2017-05-19 09:44:00
许多分析认为，美股早已被高估，股价已经达到周期性巅峰。虽然 “特朗普经济学”仍可能带动股市下一轮的大涨，但独立投资顾问Helder Mello Guimaraes认为，在当前时刻评估股市，被称为“巴菲特指标”的股票总市值与GDP的比率十分值得参考。
历史证明，这是一个非常有用、可靠、而且能够说明未来股市长期回报的指标。目前这一指标接近130%，意味着未来十年的股票总回报率为负值，股息可能无法抵消资本贬值。更为不幸的是，自2000年第三季度(市场接近互联网泡沫顶峰)以来，这个比率还没有那么高。假如一个10年期的长线投资者在当时买入股票，那么他最终的年回报率仅有-2.84%，这意味着他名义上将损失25%的资本。
下面看一下1978年以来标普500的10年期回报率和“巴菲特指标”之间的关系。考虑到近40年的相关性，线性回归分析表明，从现在到2027年第一季度，标普500指数的总回报率为-1.27%，总名义收益率为-12%左右。也就是说，当前“买入并长期持有”美国股票绝对是个失败的战略。如图所示，“巴菲特指标”每增加10%，标普500指数的回报率就会下降近1.6%。
下面再来考虑一下标普500的回报率与持有黄金10年的回报率之间的相关性，这种相关性呈现负相关，但具有统计学意义。也就是说，在10年里，较低的股本回报率与较高的黄金回报率有强相关性。如图所示，1978年1月以来，标普500的年回报率每下降1%，黄金的回报率就会增加1.5%。
以上推理对金价而言是个非常有趣的暗示。未来十年标普500的年回报率预期是-1.27%，而黄金的年回报率预期为20.6%，这对于任何10年期的投资产品而言都是十分诱人的回报率。此外，自1978年以来，标普500指数的年化总回报率为7.44%。换句话说，当股本回报率低于这一水平时，投资者最好持有黄金，而不是大盘股。
未来10年标普500指数的负回报率前景会为黄金的对冲功能提供强有力的理由，寻求资本保值的投资者必将黄金配置在投资组合中。Helder Mello Guimaraes认为，鉴于目前股票总值和GDP的比率以及未来的股本回报率，未来10年黄金年回报率为15%-20%的预期是合理的。
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