今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年3月10日）

  分析师Clem Chambers：黄金价格将逐步企稳并回归长期趋势，长期目标有望迈向6000美元

  当前贵金属市场正处于理性修正阶段，尽管投资者期待重现此前的爆发式垂直上涨行情，但市场规律决定了这种行情难以持续。当前市场流传着两种核心叙事——“美元崩溃论”与“全球货币体系终结论”，两者均将黄金视为法定货币体系崩溃后的终极避险资产，而在我看来，这种观点存在严重偏差。

  从货币强度指标来看，美元目前仍处于强势周期，通过美元指数与欧元、日元、英镑等主要货币的交叉验证可见，美元并未出现系统性崩溃的迹象。即便未来美元走弱，其调整幅度也不足以动摇全球经济根基。历史已给出佐证：土耳其里拉、冰岛克朗等“弱货币”的贬值，并未等同于货币体系的消亡；日元虽较金本位时期购买力大幅缩水，但通过取消黄金锚定完成了货币体系重构，而非彻底崩溃。因此，黄金不会因法定货币即将崩溃而大幅升值，但当货币购买力下降时，包括黄金在内的所有实物资产名义价格都会上涨。

  我的核心观点很简单：黄金是战争的武器。

  各国政府囤积黄金作为储备，用于应对冲突极端场景，这种储备可被称为“战争货币”。随着全球紧张局势持续升级，各国不断增加黄金储备，而主权国家的大规模购金行为，必然会推动金价稳步上涨，当前全球局势的紧张程度已足以支撑这一趋势。

  结合近期市场回调，我预测黄金价格将逐步企稳并回归长期趋势，按照当前走势，其长期目标有望迈向6000美元。这一趋势从长远来看不会对白银产生不利影响。白银本质上是黄金的“FOMO品种”（错失恐惧症驱动品种），当金价达到6000美元及以上时，白银大概率会迎来一轮快速上涨，随后出现暴跌，这是白银的典型市场走势。

  这种波动可能让不少白银投资者感到失望，他们往往将白银视为贵金属市场的核心明星，而非黄金的高贝塔系数替代品，黄金的缓慢上涨与他们购入时的预期相去甚远。但对耐心投资者而言，人工智能革命或许会成为贵金属市场的福音——人工智能带来的颠覆性变革，可能加剧通货膨胀，同时其高科技应用会消耗大量金银，进一步支撑贵金属价格。

  综上，黄金价格的进一步上涨无需依赖美元崩溃，那些旨着等待金融末日降临的货币主义“千禧年主义者”，大概率会陷入漫长的失望之中。在当前市场修正期，黄金的长期上涨逻辑清晰，白银虽波动较大但仍有阶段性机会，而人工智能的发展或将为整个贵金属市场注入新的支撑力。

  分析师Fawad Razaqzada：黄金后市的关键问题在于，避险资金流入能否抵消油价波动影响

  国际现货黄金周一开盘承压，录得自1月下旬以来的首次周跌幅后，从早盘低点反弹。上周后半段的反弹尝试未能扭转颓势，此前跌幅基本保留。此轮下跌主要由油价飙升引发，推高美元汇率和债券收益率。昨日原油价格突破每桶118美元，开盘伊始黄金再次遭遇抛售。但油价随后从隔夜高点回落吞掉所有涨幅，带动股市指数和黄金脱离低点。有关协调释放战略石油储备的预期暂时缓解市场担忧，尽管尚未证实，但相关传闻已产生短期效果。不过油价自战争爆发以来累计涨幅显着。国际现货黄金后市的关键问题在于：避险资金流入能否抵消油价波动影响，将价格维持在每盎司5000美元上方？考虑到中东局势，我仍倾向于看多阵营。

  近期黄金的疲软主要源于油价的飙升，油价上涨推高了美元和债券收益率。通常情况下，收益率上升对黄金和白银这类不产生收益且需要承担存储成本的资产不利。即便如此，近几周来，黄金在高收益率环境下表现依然出人意料地坚挺——直到上周这种压力开始显现。昨日开盘时，黄金再次下跌，考虑到美元走强和收益率上升，这并不令人意外。

