2020-12-04 21:17:06
被金融博客零对冲称为“华尔街最准确预言家”的摩根士丹利首席美股策略师迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）近日发出警告，称美股短期内有回调风险。
之所以称他为最准预言家，是因为威尔逊曾在3月份美股跌势最严重的时候预测了市场的拐点；9月底，他称“未来五周交易环境将非常困难”，正确预测到了10月份美股第二次10%的回调；11月2日，威尔逊称“所预期的回调基本上已经结束”。
标普500指数走势，来源：英为财情Investing.com
在股指刷新新高之后，威尔逊又预测，年底前美股还会有第三场10%的回调，虽然他亦将这个潜在的回调看作是逢低买入的机会——威尔逊仍然认为美股处于牛市当中。
不过，比起威尔逊的这些预测记录，更值得研究的是威尔逊作出这个预测的依据。按照他的说法，大多数人都忽视了一个风险，即美债收益率持续走高，这将冲击科技股，并支撑周期股和价值股。
威尔逊在11月底的研报中称，“我们的经济学家预测明年美国的名义GDP增长7.5%，从12个月的角度来看，仅1%的10年期美债收益率是严重错误计价。这对股票估值、尤其是纳斯达克和标普500指数的估值有重要影响，而周期股则将从更好的增长和更高的利率中受益，因此我们在过去几个月中见证了股市从纳指向罗素2000小盘股轮动。如果我们对经济和利率的看法正确，这种轮动还将继续。”
这位首席美股策略师将焦点放到了美国10年期国债收益率上。
美国十年期国债收益率，来源：英为财情Investing.com
本周，该收益率一度飙升，周三曾短暂触及11月高点0.96%，随后有所回落。正是最新的这个趋势，促使威尔逊昨日再度指出，“市场现在的风险是，随着10年期美债收益率最终开始赶上来，美股的估值将会重置。”
英为财情此前在《美股、美元等资产都要看它“脸色”：美债收益率会持续走高吗？》一文中指出，美债收益率走高已经成为市场共识，而最受益的可能就是周期性股票。
在金融市场，向来有一个观点就是，利率是资产估值的一个“锚”，它是对金融资产进行定价的最简单方法的关键组成部分，即用企业未来利润或者现金流的现值以某个特定的利率进行贴现。这里说的利率，通常是无风险利率，即10年期美债收益率。
低利率支撑着高股价。根据大多数估值模型，利率越低，投资者就越愿意为具有强劲增长前景的股票买单。这也解释了现在美股的高估值，标普500指数现在的交易价格大约是12个月远期收益的逾22倍。
反过来，利率上升会削弱企业利润的价值；这会对所有企业的估值带来压力，但周期股能够更受益于经济走强，而成长股则仅面临着利率上升后利润被折价的负面影响。
经济强劲通常对股市有利。但如果国债收益率持续走高，使得无风险资产的优势凸显出来，则投资者可能选择撤出高风险资产。
到目前为止，美股仍处于纪录高位附近，纳斯达克综合指数周四上涨0.23%，标普500指数仅微幅下滑。但是，至少根据威尔逊的提醒，投资者需要密切关注十年期美债收益率，一旦其突破1%，这种情况有可能会发生改变。
