（亚汇网编辑：林雪）