  中东石油供应或生产中断持续的时间长短，对原油价格乃至黄金走势都至关重要。这不仅关乎油价水平，更关乎油价高位维持的时间。几周的持续时间或许不会造成太大影响。但如果油价在高位持续数周以上，比如数月，那么这将对全球经济造成相当严重的冲击，并导致新一轮通胀飙升。因此，债券收益率和美元应会继续受到支撑，从而限制黄金的上涨空间。

  然而，中东冲突也同时推升黄金避险需求，使得这一逻辑变得复杂。这既限制了黄金的下行空间，也维持了长期投资者逢低买入的兴趣。因此，油价上涨对黄金的影响呈现混合态势。一方面，债券收益率和美元走强持续施压；另一方面，特别是中东地区的地缘政治紧张局势支撑避险需求。若油价因协调释放战略储备而回落，或可缓解收益率和美元的上行压力。这种情境下黄金可能重获上行动能。目前而言，价格走势仍震荡加剧。黄金似乎进入盘整阶段，在波动率上升背景下为市场多空双方创造交易机会。

  荷兰国际银行：市场需要看到霍尔木兹海峡的石油运输恢复，才能维持油价的下跌趋势

  市场现已意识到特朗普对油价上涨的容忍底线。昨日ICE布伦特原油一度飙升28%，触及略低于每桶120美元的水平。此番上涨的背景是，波斯湾上游石油生产停产，且通过霍尔木兹海峡的石油运输毫无恢复迹象。然而，有关七国集团财长正考虑大规模释放战略石油储备的报道，以及特朗普总统暗示战争可能很快结束的言论，令油价在随后的交易时段大幅回落。布伦特原油一度跌至每桶85美元附近。

  特朗普的言论作用有限。归根结底，市场需要看到霍尔木兹海峡的石油运输恢复，才能维持油价的下跌趋势。否则，我们可能尚未见到此轮涨势的高点。

  关于协调释放石油储备，七国集团财长昨日并未做出决定。有报道称，该集团今日将再次举行会议，并可能同意协调释放3-4亿桶石油。这将是有史以来协调释放规模的纪录。作为对比，2022年为协调应对释放了1.82亿桶。若加上各国的独立释放，总量增至2.4亿桶。仅仅是释放储备的提议就已帮助平抑了油价。然而，动用战略储备只是临时解决方案，只能提供短期缓解。大规模释放库存可能影响远期曲线。它可能给近端合约带来一些压力，同时由于市场预期未来需要补充储备，远端合约则获得支撑。

  特朗普还表示，在霍尔木兹海峡石油运输恢复之前，其政府将放宽对某些国家的石油相关制裁。虽然特朗普没有透露具体哪些国家可能获得制裁放宽的细节，但有报道称，其政府正在考虑放宽对俄罗斯的石油制裁。然而，鉴于俄罗斯近年来已相对有效地绕过了制裁，任何制裁放宽都不会实质性地增加供应。

  霍尔木兹海峡石油运输的恢复仍然至关重要。运输受阻的时间越长，上游石油生产停产的就越多。这意味着一旦运输恢复，产能提升所需的时间也将更长。自上周末以来，已有报道称伊拉克、科威特、阿联酋，乃至现在的沙特阿拉伯都在减产或停产。面对储存空间限制，波斯湾产油国正试图通过降低油田产量来管理供应，而非让油田作业突然完全停止。

  贝伦贝格：工资通胀螺旋成型，日本央行2026年或有两次加息

  我们认为，日本经济正经历深刻转型。2022年的全球供应冲击与日元急剧贬值，彻底结束了日本长期以来的低通胀格局。目前，薪资增长已跟上物价上涨步伐，形成了一个温和但稳固的工资-价格螺旋。强劲的薪资增长应能支撑稳健的国内需求，但在外部不利因素影响下，2026年的增长势头可能会弱于2025年。值得关注的是，新任首相高市早苗正在实施的财政刺激方案，其规模可能导致增长超出当前预期。

