2026-06-03 13:00:17
随着中东地区敌对行动新一轮升级，伊朗向邻国科威特和巴林发射弹道导弹，原油价格因供应担忧再度飙升。截至目前，WTI原油报价96.81美元，Brent原油报价96.44美元。
伊媒报道称伊美之间的信息交流已中断数日；特朗普回应：这是假新闻，美伊之间每日都在进行对话。
鲁比奥称美国正与伊朗谈判：伊朗协议可能在今天、明天或下周达成。
消息人士：伊朗最终文本仍在讨论中。
今晨伊朗南部格什姆岛传出爆炸声、伊朗袭击位于科威特的美军基地。
真主党不接受与以色列“部分停火”，双方继续互袭。黎巴嫩官方消息人士透露，美方正努力在明天谈判结束时达成全面停火协议。
伊媒：霍尔木兹海峡通行许可已开放申请。
美联储哈玛克：可能需要尽快采取行动应对高通胀问题。
美联储主席沃什任命两名顾问，均为保守派人士。
机构观点汇总
City A.M：战略储备释放步入极限，市场认知转向SPR缓冲器即将耗尽
大宗商品市场在过去三个月中表现出了非同寻常的平衡能力。尽管全球能源流动遭遇了数十年来最严重的干扰之一，全球经济的运转依然非常平稳。在经历最初的飙升之后，几种核心大宗商品的价格已经稳定甚至回落。然而，这种表面的平静具有欺骗性。系统之所以能够维持，是因为各国政府、生产商和消费者一直在消耗缓冲库存，而这些缓冲库存通常保护着全球经济免受供应中断的冲击。目前，这些缓冲空间正逼近危险的临界点。
库存正以惊人的速度枯竭。全球石油库存已降至行业高级高管所称的史诗级低位。铝市场也面临着类似的紧缩。大宗商品价格展现出的超预期韧性，反映出全球经济的适应能力远超许多人的预期。战略储备已被大规模投放。美国和日本均已从应急储备中释放原油，以缓冲供应损失。美国航空煤油产量已达到创纪录水平。
与以往的能源冲击相比，美国进入此次危机的初始状态明显偏弱。SPR储量在2010年达到7亿多桶的峰值，但在中东供应中断开始之前，就已经减少了大约三分之一。近期的释放虽有助于稳定市场，但这是通过消耗用于吸收未来冲击的缓冲本身来实现的。关键问题不在于 SPR 技术的枯竭（技术上无法完全耗尽），更重要的问题在于，市场是否开始怀疑政策制定者是否拥有足够的储备来无限期地缓冲供应中断。一旦这种信心消失，地下实际存有多少原油就变得不再重要，取而代之的是“缓冲器即将耗尽”的市场认知。
在某些节点，数据逻辑是无法回避的。世界不可能长期消耗超过其生产总量的大宗商品。战略储备只能释放一次，库存只能消耗一次，炼油厂的重新配置也有其极限。最终，人们所熟知的供需框架将重新确立其主导地位，可供应量与所需消费量之间必然会达成新的平衡。
Tim Duggan：原油空头难敌SPR，每周900万桶泄洪，油价被死死焊在100美元下方
自美伊战争爆发以来，市场一直保持着一种颇为规律的节奏：美国先通过言论引导市场软化预期，随后伊朗做出回应，将整个市场情绪逆转向强硬谈判。在这个过程中，市场往往先卖出“协议即将达成”的传闻，再买入“协议毫无希望”的现实。这一价格区间大致为：布伦特原油93-110美元，均值98.50美元；WTI原油86-105美元，均值94美元。
本周，这一模式出现了重大转变，原因如下。简而言之，目前有4亿桶原油正在源源不断地流入全球体系，而“有协议、没协议”的喜剧仍在头条上演。美国目前正以每周900万桶的速度释放战略石油储备，相当于每天130万桶。
正如“你无法对抗美联储”一样，你也无法对抗战略石油储备（SPR）。往往在极端波动时期，紧急杠杆才会被拉动。经合组织协调释放的4亿桶石油，到目前为止一直对油价起到了上限压制作用。我们认为，在SPR计划释放结束之前，油价将持续动摇市场自以为坚实的地面。
美国部分（1.72亿桶）释放计划将于2026年7月16日完成，而当前实际库存高于计划路径。尽管SPR正在大规模释放，但仍能承受这一冲击。目前其库存仍处于最大容量的50%水平。当前库存为3.651亿桶，较峰值下降49.7%，为1983年以来的最低水平。与此同时，其他经合组织成员国也在同步释放。经合组织协调释放总量中，月度贡献从6月的7600万桶大幅下滑至8月的约2000万桶，供应量在夏季减少了四分之三。这些释放并非在某一天突然停止，而是在整个夏季逐步递减。
Tim Duggan：地缘假消息轮番上演，伊朗以封促谈对赌4周拉锯天花板
