2026-09-24 10:46:23
交易员将从周二晚些时候的美联储官员讲话中获得更多线索，以寻求新的推动力。截至目前，黄金报价4293.07。
美国财政部发话
将在周四回购至少40亿美元，最多60亿美元的长期国债
美国能源部长否认有关准备全面禁止美国柴油出口的报道，称将采取自愿方式。据悉美国石油高管游说反对禁令。
近期，美国对伊朗发动战争以及乌克兰袭击俄罗斯炼油厂，推动柴油价格升至高位。美国能源部长赖特、美国财长贝森特和美国内政部长伯古姆均对全面禁令表示反对。
俄美释放谈判信号
鲁比奥会见俄外长后表示，俄乌均对有限停火感兴趣，美国愿推动能源谈判。俄外长称，俄美应尽快“修复双边关系”。
中东局势汇总
①与伊朗革命卫队关联密切的塔斯尼姆通讯社称，伊朗外长阿拉格齐与美特使威特科夫的接触未经最高国家安全委员会等授权，将此次接触描述为“错误”，认为其违背国家利益，并要求其作出解释。 ②鲁比奥：美伊在联合国举行的会谈没有取得突破性进展，谈判仍需时间。 ③伊朗最高国家安全委员会秘书：不会急于谈判，开放霍尔木兹海峡需满足伊朗的条件。 ④路透援引伊朗官员：德黑兰正在评估美国对其在联大提议的回应。 ⑤伊朗总统联大讲话称不接受强权威胁，强调维护国家主权立场。美国代表在其演讲过程中退场。
机构观点汇总
分析师Itai Smidt：黄金市场的核心矛盾，是利率压力与央行购金之间的对抗
黄金周三再度承压，12月黄金期货一度跌至4318美元/盎司附近，现货黄金则跌至4310美元附近。美国9月初值PMI明显强于预期，同时投入成本增速升至2022年10月以来最快，推动美国10年期国债收益率升至5.058%，创2007年以来最高水平，2年期收益率也升至4.874%。高收益率与美元走强重新成为金价最直接的压力来源。
当前黄金市场的核心矛盾，是利率压力与央行购金之间的对抗。一方面，10年期美债收益率突破5%，显着提高持有无息黄金的机会成本；另一方面，全球央行二季度购金达到创纪录的289吨，同比增长约62%-74%，中国截至7月也已连续21个月增持黄金。官方部门持续买盘正在为金价提供重要底部支撑。
从短线来看，强劲经济数据强化了市场对美联储进一步收紧政策的预期。9月美国综合PMI升至58.4，制造业和服务业均升至多年高位，同时企业投入成本、订单积压和招聘指标明显走强。市场因此提高了对后续加息的定价，而这类由美联储紧缩预期推动的前端收益率上升，对黄金的压力通常大于单纯由财政风险推高的长期收益率。
美元也在同步放大压力。美元指数升至100.56附近，为近两个月高位。美元走强提高了非美元地区投资者购买黄金的成本，也削弱了部分亚洲实物需求的价格敏感性。当前美元和美债收益率同向上升，使黄金同时受到汇率和利率两条渠道压制。
不过，资金面并未出现全面撤退。全球黄金ETF总持仓已升至创纪录的4189吨，管理规模接近6150亿美元。虽然北美资金对实际利率更敏感，但亚洲黄金ETF仍保持相对稳定的流入，这种区域资金结构差异也在一定程度上限制金价下行空间。
从今年走势来看，黄金1月底曾创下5595美元/盎司附近历史高点，随后在美联储重新转鹰、美元走强以及ETF流出压力下，于6月跌破4000美元；7月至8月ETF资金重新流入后，金价一度反弹至4697美元，目前则重新回落至4300美元附近。
整体来看，当前黄金的定价框架较为清晰：收益率决定上限，央行需求决定下限。只要10年期美债收益率持续高于5%，且市场继续计入后续加息，黄金上方空间仍将受到压制；但持续的央行购金和亚洲资金需求，也使金价出现类似上半年那种快速失速的难度上升。短期关键仍在于美债收益率能否重新跌破5%，以及北美黄金ETF资金是否重新转为持续流入。
高盛策略师Lina Thomas和Daan Struyven：黄金当前最大的特征并不仅是央行需求强劲，而是资金结构正在变得更加复杂
我们的央行黄金购买即时估算模型显示，7月全球央行购金约44吨，远高于2022年前月均17吨的水平。按三个月季调口径计算，目前央行购金趋势达到约91吨/月。其中，中国可能是最重要的买方。我们估计，中国7月购金约35吨，明显高于公开披露的规模。由于官方储备数据可能低估实际购买量，我们的模型同时追踪伦敦场外市场流向各国国内金库以及第三方托管机构的黄金流量，以捕捉未体现在官方储备数据中的交易。值得注意的是，英格兰银行代外国央行保管的黄金7月增加63吨，明显超过同期纽约联储金库黄金持仓的降幅。因此，7月可能还有一部分央行购金尚未完全计入其当前模型。
高盛维持2026年底黄金4900美元/盎司的公允价值预测。该预测假设2026年央行平均每月购金约50吨，2027年约40吨，同时私人投资者ETF需求逐步恢复。相比2022年前约17吨/月的长期均值，央行需求仍将保持在明显更高的水平。
不过，该行强调，4900美元的基准预测并未计入当前较高的黄金看涨期权需求。如果ETF资金重新明显流入，同时看涨期权持仓维持高位，随着金价接近部分关键执行价，期权做市商可能被迫进一步买入黄金进行对冲，从而机械性放大上涨，使金价明显突破4900美元。
