2026-02-13 11:07:30
美国1月非农新增人数达到13万人，远高于市场预期。不过12月以及11月新增就业人数分别下修2000和1.5万人。劳工统计局对净企业形成（“生灭模型”）的估算方法进行了调整，我们怀疑此举增加了1月份月度就业增长的波动性。我们估计，相较于12月，生灭模型使1月就业增长提升了约7万，其中约5万来自医疗保健和教育行业。1月医疗保健和教育行业就业人数增加13.7万，为2020年新冠疫情反弹以来最大月度增幅。联邦政府就业人数减少3.4万，部分反映了延期辞职计划的影响。科技相关信息行业就业减少7千，降至2022年5月以来最低水平。就业扩散指数上升0.8点至55.0，表明净增加就业的行业数量略有增加。
此外，失业率下降至4.28%。失业率的下降部分反映了联邦政府停摆影响的持续消退，临时性裁员人数减少8.3万，重新进入劳动力市场者减少18万。劳动力参与率微升0.1个百分点至62.5%。家庭就业调查显示就业增加52.8万。U6失业不足率下降0.4个百分点至8.0%，主要反映了因经济原因从事兼职工作的人数减少。
时薪月率上涨至0.4%，略高于预期。不过年率则小幅下降至3.71%，略高于我们的薪资追踪指标，但仍低于我们估算的与美联储2%通胀目标相符的水平。生产和非管理岗位员工薪资环比上涨0.38%，同比上涨3.77%。
我们基于薪资调查和家庭调查对潜在就业增长步伐的当前估算值为增加5.5万人，但我们注意到，由于生灭模型方法调整导致薪资调查数据波动性加大，这或许意味着应比我们当前估算时给予薪资增长略低的权重，或采用更长时间跨度进行平滑处理。
另外，劳工统计局发布了非农就业年度基准修正结果，2025年3月就业水平累计下修89.8万，其中未经季节性调整的就业下修86.2万人，相较于初值的下修91.1万人有所改善，而重新估算的季节因子导致下修3.6万。修正值中仅11.7万（相当于2024年4月至2025年3月期间月均约1万）反映了对生灭模型的向下修正。我们推测，其余大部分修正反映了季度就业与工资普查源数据中未计入无证移民的影响。此外，劳工统计局将2025年4月至12月期间企业形成的贡献估算值下修了24万，即月均下修2.7万。
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