2026-10-06 14:59:05
周二（10月6日），美元/日元上涨158.147，暂报158.136，涨幅0.16%。
市场基本面分析
1.日本服务业9月扩张放缓，PMI降至51.3创4个月新低
日本服务业9月扩张步伐有所放缓，业务活动和新订单增长均较前月减弱，地震相关干扰也对需求形成一定抑制。标普全球周一公布的最终数据显示，日本9月服务业采购经理人指数（PMI）从8月的5个月高点52.5降至51.3，低于此前公布的初值51.6。该指数高于50意味着行业仍处于扩张状态。
标普全球市场情报经济副总监AnnabelFiddes表示，PMI调查显示，随着第三季度接近尾声，日本服务业扩张步伐有所软化，企业调查结果表明，业务活动和新订单的增长均出现放缓。
数据显示，日本服务业新订单已连续第27个月保持增长，但9月增速较8月明显放缓。标普全球指出，较为强劲的国内需求继续支撑服务业销售，但新出口业务再次出现下降，降幅为2021年1月以来第二大。就业则连续第13个月增加，且增速达到2月以来最快水平，反映企业仍在扩大人员配置以满足业务需求。
与此同时，日本服务业积压工作量的增长达到7个月以来最强水平，企业在业务订单持续积累的情况下寻求扩大产能，并通过增加招聘来填补岗位空缺。成本方面，服务业投入成本通胀率降至6个月低点，但仍明显高于历史平均水平。企业普遍提及原材料、石油、劳动力以及食品成本上涨带来的压力。服务提供商继续提高收费，不过产出价格通胀较8月有所放缓。
涵盖制造业和服务业的日本综合PMI同样出现回落，从8月的53.5降至9月的52.3，为5月以来最低水平，显示日本整体私营部门经济活动扩张速度有所减弱。
日本经济目前呈现出较为复杂的表现。日本银行周四公布的季度“短观”调查显示，日本制造业企业在7月至9月期间的信心升至8年高点，但非制造业企业信心却有所恶化，表明制造业与服务业之间的表现出现分化，也使日本经济前景呈现好坏参半的局面。
总体来看，日本服务业虽然仍处于扩张区间，但9月PMI回落显示第三季度末服务业增长动能有所减弱。国内需求仍是支撑行业扩张的主要力量，但出口业务疲弱、成本压力以及积压订单增加等因素，均显示企业经营环境仍面临一定挑战。
2.高市早苗承诺控制债券发行，日本长期国债收益率升至纪录高位
日本首相高市早苗周一承诺控制政府债券发行规模，并在金融市场出现意外波动时迅速采取应对措施，以缓解投资者对于日本公共财政恶化的担忧。随着日本国债收益率持续走高，市场对于政府扩大支出计划可能进一步推高融资成本的担忧也在加剧。
高市早苗在国会政策演讲中表示，日本政府将在追求经济增长的同时确保财政可持续性，并将通过审查现有税收减免和补贴等措施，进一步提高财政政策的效率。她强调，财政可持续性是政府实施“负责任且积极”财政政策的前提。
上述表态反映出日本政府对债券市场紧张局势的重视程度正在提高。周一，日本30年期国债收益率一度升至4.235%的纪录高位，市场担忧政府未来增加债券发行，同时中东冲突引发的通胀风险也进一步推高了长期债券收益率。
日本公共债务规模约为经济总量的两倍，在发达经济体中处于最高水平。随着日本银行逐步提高政策利率，并减少债券购买规模，以退出持续数十年的大规模货币刺激政策，日本政府的融资成本也正在逐步上升。在这种情况下，债券收益率进一步上升可能增加政府实施大规模财政支出的成本。
高市早苗表示，日本政府将通过“大规模、长期、有计划且可预测的财政支出”吸引私人投资进入具有增长潜力的领域。同时，政府将控制年度债券发行规模，并根据税收收入、利率水平、债务融资成本以及经济和金融市场的发展情况调整政府借款计划。
她表示，如果经济和金融市场出现意外波动，政府将评估相关影响，并根据需要灵活采取措施，但没有进一步说明具体政策工具。
