2019-12-22 12:37:50
2019年初，百亿私募星石投资提出“复兴牛市酝酿科技类别领先”，得到了市场验证。
12月20日，在“星石投资2020年度策略会”上，董事长江晖表示对2020年维持这一判断，且更为坚定乐观。他认为：成长股长期牛市来临。主要逻辑如下：
从企业看，内外需环境好转，同时补库存和新兴产业资本开支见底回升，产业链景气度将有望改善，并传导至企业盈利改善，从而使股市投资环境更好。
从产业来看，中国科技产业升级正在超乎想象地加速，同时消费行业集中度持续上升。
从宏观来看，未来在广谱利率回落和“房住不炒”政策的长期指导下，权益资产将是各方资金的长期选择，宽松货币环境加上产业升级，往往是成长股长期牛市的有力催化剂。
江晖表示，2020年星石投资将继续聚焦成长股，重点看好5G产业链、新能源汽车产业链、医药行业等板块。
内外需企稳，企业盈利改善
股市投资环境更好
从国内来看，货币政策上，预计2020年二季度开始，随着猪通胀解除，中国将加快跟进全球宽松，降准降息节奏不再是5bps，而将更大幅度、更快；
财政政策上，预计2020年专项债规模可能进一步扩容至3万亿左右，并通过多种创新方式，提升资金流向基建的比例和放大财政资金杠杆，以解决去年资金使用效率不够高的问题。
房地产政策方面，预计2020年在整体从严下，将进一步进行结构性微调，“一城一策”将会更加明显，以释放合理需求和带动地方经济。
从外部来看，外需也将企稳。全球主要经济体已经作出了不同程度的宽松，经济景气度已初显回稳迹象。随着贸易摩擦缓和，则企稳预期将进一步强化。
同时，企业盈利改善，股市投资环境更好。中观数据显示，不少基建链、竣工链、电子产业链的中游行业库存已经基本见底。
随着内外需环境好转、补库存和新兴产业资本开支见底回升，产业链景气度有望改善，并传导至企业盈利改善，股市迎来更好的投资环境。
产业与资本共振
成长股长期牛市来临
长周期来看，“房住不炒”与广谱利率回落的大趋势下，权益资产是各方资金的长期选择。大量沉淀资金将从地产集中释放，而广谱利率维持低位下的“资产荒”会带来资产配置的调整。
从金融机构视角看，利率下行期，负债端配置压力上升，金融机构有增配权益资产的动力。
从居民视角看，目前国内居民70％以上财富集中在房地产上，对房产、存款以外的资产配置不足15％。随着相对收益的变化，未来其资产配置将从地产为主到转向金融资产为主。
海外经验显示，宽松货币+产业升级，往往是成长股牛市的有利催化剂。
20世纪90年代，美国纳斯达克指数上涨超过9倍，同期道琼斯指数、标普指数涨幅不到3倍。其最大的驱动力来自于信息化革命提升企业生产效率，同时低利率环境为成长股牛市提供了良好的流动性环境。
1967年末至1987年，虽然日本经济增速回落，GDP同比从20％左右下降至10％以下，但日经225指数翻了近30倍。这种股市与经济增长背离的牛市，核心驱动力同样来自于日本战后产业结构持续升级，企业盈利提升，期间日本企业的ROE均值高达20.7％。
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