2021-10-17 20:45:21
大成有色ETF兼具“指数增强”及“固收+”的双重产品特色，还具有“高性价比”+“低回撤”+“低波动”特点
股票市场7月加速启动的煤炭、有色、钢铁等顺周期资产在9月中旬的阶段高点回调以来，多数周期赛道股票基金（含ETF）走出过山车行情，这期间追高的投资者如果卖出不及时，损失不亚于今年春节后抱团股行情的瓦解。短短一个月时间，较惨的周期赛道基金（含ETF）下跌幅度甚至超过20%，投资者再次在顺周期行情中深刻体会到周期投资的难度。
然而，10月14日大成有色ETF（159980.SZ）场内上涨3.61%，在两市近600只ETF中排名第一，其另类的走势吸引了不少投资者的眼球，行情导火索为欧洲主要锌金属生产商因电力成本上升，宣布当天起减产50%，进而引爆锌、铜、铝等有色金属期货价格整体走强，大成有色ETF当日同时也创出产品上市以来新高。截至10月15日，在7月以来这波周期股的过山车行情中大成有色ETF场内累计涨幅近15%，期间最大回撤仅3.8%，其业绩表现大幅胜出同期周期类股票ETF。导致大宗商品资产与股票权益周期资产两者价格表现迥异的原因比较复杂，既有政策波动因素，也有短期市场情绪影响，单就有色金属而言，在有色金属期货价格大幅上涨的超长周期中，如果有色金属类上市公司基于早期生产经营成本核算而过早在期货市场进行卖出套期保值，那后期的资产价格上涨主升浪就与上市公司盈利无关，甚至还可能因套保过度产生巨大亏损，历史上这种案例比比皆是，近期也有相关上市公司披露了类似巨额亏损信息。这也许可从一个小角度解释：为什么有色金属期货价格大涨，相应资产表现突出，而有些有色金属类上市公司股价却没表现。
时间拉长看，大成有色ETF今年以来累计上涨近33%，在沪深两市全部ETF的排名为14/581，居市场前2.5%排序（数据来源：2021年10月15日），资产表现符合顺周期特点。而同期上证50及沪深300等主要股票指数分别下跌10.16%和5.17%，从资产配置角度，大成有色ETF业绩直观诠释了大类资产配置的意义。
受固定思维模式作祟，部分投资者并不知道大成有色ETF不是投资有色金属行业的股票，它的业绩基准是上海期货交易所有色金属期货价格指数（行情代码IMCI），该指数的成份品种由铜（约40%）、铝（约15%）、铅（约8%）、锌（约13%）、镍（约16%）、锡（约8%）6个有色金属期货品种构成，大成有色ETF按照上述指数权重配置相应的有色金属期货合约，其基金净值涨跌直接与有色金属期货价格涨跌挂钩，而非投资者熟悉的股票市场价格表现。
根据大成有色ETF的基金合同内容，由于其投资标的特殊，大成有色ETF其实兼具“指数增强”及“固收+”的双重产品特色。首先，它配置商品期货合约价值总量介于90-110%之间，相当于基金有大约20%的仓位调节空间，基金经理可以根据市场风格、品种差异进行组合仓位调整，进行一定的主动配置，获取相对基准指数的超额收益，达到“指数增强”的效果。其次，由于它投资的是商品期货，而我国商品期货投资实行保证金交易制度，平常大约只需要8-10%的资金就可以配置100%的基金资产仓位（基金资产与有色金属期货合约价值匹配），这相当于基金常年有90%的现金盈余，这部分资金按照最保守的货币基金收益评估，也有接近年化2%的“固收+”收益，从而再次对基金形成一定的收益增厚。细心的投资者可以在大成有色ETF的季报等公开信息中看到其基金资产组合。
