今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年2月24日）

分析师Mike McGlone:债金比触及历史低位，黄金极限溢价已为均值回归埋下伏笔

在地缘政治不确定性的推动下，国际现货黄金价格重回5000美元关口，并在新一周伊始迎来后续买盘。然而，贵金属的高波动性预示着其在2026年之前的进一步上涨前景不容乐观。

国际现货黄金的表现显着优于美国国债和其他大宗商品，但如果市场状况开始趋于正常化，黄金的上涨行情可能已接近尾声。自2022年底以来，黄金一直处于前所未有的上涨趋势，且几十年来其表现持续优于其他资产；但自2025年年中至今，金价的上涨伴随着更高的波动性——在这种环境下，黄金更像是一种风险资产而非防御性工具。

由于金价走势过度，均值回归可能在今年剩余时间内支撑美国国债价格，使其表现优于黄金。当前金价相对于彭博商品现货指数的比例已达1960年以来最高，而相对于美国国债收益率的比例则创下1982年以来新高。以2004年为基数100计算，美国国债/黄金比率（TLT/GLD）在2月28日录得39，处于ETF历史最低水平；而美国30年期国债收益率近期重回5%，为2007年以来最高值。这种极端分化已具备均值回归条件，2026年可能成为关键转折年份。

国际现货黄金的超高溢价以及风险资产价格的可能反转，或将与债券收益率下行同时发生，从而强化更广泛的通缩环境，而非通胀再次飙升。

至于可能引发均值回归的因素，金银的高波动性或将蔓延至股票市场。标普500指数的180天波动率已降至八年最低，这可能预示着风险资产面临的风险已达到历史新高。所有风险资产的关键在于，标普500指数可能需要保持在7000点上方，否则后果不堪设想。贵金属波动性飙升可能波及股市和美国国债收益率，如果TLT对标普500指数和黄金上涨，这可能预示着下一波重大交易机会的开启。

Bawden Capital创始人兼首席执行官Jen Bawden:美伊局势和白银操作推演：和则买，战则卖

当前，地缘政治不确定性持续搅动贵金属市场，中东紧张局势将国际现货黄金推升至5200美元，国际现货白银亦攀升至89美元。在此刻，我建议投资者避免被市场噪音裹挟，转而聚焦能够穿越周期的深层基本面因素。我倾向于将特朗普对伊朗的强硬表态视为博弈策略的一环，相信局势全面失控升级的可能性不大。

尽管剑拔弩张，但据报道美伊谈判代表将于周四在日内瓦会晤，寻求外交解决路径。若双方握手言和，当前的“避险交易”将迅速瓦解，政治风险溢价随之回吐。但这恰恰是我们等待的时机：当战争恐惧消散、金银价格回调，市场终将回归冷酷的供需现实——即便在和平年代，白银供应也远不足以支撑AI数据中心、全球太阳能扩张及国防工业的爆发式需求。若伊朗事件后的回调能将银价压低至50美元附近，那将是千载难逢的入场良机。

支撑白银长期牛市的逻辑依然坚如磐石：首先，实物白银已连续六年结构性短缺，且缺口持续扩大；其次，美国债务占GDP比重飙升，两党对紧缩政策的漠视注定通胀将成为化解债务的主要路径，从而利好硬资产；第三，AI基础设施与高压数据中心的建设狂潮，对白银优异导电性的依赖具有刚性。此外，金融体系内部压力——尤其是商业地产与区域银行的风险累积——正加剧信贷紧缩风险，驱使资金流向无交易对手风险的避险资产。随着春节假期结束，中国投资者重返市场，亚洲需求的复苏亦将为价格提供有力支撑。

当然，我们也不能排除中东爆发更广泛冲突的极端情景。若此情况发生，金价可能迅速反弹至5500美元，银价有望重回120美元高点。面对这种脉冲式上涨，我会选择理性获利了结：若美伊开战导致银价飙升至100至125美元区间，我将果断卖出白银相关资产，以规避去美元化贸易可能引发的通缩风险，锁定利润。

PVM石油公司：原油箱体策略失效，供应中断担忧将继续支撑油价

当前油市已牢牢被地缘政治主导，乌克兰与伊朗两大热点持续发酵，推动布伦特与WTI双双触及去年6个月以来新高。更为显着的是，现货溢价加深与近端贴水扩大，不仅印证了市场对供应中断的深层焦虑，也使得基于近月套利与远期博弈的箱体策略暂时失效。此外，CME取暖油与ICE柴油约9%的领涨表现，进一步凸显市场对成品油供应链脆弱性的担忧。

聚焦伊朗局势，特朗普设定的两周最后期限令战争阴云笼罩。尽管我们曾基于中期选举考量认为美国动武可能性较低，但随着紧张升级及欧亚集团预测4月军事干预概率高达65%，这一判断必须重估。若冲突爆发，无论是旨在剥夺核能力的有限打击，还是意图更深远的政权更迭，都将面临巨大不确定性与报复风险。尤其霍尔木兹海峡若遭封锁或袭击，每日约2000万桶的原油及成品油运输将面临灭顶之灾，中间馏分油首当其冲，上周取暖油与柴油的跳涨正是这一逻辑的预演。

