2026-03-08 17:52:44
我们分析了波斯湾原油出口情况，发现推动油价大幅上行的四大风险正在急剧增加。如果未来几天内，假设的霍尔木兹海峡通航量逐渐恢复正常的情况并未出现，我们计划很快重新评估油价预测。
1. 断流规模远超预期：当前霍尔木兹海峡的预估石油流量已下降1800万桶/日，仅为正常水平的10%左右，远低于我们此前预估的85%。这意味着，我们基线情景中关于海峡通航的假设，正面临流量更低、持续时间更长的下行风险。
2. 替代管道运输能力极为有限：过去四天，通过延布（红海）和富查伊拉（阿曼湾）等港口的管道转驳运输量，我们估算仅为90万桶/日，远低于理论上360万桶/日的潜力。本周对富查伊拉港及储油设施的袭击、当地船用燃料的短缺以及对输油管道的攻击，都凸显了替代运输路径的脆弱性。
3. 船运商普遍观望：目前没有迹象表明海峡通航问题能迅速解决。据我们了解，多数船运商仍处于观望状态。值得注意的是，保险费用上涨并非当前断流的主要原因，因为即便保费激增，高昂的运费仍能覆盖风险、保证利润。根本问题在于对物理安全风险的极度担忧。
4. 价格可能需要飙升至“需求破坏”水平：当前的供应冲击（高达1710万桶/日）是2022年4月俄罗斯产量峰值的17倍。这种史无前例的规模将导致库存以前所未有的速度消耗，迫使市场更快地通过高价来摧毁需求。此外，消费国的囤货行为及非经合组织国家成品油出口的减少，将加速经合组织国家的库存消耗。
恢复石油流动的三大途径与价格预测：a) 冲突整体降级；b) 美国为油轮提供强力护航；c) 伊朗允许特定来源/目的地的油轮安全通行。
基于最新数据、事态发展和冲击的规模，我们研判：
a) 若仍未出现解决方案的迹象，下周油价很可能会突破100美元的关口；
b) 如果整个3月霍尔木兹海峡的运输量持续低迷，油价（特别是成品油价格）很可能超过2008年和2022年的历史峰值。
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