肖磊：黄金市场基本面已经改善

　　世界黄金(1243.74，0.81，0.07%)协会刚刚发布了2014年第一季度《黄金需求趋势报告》，第一季度全球金饰需求571吨，同比增长3%。同期全球黄金总需求1074吨，与去年同期持平。世界黄金协会表示，黄金需求回归到了过去5年长期形成的季度平均水平。

　　很有意思的是，就在今年第一季度国际黄金价格总涨幅超过6%(这是季度平均金价自2012年第四季度后首次上涨)、成为全球表现较好的资产之一的情况下，全球黄金投资需求却出现了下滑，金条及金币的需求为283吨，同比下降39%。

　　投资需求的下滑、金饰需求的稳定增长，说明黄金市场已经将自2009年以来的短期投机资金挤压完毕，正在回归理性，重新进入到了正常的、由金饰需求推动的、价格出现稳定复苏的周期市场。在我看来，金价真正的筑底行情在2013年已经结束，但由于部分投资者开始追逐风险资产，黄金投资需求递减，仅仅依靠金饰需求推动的市场价格波动幅度会降低，未来金价的年均上涨幅度可能会低于15%。

　　很多看空黄金的理论依据是美国经济的复苏。事实上，美国和欧洲经济的复苏反而能激发黄金市场的活力，使得金饰需求推动的金价变得更加稳固。黄金市场基本面已经改善，具体理由如下：

　　一、ETF减仓空间有限　　

　　如果把各因素分开来看，黄金市场的基本面目前处在一个比较淡定的调整期。全球最大的黄金交易所交易基金(ETF)持仓维持在低位，对市场情绪的影响逐渐降低，投资者不再像去年一样大规模进行赎回，而是根据黄金价格的短期波动，适当地进行增、减操作，这也从一定程度上反映了此时留在此类基金市场的黄金投资者一般为长线投资者，继续净减持可能性不是很大，黄金ETF对整个市场的影响趋于稳定和正面。

　　二、印度需求回归　　

　　如果要探讨黄金实体市场，印度是一个离不开的因素。由于莫迪当选印度总理，印度市场有望在年内给黄金市场松绑。目前印度依然对黄金实施高达10%的进口关税，并保证黄金进口当中要把20%的成品用于出口，这在很大程度上限制了印度对黄金的消费。全球知名贵金属咨询公司GFMS预计，在莫迪审核通过黄金进口政策后，印度黄金进口量将翻番，达每月50吨~60吨。

　　三、地缘政治此起彼伏　　

　　今年以来，人民币的贬值就超出了市场的想象力。新兴国家货币依然面临着严峻的挑战，包括日元这样的货币都存在诸多的购买力缩水因素。世界主权货币市场暗流涌动，或许是因为经济增长、或许是因为战争，但无论何种理由，截至目前，还没有任何一个国家的主权信用货币可以做到长期不贬值。

　　全球地缘政治似乎成了维护黄金某些不确定需求的一个偶然间的必然因素，事实证明因地缘政治的不确定性，黄金依然有用武之地且深受关注。

　　四、中国大妈并未哑火　　

　　中国方面，“大妈”效应依然存在。据世界黄金协会的数据，2014年第一季度中国市场以投资为主导的金币和金条需求量虽然骤减55%，但黄金首饰消费需求增长超过10%，远高于全球3%的增长量，中国依然是全球最大的黄金消费市场。中国有望在一到两年内推出黄金国际板，成为国际黄金市场的重要“一极”。尤其是在中国人均国内生产总值(GDP)超过6000美元之后，从发达国家的数据来看，整个民众对金银等饰品消费的需求将迎来更大空间。再加上中国市场如房产、股票等各类资产的不确定性，以及整个市场投资渠道的狭窄，未来几年黄金依然是中国民众持续参与的投资和消费品种之一。

　　五、美联储加息影响有限　　

　　美国经济无论从就业率的改善，还是股票市场的持续上涨来看，都可以说处在强劲的复苏当中，美元吸引力增强。但以美元计价的原油(102.44，0.15，0.15%)价格仍然保持在每桶100美元上方，农业产品价格也在持续走高，钯金、镍等金属因需求等各类预期持续走高，大宗商品市场只有产能过剩、消费乏力的铜、铁矿石等市场出现了持续回落，这说明美元对全球大宗商品市场的影响并非是绝对的，其影响力主要看商品本身的供求关系。

　　要知道今年第一季度黄金价格的反弹正是在美联储明确逐步退出量化宽松政策、开始紧缩货币的消息之下开始的。黄金市场现在根本没必要过于担心美国加息，在回归至金饰需求为主导的市场之后，黄金依然可以从美元的阶段性紧缩中逆势走强。这样的历史在2002年至2007年间曾屡次出现。无论美国是否加息，以2014年为起点，黄金价格以每年10%的增速再上涨十年并不是没有可能。

责任编辑：HXR玉