与此同时，乌克兰战场的僵局依然难解。俄罗斯虽经济困顿、财政赤字扩大且能源收入腰斩，但其坚持消耗战的姿态表明，战争经济已成为维持国家运转的生命线，结束冲突反而可能引发无法承受的经济社会冲击。随着国际制裁效力显现，俄能源出口面临更大阻力。因此，只要能源设施仍处打击范围之内，油价的支撑逻辑便难以消退，直至在美国压力下达成可信的休战协议，而这一时间窗口，或许将与伊朗局势的明朗化形成某种微妙共振。

Tsvetana Paraskova ：美伊中东对峙僵局加剧，市场声音再现一百美元预测

能源市场咨询机构 FGE NexantECA 名誉主席费雷敦·费沙拉基（Fereidun Fesharaki）周一在接受彭博电视台采访时表示，当前美国与伊朗之间的紧张局势已接近战争边缘，若局势升级，国际油价升至每桶90至100美元近在眼前。

费沙拉基在接受彭博新闻社采访时指出：“我认为美国除了走向战争，几乎没有其他选项。”他进一步表示，最快本周末可能就会发生重大事件。

据阿曼方面的调解人士透露，美伊双方计划于周四在日内瓦举行最后一轮间接谈判。然而，截至目前，谈判尚未取得实质性突破。美国总统唐纳德·特朗普上周已要求伊朗在10至15天内同意放弃其核计划。

费沙拉基认为，双方通过谈判化解冲突、各自撤军的可能性极低。他在彭博电视台表示：“我很难想象双方能够避免冲突、转身回国。”

他还分析称，如果伊朗接受美方条件，现政权将失去其政治合法性，因此伊朗“必须拒绝”。在他看来，本周稍晚举行的谈判几乎注定失败。

费沙拉基进一步指出，当前石油市场可能低估了局势升级的潜在冲击。他警告称，伊朗可能对沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国和科威特的石油生产设施发动袭击，或尝试封锁霍尔木兹海峡。一旦中东地区的能源供应受到实质性干扰，油价升至每桶90至100美元将成为现实。

与此同时，前五角大楼高级官员达娜·斯特劳尔周日在接受福克斯新闻数字频道采访时表示，美国在中东周边的大规模军事部署显示，只要特朗普总统下令，美军已准备好开展持续、高强度的军事行动，并保护地区盟友和伙伴免受伊朗导弹攻击。

此外，《纽约时报》周日援引知情人士报道，特朗普可能会首先考虑对伊朗实施有限度的定点打击；若此举未能迫使德黑兰放弃其铀浓缩计划，美国或将在未来数月内扩大行动规模，甚至不排除推动更换伊朗现任领导层。

荷兰国际银行：德国数据暗示经济复苏势头强劲，但特朗普关税或将破坏好局面

2月IFO商业景气指数强劲上升，展现了周期性回升的良好势头，但这一前提是能不受最新关税忧虑干扰。期待已久的周期性回升终于到来了吗？德国领先经济指标2月IFO指数从1月的87.6飙升至88.6，创下去年夏天以来的最高水平。现况评估指数与预期指数同步改善。

尽管1月IFO指数可能仍受到格陵兰岛冲突的干扰，但今日的读数反映的是德国企业尚未将最新关税不确定性纳入考量时的情况。

关于德国制造业即将到来的周期性回升，我们曾多次以“番茄酱瓶”和“爆米花”为喻进行详尽论述。事实上，今日的IFO指数证实我们正处于回升进程中。这种周期性回升由国防和基础设施领域的财政支出驱动，目前体现为订单量的增加和库存的下降。

随着国防产能的快速扩张，大部分国防开支很有可能留在国内经济体系内，而非流向他国。我们观察到，国防投资的乘数效应明显高于一年前的预期。最后同样重要的一点是，尽管企业界对能源成本居高不下抱怨不止，但如果政府将能源成本降至当前水平三分之一的决策得以实施，将进一步缓解企业压力。

然而，如果当下的利好消息中没有暗藏隐忧，那就不符合德国近年的常态了。关税不确定性卷土重来--且演变为全面贸易战的风险比去年更高，加之欧元走强以及近期的冬季天气，再次构成了一长串潜在的下行风险。更不用说政策上的自满，以及在推进更多结构性改革方面的犹豫不决或无能为力。

总而言之，今日的IFO指数描绘了一幅平稳回升的图景。遗憾的是，近期关于德国经济的叙事鲜有童话般的结局。

分析师Eren Sengezer：关税裁定惹特朗普震怒，提升关税至15%且立刻生效，不确定性或对欧美形成支撑

本周伊始，欧元兑美元跳空高开，目前在1.1800上方维持上涨势头。投资者正密切关注有关美国总统唐纳德·特朗普政府关税政策的相关动态。上周五，最高法院裁定特朗普的关税政策违宪，指出总统行使《国际紧急经济权利法案》对贸易伙伴征收单边关税的行为超出了宪法赋予的权限。

作为回应，特朗普总统誓言政府将利用其他法律框架征收更多关税，并特别引用了《1974年贸易法》第301条下的国家安全条款。特朗普在周末表示，将把全球关税从10%提高到15%，且“立即生效”，并警告称后续还将加征更多税收。

与此同时，欧盟委员会在周日发表声明，拒绝接受美国上调关税的做法，并要求美方遵守2025年达成的美欧贸易协议条款。

经济数据方面，本周美国市场暂无高影响力数据发布。鉴于美国贸易体制存在不确定性，且可能对经济及美联储货币政策前景产生影响，美元恐难实现实质性反弹，这为欧元兑美元延续回升势头提供了空间。

（亚汇网编辑：林雪）