这一机制同样意味着金价可能出现更大的双向波动。如果市场重新大幅提高美联储加息预期，看涨期权相关对冲可能反向解除，同时利率敏感型ETF资金也可能重新流出。在这一情景下，高盛估计2026年底金价可能降至约4440美元/盎司，明显低于4900美元的基准情景，但持续的央行购金仍可能对价格形成支撑。
高盛认为，央行持续增持黄金是一项多年期结构性趋势。各国央行正在通过黄金分散外汇储备，以对冲地缘政治和金融风险，这一需求并非单纯由短期利率变化驱动。私人资金同样存在进一步配置空间。高盛指出，黄金在私人投资组合中的占比仍然较低，而地缘政治风险、财政可持续性担忧以及投资者对宏观政策变化的对冲需求，都可能推动黄金配置从央行进一步扩散至私人部门。
因此，黄金当前最大的特征并不仅是央行需求强劲，而是资金结构正在变得更加复杂。央行持续买入提供中长期支撑，ETF资金决定部分利率敏感需求，而期权对冲则可能进一步放大价格波动，这也是该行在维持4900美元年底目标的同时，强调金价存在更明显双向波动风险的原因。
BMO：黄金与收益率关系继续弱化，资金与实物需求共同提供支撑
黄金在美联储重新开启加息周期后仍表现出较强韧性。尽管宏观环境偏空，但投资者仍在通过黄金对冲货币贬值和美国财政可持续性风险，同时全球实物需求也开始改善。该行指出，印度本地黄金相对国际价格的折价继续收窄，婚庆和节庆相关需求保持稳定；与此同时，中国黄金进口、ETF资金流入以及期货市场交易均显示，底层投资需求仍然健康。 BMO认为，黄金近期的表现尤其值得关注。上周美联储会议以来，美元和美国10年期国债收益率均明显上涨，但金价在加息前回落后，大部分时间仍维持在4300至4400美元区间附近，说明传统的“收益率上升、黄金走弱”关系正在进一步减弱。 BMO经济团队预计，美联储年底前还将再加息25个基点。不过，该行认为，投机资金和官方部门需求正在抵消高利率带来的压力，使黄金对机会成本的敏感度下降。 资金流方面，过去一周全球黄金ETF净流入约42亿美元，总持仓已经接近中东冲突前水平。其中，北美市场流入约22亿美元，欧洲约11亿美元，中国约6.37亿美元，显示黄金配置需求具有较广泛的地区基础。 BMO认为，这些资金正在反映两条主线：一是地缘政治背景下的去美元化需求，二是投资者利用黄金对冲主权债务上升和潜在货币贬值风险。 实物需求同样出现改善。印度作为全球第二大黄金消费市场，在金价处于历史高位的情况下，婚庆和节庆旺季需求依然保持韧性，消费者更多转向轻克重首饰。过去两周，印度相对伦敦金价的折价进一步收窄约20美元/盎司，也显示现货需求正在回暖。 中国需求则继续保持强劲。BMO数据显示，中国8月非货币黄金净进口同比增长48%至124.5吨；虽然增速较二季度有所放缓，但今年前8个月累计进口量已经超过2025年全年水平。 投资端同样活跃。中国黄金ETF截至8月累计增持约44吨，上海期货交易所黄金期货日均成交量环比增长36%至396吨/日，前20大市场参与者净多头仓位较7月增加37吨至154吨。 尽管如此，BMO对黄金短期仍保持一定谨慎，主要原因是美联储政策继续偏紧。该行此前预计，2026年下半年黄金均价约为4625美元/盎司，但仍预计金价将在2027年第一季度重新升至5000美元/盎司上方。 接下来，美国通胀数据和美中经贸进展将成为黄金的重要变量。若核心PCE显示通胀压力仍高，美联储进一步收紧预期可能继续压制金价；但只要ETF、央行及亚洲实物需求保持强劲，黄金下行空间仍可能受到限制。
分析师Alexander Kuptsikevich：国际现货黄金刷新周内低位，BMI预言的黄金长熊是否会成真？
国际现货黄金自9月中旬以来持续在4250-4400美元区间震荡，近期再度逼近区间下沿，主要受美元强势压制。美元走强，又源于市场对美联储未来几个季度大幅收紧政策的预期升温。不过，亚洲市场对黄金的需求依然强劲，黄金ETF总持仓有所回升，各国央行也在积极增持金条，这些因素共同支撑金价。
近几周，尽管实际美债收益率已升至20年高位，黄金却未再受其拖累。历史上，实际利率与贵金属通常呈负相关；如今这一关系被打破，原因之一是投资者对美国公共债务上升及相关金融稳定问题的担忧。
另一方面，如果美债收益率持续上升反映的是美国经济强劲，且由超大规模企业争夺资源日益激烈所推动，那么对黄金确实构成强逆风。BMI认为，在全球经济增长快于预期的背景下，黄金可能进入长期熊市。
但实际上，能源价格上涨和大范围货币紧缩将拖累全球经济。美联储和其他央行加息越多，经济越不利，对黄金越有利。在以往加息周期中，贵金属往往先受挫，随后得以收复失地。
这一次，由于实物资产需求强劲，金价并未崩盘。2026年前八个月，中国黄金进口量已超过2025年全年；中国黄金ETF在8月增持44吨，同比增长18%。
2022至2026年，各国央行平均购金量是2010至2021年的两倍。与此同时，按价值计算，黄金在各国黄金和外汇储备中的占比已超过美国国债。监管机构购金通常不基于机会成本，这可能是金价与美债收益率出现分化的另一个原因。
（亚汇网编辑：林雪）