随着全球市场对于发达经济体财政健康状况的担忧升温，国际债券收益率整体承受上行压力，日本财政政策也将成为国会未来讨论的核心议题之一。
目前，日本政府的一项紧迫任务是推动相关减税法案获得通过。高市政府计划从明年4月开始，对部分食品项目实施为期两年的减税措施，但由于政府尚未详细说明如何弥补由此产生的财政收入缺口，该计划已经引发投资者对财政恶化的担忧，并成为日本国债遭到抛售的因素之一。
与此同时，日本政府正在制定下一财年的预算，各政府部门均在寻求创纪录的支出规模。高市早苗还表示，日本将针对具有战略重要性的经济安全政策预留多年期资金，以确保相关项目能够持续推进。
高市早苗强调，政府将稳步推进相关政策，并逐项落实，同时加强与公众以及金融市场的沟通。整体来看，高市政府一方面希望通过扩大财政支出增强经济增长潜力，另一方面也需要控制债务发行和融资成本，以避免财政扩张进一步加剧日本国债市场压力。
3.日本央行警告AI热潮带来金融市场回调风险，通胀压力或进一步上升
日本银行副行长内田真一周一表示，全球人工智能（AI）热潮可能通过刺激经济需求以及推高资产价格，使整体金融状况趋于宽松，但如果企业未来无法实现市场目前所预期的利润增长，相关资产价格可能出现回调，并对金融市场稳定构成风险。
内田真一在日本银行网站公布的演讲稿中表示，全球AI技术的快速应用可以被视为一个规模巨大的正向需求冲击，并可能同时对经济增长和价格形成上行压力。他指出，AI技术的发展还可能提高生产率，并推动资本存量积累，从而进一步影响一个国家的自然利率水平。
从目前情况来看，AI带来的影响首先体现在需求侧，并总体上使金融状况进一步宽松。AI相关企业股价上涨以及市场对未来增长前景的乐观预期，都可能推动金融环境改善。但内田同时指出，如果企业实际利润增长无法跟上市场预期，就可能出现明显的资产价格回调风险。
AI热潮对金融条件的影响并非完全单向。内田表示，虽然AI推动相关企业股价上涨并使整体金融状况趋于宽松，但AI相关企业近期大规模发行债券，也可能增加债券市场的供给压力，并对长期利率形成上行推动。
日本银行目前仍在评估AI技术快速发展对经济和金融市场的综合影响。内田表示，央行将继续仔细观察经济数据和金融市场数据，以形成对AI影响的“一致图景”。不过，由于AI技术对生产率、资本投资以及经济潜在增长率的长期影响仍存在较大不确定性，日本银行目前尚难准确判断其对日本自然利率的总体影响。
日本银行已经将强劲的AI相关需求视为可能推动基础通胀率超过2%目标的重要因素之一。如果AI带来的需求增长持续强劲，同时工资和服务价格继续上涨，可能进一步增强日本银行继续收紧货币政策的必要性。
日本银行此前已经在6月和9月两次加息。政策调整的背景之一，是中东局势导致能源价格面临上行风险，同时美元兑日元处于相对高位，使进口成本承受压力，进而推高日本国内价格水平。
日本能源进口高度依赖海外市场，原油几乎全部依赖进口，其中相当大一部分来自中东地区。在霍尔木兹海峡面临关闭风险的情况下，能源供应和价格走势成为影响日本通胀以及货币政策的重要变量。
总体来看，日本银行对AI的判断显示，该技术既可能通过提高生产率和资本投资改善日本中长期经济增长，也可能通过刺激需求和资产价格推高通胀压力。但如果AI相关企业未来盈利无法达到市场预期，则可能导致资产价格重新定价，因此日本银行需要同时关注AI带来的通胀压力以及潜在金融市场风险。
4.前日本央行委员野口旭称再通胀政策已过时，预计12月再次加息
前日本银行政策委员会委员、再通胀派学者野口旭表示，日本目前已经不再需要以刺激需求为目标的扩张性财政和货币政策，并预计日本银行将在12月再次加息。随着日本国内价格和工资压力持续上升，过去长期主张积极财政支出和宽松货币政策的部分再通胀派人士正在逐渐转变立场。
