2026-06-05 14:40:31
数据前瞻：市场预期新增8.5万人，但机构分歧加大
根据经济学家的普遍预期，美国5月非农就业岗位预计增加8.5万个，失业率维持在4.3%，平均时薪环比增长0.3%，同比增长3.4%。如果预测兑现，美国将连续第三个月实现就业增长。此前4月非农就业增加11.5万个，明显高于市场预期，3月更是录得18.5万人的强劲增幅。
然而，与前几个月的超预期表现相比，5月的预期值出现了明显回落。市场普遍预计的8.5万人，远低于此前两个月约15万人的平均水平。多家机构给出了更为保守的预测：高盛预计新增就业仅6万人，并指出其跟踪的高频就业指标已经走弱；先锋（Vanguard）首席经济学家Adam Schickling甚至预计仅增加2万人，认为年初异常温暖干燥的天气推高了1月至4月的数据，这一影响将在5月部分逆转；安永则预计就业增加5万人，并认为失业率可能升至4.4%。
相比之下，美国银行的预测相对乐观，预计5月非农就业增加9.5万人，其中私人部门新增10万人。摩根大通分析师也指出，在企业利润增长和资本支出增加带动下，美国三个月平均新增就业人数有望自2024年以来首次超过10万人。
道明证券（TD Securities）分析师则预计5月非农就业增幅为三个月以来最低的6万人，并预测失业率将连续第二个月小幅上升至4.4%，高于普遍预期的4.3%。
"小非农"ADP释放积极信号，但矛盾信号并存
周三公布的ADP就业报告为非农数据提供了积极参考。数据显示，美国5月私人部门就业增加12.2万人，高于经济学家预期，也高于4月修正后的10.5万人。ADP首席经济学家内拉·理查森博士（Dr. Nela Richardson）表示："5月招聘增长的覆盖面比过去几年更广。劳动力市场在进入夏季招聘季之前仍保持持续动能。"
从行业来看，教育与医疗服务新增5.7万个岗位，贸易、运输和公用事业新增3.6万个岗位，专业和商业服务新增1.1万个岗位。与此同时，职位空缺数据（JOLTS）也显示岗位空缺数升至近两年高位，反映出劳动市场需求仍然较紧。
但矛盾信号同样不容忽视。供应管理协会（ISM）制造业PMI中的就业指数从4月的46.4上升至48.6，服务业PMI的就业指数则几乎持平于47.9，两项数据均仍处于收缩区间，与ADP的强劲表现形成反差。
就业市场：韧性与隐忧并存
尽管美国就业市场较2025年有所降温，但多数经济学家认为劳动力市场整体依然健康。第五三商业银行首席美国经济学家比尔·亚当斯（Bill Adams）表示，与2025年相比，今年企业经营状况有所改善，私人部门就业增长预计将进一步扩散。
教育和医疗保健行业预计仍是主要增长来源。美国银行经济学家施鲁蒂·米什拉（Shruti Mishra）认为，除教育和医疗行业外，制造业、贸易运输业以及休闲酒店业也有望增加岗位。数据中心建设需求持续增长，也将继续支撑建筑业招聘。亚当斯则认为，人工智能投资热潮可能推动科技行业和临时工岗位增加，反映企业仍在扩大相关领域投入。
不过，Indeed Hiring Lab经济研究主管Laura Ullrich指出，就业市场正在呈现"低招聘、低解雇"的状态。她表示："我们不断听到并看到'低招聘、低解雇'的情绪，也就是说，如果你现在有份工作，那还算不错。"但她同时强调，"如果你正在找工作，那将是一段非常艰难的时期，因为招聘需求实在太低了。"
美国劳工统计局此前公布的数据也印证了这一判断：4月职位空缺数量意外上升，但辞职人数降至2020年8月以来最低水平。Ullrich据此判断："从宏观角度来看，我们将看到停滞状态，因为如果人们不离职，而企业又没有创造新的岗位，这就只剩下一个相当停滞的市场。"
更值得警惕的是裁员数据。挑战者公司（Challenger, Gray & Christmas）数据显示，5月计划裁员人数为97006人，较4月增加16%，为2020年以来同期最高水平。其中，与人工智能相关的裁员数量达到38242人，创下自其约三年前开始跟踪该数据以来的单月最高纪录。