本周谈判局势可谓一波三折。周日特朗普先表示协议即将达成（这次是认真的），随后周中出现Axios报道的MOU闹剧，接着又有关于美国军舰将护航通过霍尔木兹海峡的虚假消息。综合来看，我们可能即将进入一个为期60天的谈判窗口。在此期间，据称航运将恢复，而美伊双方则继续磋商。伊朗的红线依然坚定：核浓缩、通行费、以色列与黎巴嫩停火、以及解冻被冻结的伊朗资金。我目前看不到任何实质进展，也看不到伊朗有热情将航运恢复到战前水平（即在不必让步时做出让步），事情远未结束。
美国目前正对新成立的波斯湾海峡管理局（PGSA）实施制裁，理论上旨在阻碍伊朗的通行费计划。对其制裁将使任何与该机构交易的油轮所有者、P&I俱乐部或银行面临二级制裁风险。但问题是，PGSA的设计初衷就是完全在美元体系之外运作。伊朗的即时回应是通过伊朗-阿曼联合协议草案，将通行费重新包装为“环境税”，通过马斯喀特这一非制裁中转站。华盛顿则直接威胁阿曼。伊朗外长称这是对联合国成员国的敲诈。随后伊朗公布了PGSA地图，主张管辖范围延伸至阿联酋和阿曼领海，这更像是在插旗，而非打开谈判窗口。因此，除非美国政府将制裁扩展到所有可能的规避手段，否则这些制裁的效果将和之前的制裁一样，收效甚微。
带入到伊朗视角，从博弈的角度来看，伊朗认为只有在让美国感受到真正痛苦时，才会认真谈判。按照这一逻辑，我们可能还要再经历4周类似的拉锯。
James Hyerczyk：即便美伊握手言和，原油重回正常流动也非一朝一夕
过去几周，市场已听闻太多关于谈判的报道，现在交易员们开始提出一个不同的问题：即使明天就签署协议，原油恢复正常流动又需要多长时间？交易员们开始意识到，停火协议与原油正常流动并非一回事。霍尔木兹海峡自冲突升级三个多月以来，仍基本对正常国际航运关闭。此前，全球约20%的石油和液化天然气贸易需经过该水道，而如今这一流量尚未恢复。
库存问题正变得越来越难以忽视。国际能源署本周警告称，在北半球夏季需求高峰到来之前，全球库存可能接近临界低位。目前的去库存速度已快到一旦夏季需求高峰期间再出现任何额外扰动，市场将极为脆弱。据该机构估算，自2月底以来，海湾产油国已损失约1400万桶/日的供应。虽然美国、巴西、阿根廷和委内瑞拉的产量增长部分抵消了损失，但仍不足以完全弥补缺口。库存仍是市场的主要缓冲，而这一缓冲正在不断缩小。本周市场将再次接受库存数据的考验。路透调查显示，美国原油库存上周可能减少约400万桶，成品油库存预计也将进一步下降。如果API和EIA数据确认这一趋势，交易员将有更多理由将注意力从外交头条转向供应趋紧的现实。
本周的库存数据至关重要，因为交易员已没有太多容错空间。再出现大幅原油去库存，将表明海湾缺失的原油仍未得到足够补充；若去库存幅度小于预期或意外累库，则会给空头提供弹药。
分析师Stephen Innes：油价回落债市长舒一口气，全球资金再度扎堆AI半导体
投资者被迫思考一个更令人不安的可能：如果增长保持稳固，而能源价格仍处高位，会怎样？这种组合可能使通胀保持黏性，并让利率在更长时间内维持高位。到月中，布伦特远期曲线发出的正是这一信号，期货市场越来越多地计入能源成本将在较长时期内处于高位，而不是一次暂时扰动。
债券市场随之作出反应。主权债券收益率升至多年未见水平。30年期美国国债收益率升破5%，德国国债收益率达到欧元区债务危机以来最高水平，日本国债收益率也继续历史性上行，投资者开始质疑人为压低利率的时代还能持续多久。发达市场债券交易员传递的信息异常一致：财政现实正开始重新变得重要。
然而，就在市场似乎准备接受“通胀更高更久”的叙事时，故事再次转向。月底，一系列新报道称停火和重启核谈判取得进展，重新点燃了外交突破的希望。此前数周为稀缺定价的投资者，突然发现自己又开始为充裕定价。油价回落。通胀担忧缓解。债券收益率转跌。金融条件放松。风险偏好强势回归。
5月最后一周，市场像是长长地舒了一口气。股市立即拥抱这一转变。标准普尔500指数收于历史新高，并将连涨纪录延续至7个交易日；与此同时，美国国债收益率连续7日下跌。投资者再次被吸引回市场最喜欢的故事：人工智能。
如果说中东提供了波动，那么人工智能提供了引力。半导体板块成为全球资金流的主要目的地。费城半导体指数当月再涨22.2%，推动年初至今涨幅超过80%。人工智能繁荣循环仍然牢固。资本开支预期继续上升。盈利预测继续上调。投资者仍愿意忽略当前估值，转而关注这样一种可能性：人工智能正在创造现代经济史上最大的生产率周期之一。
（亚汇网编辑：林雪）