野口旭曾于今年3月结束日本银行理事任期。他在接受路透社采访时表示，目前日本基础通胀已经接近日本银行2%的目标，工资增长也正在逐渐稳定在与2%通胀相匹配的水平。在这种情况下，如果继续采取旨在刺激需求的政策，反而可能增加经济和金融市场风险。
日本银行在经历多年谨慎的政策正常化之后，已经在6月和9月加快加息步伐。能源价格面临上行压力，同时美元兑日元走高推升进口成本，使日本国内价格压力进一步增加，也成为日本银行继续收紧货币政策的重要原因。
野口认为，日本银行虽然可能希望继续以较为谨慎的速度推进政策正常化，以避免经济再次陷入衰退，但在日元持续承压的情况下，央行很难长期维持缓慢加息步伐。他表示，当其他主要央行在全球通胀压力下转向更加紧缩的政策环境时，日本银行很难独自维持过于缓慢的政策调整。
野口指出，日本银行不会公开强调这一点，但其真正担忧的一个重要风险是美元兑日元突破160关口。一旦美元兑日元进一步走高并突破160，可能导致进口食品价格再次大幅上涨，从而重新形成一轮通胀压力。
目前美元兑日元在158附近波动，距离市场普遍认为可能引发日本当局干预的160关口已经不远。由于近期美国加息预期重新增强，美元整体保持相对强势，也使美元兑日元继续维持在高位。
野口表示，如果美国10月加息的可能性进一步下降，日本银行本月可能选择暂时维持利率不变，但日本银行在12月加息的可能性较高。他预计，日本银行届时可能将政策利率从目前的1.25%提高至1.50%。
对于更长期的政策路径，野口认为，日本银行最终可能将政策利率提高至1.75%甚至2%，具体取决于美国利率能够维持在何种水平，以及中东冲突未来的发展情况。他认为，将利率提高至1.75%不太可能对日本经济造成严重损害，但如果政策利率进一步升至2%，则可能产生更大的经济风险，因为日本家庭和企业长期以来已经适应了极低的借贷成本。
野口表示，日本银行可能由于无法准确判断加息对经济活动的影响，而希望以非常缓慢的速度推进政策正常化，但市场力量可能限制这种做法。日元持续贬值、进口价格上涨以及通胀压力变化，都可能迫使日本银行加快政策调整。
野口旭曾于2021年以积极倡导货币宽松政策的再通胀派身份加入日本银行理事会，并反对日本银行在2024年结束负利率以及当年将政策利率提高至0.25%的决定。不过，此后他已经转而支持日本银行最近两次加息。
近期投资者持续抛售日元和日本国债，市场担心日本银行在控制通胀方面可能落后于其他主要央行。同时，高市早苗政府提出的大规模财政支出计划也加剧了市场对于日本财政状况恶化的担忧，并成为日本国债遭到抛售的重要因素之一。
目前担任日本专修大学教授的野口表示，日本的产出缺口已经转为正值，因此政府没有必要继续通过大规模财政扩张刺激需求。如果财政政策过于宽松，可能进一步推高债券收益率，并通过融资成本上升挤压企业私人投资。
野口认为，日本目前已经不再需要刺激需求的政策。扩张性财政政策可能挤出私人部门投资，而过低的利率则可能进一步推动美元兑日元上行，使进口成本和通胀压力增加。总体而言，随着日本经济和通胀环境发生变化，过去长期实施的再通胀政策已经越来越难以适应当前的经济状况。
美元/日元技术走势分析
美元兑日元在最近的盘中交易中下跌，因为在达到超买区域后，相对强势指标开始出现负面信号。下跌给EMA50带来了支撑，试图获得积极的动力，帮助它在短期内恢复并继续上涨。这是在短期修正性上升趋势占主导地位的情况下出现的，价格沿着支持这条路径的趋势线移动。
这得到了持续的技术因素的支持，这些因素有利于修正性上升趋势，特别是价格保持在EMA50提供的动态支持之上。这增加了近期内重获积极势头并继续复苏的可能性。
支撑位：157.10 156.60
阻力位：158.30 159.00
（亚汇网编辑：章天）