  随着美日关税协议的实施有效减少了不确定性，日本央行得以继续专注于对抗通胀。我们预计2026年将迎来两次25个基点的加息，推动政策利率从目前的0.75%升至1.25%。这意味着日本央行激进货币宽松的时代已成为过去。在不久的将来，该行可能会维持量化紧缩路径，逐步减少其持有的日本政府债券数量。

  但风险同样不容忽视。随着政府债券收益率上升，日本的财政脆弱性有所增加。外部环境方面，如果特朗普重启类似于去年4月实施的关税措施，日本主要贸易伙伴的经济可能急剧放缓，从而对日本产生负面溢出效应。从长期视角审视，人口结构不利因素依然存在，必须依靠生产率的稳健增长来对冲这一结构性挑战。

  高盛：告别传统避险逻辑：通胀冲击下，日元为何不再是理想避风港？

  在上周地缘政治风险升温的过程中，美元一直是占据主导地位的避险资产，而大宗汇率市场受到的影响主要取决于各国对油价和天然气价格冲击的风险敞口。我们认为，美元相对于瑞士法郎和日元的强势反映了多重因素。

  上周美股表现优于全球其他股市，且美国作为石油净出口国的地位使其免受经常项目逆差风险的影响，这一点与加元相似。持仓情况可能也起到了一定作用，因为许多投资者在上周开始前持有美元净空头头寸。相比之下，日元和瑞士法郎表现不佳，但原因各异。

  日元通常不是对冲通胀上升和地缘政治风险的理想避险工具，而本次风险事件恰恰兼具这两个特征。美债收益率曲线走平主要受更高通胀风险定价驱动，实际利率升幅较小。我们近期曾指出，日元在通胀冲击中往往走弱，这使其在油价上涨带来的全球通胀风险面前显得尤为脆弱。

  与此同时，瑞士法郎最初走弱，但近日对欧元汇率已开始回升。周一瑞士法郎大幅走弱，恰逢瑞士央行采取超常规举措发表媒体声明，表示其更有意愿像2022年俄乌冲突爆发初期那样进行干预。然而，2022年干预措施对瑞士法郎的影响相对短暂，因为随着天然气价格冲击的程度和持续性变得明确，欧元区增长和通胀风险变得更加严峻。虽然2022年的情况不能完全等同于当前风险，但到目前为止，瑞士法郎遵循了相似但波动性较低的模式：在可能的干预后初始走弱，随后随着通胀风险维持高位以及市场关注欧洲增长的下行风险，欧元美元开始走低。

  鉴于如果风险升级，瑞士法郎对欧元应会继续升值，我们认为做空欧元美元是对应天然气价格上涨和欧元区经常项目风险的良好对冲手段。我们也继续认为，做多瑞士法郎日元是应对全球通胀风险上升的良好对冲，并能在油价长期维持高位的环境中获益。

  Matthew Ryan：美元回归统治位，欧元正陷入“以周计”的生存保卫战

  随着避险资金疯狂回流美元，“卖出美国”交易宣告全面逆转。这对欧元而言无疑是雪上加霜，其汇率已跌至过去数月交易区间的底部边缘。在美元强劲的“避险虹吸”效应下，欧元正承受着巨大的抛售压力。欧元兑美元已逼近长期波动区间的下轨，原本押注美国经济走弱的套利资金正以前所未有的速度撤回美国。

  甚至在当前的能源冲击产生实质性破坏之前，欧元区2月份的通胀数据便已大幅超出市场预期。为了应对通胀失控的风险，掉期市场目前已几乎完全计入欧央行管理委员会在年底前两次完整加息的预期。我们将密切关注后续的商业景气调查，以评估伊朗战争冲击的深度。目前看来，“滞胀”环境（增长停滞与通胀飙升并存）再次成为欧元区不得不面对的现实。经济受损的程度将高度取决于冲突的持续时间，尤其是霍尔木兹海峡船舶中断的周期。在当前的汇率水平上，我们认为市场已经计入了一场“以周计”而非“以日计”的战争预期。然而，若局势进一步升级或原油供应中断长期化，欧元的下行空间将进一步打开。

  （亚汇网编辑：林雪）