海湾供给修复压制地缘溢价，国际油价小幅回落

汇通财经APP讯——周二（10月6日）国际油价持续回落，尽管红海、波斯湾地缘摩擦持续，但海湾产油国多条沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹在巴林的活动上披露，沙特东西输油管道当前输送量已经达到580万桶/日。这条横贯阿拉伯半岛的管道，9月10日遭遇来自伊拉克方向的无人机袭击后被迫关停，市场一度担忧沙特绕开霍尔木兹海峡的核心出口通道瘫痪。但沙特仅用五至六天便完成抢修复产，当前输油规模接近管道700万桶/日总运力的80%以上，其中约450万桶/日原油可输送至红海延布港直接出口。东西管道是沙特最重要的“霍尔木兹海峡替代方案”。当波斯湾航运受地缘冲突干扰时，这条管线能直接将东部油田原油输送至红海延布港，避开霍尔木兹海峡的航运风险。管道快速恢复运力，直接缓解市场对于沙特原油出口中断的担忧，成为压制油价的关键供给变量。也门战场边际缓和，红海航道风险预期降温也门政府军发起大规模反攻，宣称从伊朗支持的胡塞武装手中夺回红海战略港口摩卡。摩卡港位于曼德海峡以北约75公里，是控制红海原油航运要道的关键据点。此前胡塞武装在9月初占领摩卡，市场一度担心胡塞武装完全掌控曼德海峡，直接威胁红海油轮通行。同时沙特、土耳其、巴基斯坦达成共识，将部署力量并启动威慑行动应对胡塞武装。虽然胡塞方面否认摩卡港失守，沙特境内吉赞、奈季兰两座机场也在周一晚间遭遇袭击并造成人员受伤，冲突并未终结；但政府军在红海沿岸取得的战场进展，降低了市场对曼德海峡被完全封锁的极端预判，红海航运的尾部风险定价有所回落。海湾多国生产与外运能力同步修复，霍尔木兹海峡流量回暖除沙特管道修复外，其他海湾产油国的原油供给也在稳步恢复。科威特表示，本国原油产量已经恢复至伊朗战争爆发前水平的75%；伊拉克正在积极租赁更多油轮，扩大经由霍尔木兹海峡的原油外运规模。多国并行修复生产与海运能力，让波斯湾原油流出量持续回升。ING能源策略团队在最新研报中指出，波斯湾原油流动恢复的迹象不断增多，市场正在重新评估中东断供概率。不过机构强调，这种修复是边际改善，并非彻底消除风险。风险溢价回落≠危机解除，油价下方支撑稳固本次油价回落，本质是风险溢价的回吐，不是基本面转向熊市。一方面，虽然摩卡港争夺战取得进展、沙特管道恢复，但胡塞武装仍保有远程打击能力，沙特民用设施遇袭事件证明区域冲突仍具备突发性，任何新的基础设施袭击都可能快速推升油价。另一方面，霍尔木兹海峡作为全球原油核心通道，航道安全的不确定性依旧存在。ING判断，市场的紧张情绪要等到美伊之间出现实质性协议进展才会明显消退，进一步升级的风险始终真实存在。能源通胀缓解压低市场利率与之前讲过美国名义利率主要受到美国国内经济情况，美国债务担忧状况以及通胀风险溢价所影响，目前情况是前两个难以短期变动，于是油价下跌降低了通胀风险溢价，从而导致美国国债收益率快速走低。同时有趣的是，由于欧洲经济基本面对于油价非常敏感，油价下跌也会导致短期来看，海湾国家出口通道修复、也门战场局部好转，共同压制了此前过高的地缘恐慌溢价，带来本轮油价小幅回调。但中东地缘冲突具有极强的突发性，供给修复的脆弱性仍高，油价将维持高位震荡格局。交易层面，市场重心将持续跟踪两大主线：一是沙特东西管道、延布港的持续稳定运行情况；二是也门、波斯湾是否出现新的针对能源基础设施的打击行动。同时油价对于美元、美债的双重影响，油价下跌给美元计价的资产带来直接利好。（WTI原油主力