此外，截至5月30日当周，初请失业金人数增加1.3万，升至22.5万人，为2月初以来最高水平。美联储发布的5月褐皮书也显示，在12个辖区中，有11个地区的就业状况"几乎没有变化"。
政府部门仍是拖累因素。高盛预计5月政府就业将连续第八个月下降，其中联邦政府裁员约1万人，但部分将被州和地方政府新增岗位抵消。
美联储大概率连续第五次按兵不动，但鹰派基调明确
就业市场保持韧性、通胀压力仍然偏高，使市场普遍认为美联储短期内不会调整利率。根据CME FedWatch工具，期货市场几乎一致预计，美联储将在6月16日至17日的会议上把联邦基金利率维持在3.50%-3.75%区间，这将是连续第五次会议维持利率不变。市场甚至预计，美国央行到2026年底至少有近60%的概率加息25个基点。
经济学家兼记者戴维·佩恩（David Payne）表示，近期强于预期的就业数据缓解了市场对经济放缓的担忧，因此降息暂不具备条件；与此同时，就业市场也没有强劲到足以支持加息。美国银行的米什拉认为，只要失业率维持在4.3%或更低水平，美联储大概率继续观望。即使强劲就业数据推高市场对加息的预期，真正加息的可能性仍然较低。
FHN Financial高级经济学家索菲娅·科尔尼-莱德曼（Sophia Kearney-Lederman）表示，5月就业报告预计将显示劳动力市场维持稳定，这意味着美联储在6月会议前仍将把主要精力放在控制通胀上。
然而，随着新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）上任，美联储政策制定者整体趋于鹰派。达拉斯联储主席洛里·洛根（Lorie Logan）本周表示，劳动力市场稳定，但通胀回落至2%目标的时间过长，"我越来越担心今年晚些时候可能需要更高利率。"纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）同样表示劳动力市场健康，但通胀上行风险增加。克利夫兰联储主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）称，如果通胀趋势不降温，美联储可能需要尽快采取行动。
安永首席经济学家Gregory Daco指出："对于美联储而言，劳动力市场的稳定加上依然高企的通胀，增加了在下一次联邦公开市场委员会会议上发布更为鹰派的双向政策声明的可能性。政策制定者或将强调，一旦通胀表现出更强粘性，加息仍将保留为可选工具。"
Freedom Capital Markets首席市场策略师杰伊·伍兹（Jay Woods）认为，周五的就业报告可能成为本月最重要的数据。如果结果明显强于预期，"高利率维持更久"的预期将进一步强化；如果就业疲弱且失业率接近4.5%，市场则可能重新押注未来降息。
对市场的影响：美元韧性犹存，欧元承压
由于中东持续危机导致市场风险偏好下降，美元近期持续受益。5月美元指数上涨约0.9%，6月迄今上涨0.5%。市场对高能源成本引发持续强劲通胀的担忧加剧，为美联储鹰派政策定价铺平道路，进一步支撑美元。
从外汇市场来看，除非非农就业数据出现显着下滑，否则政策制定者可能会专注于抑制通胀，而不担心劳动力市场状况。机构普遍认为，继连续两个月强劲数据后，非农就业人数若超过5万，可能被视为"足够好"的增长，美元可能在周末前走强，导致欧元/美元进一步下跌。
目前，只有连续疲弱的非农数据才能改变政策制定者对政策前景的看法。因此，即使非农数据低于5万，对美元的负面影响也可能是短暂的。欧元/美元可能会在初期反应中获得支撑，但稳健反弹仍将面临挑战。
总结来看，单次令人失望的非农数据可能不足以改变市场对美联储收紧政策的信心。只有霍尔木兹海峡重新开放——无论是通过延长停火还是美伊达成休战协议——才可能引发原油价格大幅回调，缓解通胀担忧。在当前市场环境下，这似乎是美元转入熊市并推动欧元/美元决定性反弹的唯一可能情形。
今晚20:30，这份决定市场走向的关键报告即将揭晓。无论结果如何，美联储的观望姿态短期内恐难改变——在通胀未回落至目标水平之前，"按兵不动"仍是最可能的选项。
（亚汇网编辑：慧雅）
