2026-02-20 08:36:30
昨日公布的英国1月CPI数据显示，服务业通胀率从4.53%降至4.38%，主要驱动因素是教育价格的基数效应、机票价格较去年出现更大幅度的季节性下降，以及租金涨幅放缓。尽管如此，降幅仍略小于预期，服务业通胀率高于我们预测的4.28%、市场普遍预期的4.3%以及英国央行预测的4.14%。与我们预测相比，意外上行的压力主要来自文化服务，这主要是由于现场音乐价格显着上涨（该分项波动较大）。健康保险、通信服务和住宿服务价格也略强于我们的预期，而机票价格则低于我们的预测。英国央行衡量的核心服务业通胀主要排除指标——剔除教育、机票和租金，但包含文化服务——其同比涨幅从4.0%升至4.3%，尽管我们估计年度截尾均值服务业通胀略有下降。这两个指标在三个月平均环比基础上均继续上升。
商品方面，核心商品通胀率从1.02%降至0.80%，降幅略超我们预期。这得益于2025年1月读数较高带来的显着基数效应，但经季节性调整的环比增速也有所放缓。受道路燃料价格下跌影响，能源通胀率从1.75%降至0.15%。食品、酒精和烟草通胀率大幅下降至3.83%，远低于我们预测的4.37%，尽管英国零售商协会商店价格指数中的食品分项表现强劲，但经季节性调整的食品通胀环比增速有所放缓。
随着服务业和核心商品通胀双双减速，核心通胀率从3.25%降至3.09%。但服务业通胀的上行意外意味着降幅略小于预期，核心通胀率高于我们预测的3.03%、市场普遍预期的3.0%以及英国央行预测的2.91%。非核心分项的大幅下降使得整体通胀率下降幅度更大，从3.37%降至3.01%，这与我们的预测和市场普遍预期一致（食品通胀的下行抵消了服务业通胀的上行意外），不过仍比英国央行的预测高出0.1个百分点。
考虑到受监管价格涨幅小于去年以及预算对家庭能源账单的反通胀影响，我们继续预计整体通胀率将在4月份显着进一步下降。鉴于雇主国民保险缴款增加的影响逐渐消退以及薪资增长放缓，潜在价格压力也应逐步缓解。
尽管这份通胀报告略高于英国央行的预期，但考虑到劳动力市场数据疲软以及近期沟通表明近期降息的门槛有所降低，我们仍预计货币政策委员会（MPC）将决定于3月会议上降息。而在此之后，预计英国央行进一步降息的时机分别在6月以及9月会议上，至年末前推动终端利率水平达到3%。
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