今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年3月11日）

  分析师Lallalit Srijandorn：市场焦点转向2月CPI数据，黄金正静待催化剂到来

  周三亚洲早盘时段，现货黄金价格持稳于5190美元附近。此前中东紧张局势出现缓和迹象引发市场波动，目前贵金属价格趋于稳定。美国总统特朗普周一表示美军在伊朗的军事行动将很快结束，但未明确给出停止袭击的时间表——相关袭击已引发中东及全球市场震荡。特朗普关于中东战事的最新表态拖累油价走低，缓解了市场对通胀的担忧，这为黄金提供了一定支撑。

  交易员将密切关注中东地缘政治局势发展。伊朗伊斯兰革命卫队警告称，若美以袭击持续，伊朗可能封锁地区石油出口。与此同时，美国总统特朗普表示，若伊朗采取任何阻碍霍尔木兹海峡石油运输的行动，将遭到美国打击。任何局势升级或伊朗战事延长的迹象都可能提振黄金等传统避险资产。

  市场焦点将转向美国2月消费者价格指数（CPI）通胀数据的发布。预计2月整体CPI同比上涨2.4%，核心CPI预计同期上涨2.5%。若数据高于预期，可能在短期内提振美元走势，并对以美元计价的黄金价格构成压力。

  分析师Julian Pineda：中东冲突非但没有提振黄金，反而削弱了此前几个月不断积聚的黄金需求

  目前，尽管中东地缘政治紧张局势持续，国际现货黄金价格依然徘徊不定。这部分是由于黄金市场交投清淡，部分是由于其他替代资产可能在短期内分散了市场注意力。除非出现能够显着提振需求的重大基本面因素，否则这种不确定性可能会在未来几个交易日继续主导黄金价格走势。

  事实上，SPDR黄金信托ETF的净资金流出等指标也反映了需求的不足。3月6日当周，该基金录得持续的资金流出。仅3月4日一天，资金流出就超过29亿美元。目前看来，中东冲突非但没有提振黄金，反而削弱了此前几个月不断积聚的需求。

  在此背景下，当前的地缘政治紧张局势可能导致投资者对黄金作为短期避险资产的兴趣下降。信心和资金可能正在转向其他关键替代资产，从而降低黄金的交易活跃度和吸引力，并可能导致黄金价格走势持续处于犹豫不决的状态。

  美国国债是另一种被视为短期避险资产并可替代黄金的市场。尽管近期交易日未出现极端波动，但值得注意的是，10年期美国国债收益率在过去两周持续攀升，已接近4.1%，这是自1月份以来未见的持续上涨，并保持着短期上涨的趋势。

  分析师Julian Pineda：中东冲突非但没有提振黄金，反而削弱了此前几个月不断积聚的黄金需求

  目前，尽管中东地缘政治紧张局势持续，国际现货黄金价格依然徘徊不定。这部分是由于黄金市场交投清淡，部分是由于其他替代资产可能在短期内分散了市场注意力。除非出现能够显着提振需求的重大基本面因素，否则这种不确定性可能会在未来几个交易日继续主导黄金价格走势。

  事实上，SPDR黄金信托ETF的净资金流出等指标也反映了需求的不足。3月6日当周，该基金录得持续的资金流出。仅3月4日一天，资金流出就超过29亿美元。目前看来，中东冲突非但没有提振黄金，反而削弱了此前几个月不断积聚的需求。

  在此背景下，当前的地缘政治紧张局势可能导致投资者对黄金作为短期避险资产的兴趣下降。信心和资金可能正在转向其他关键替代资产，从而降低黄金的交易活跃度和吸引力，并可能导致黄金价格走势持续处于犹豫不决的状态。

  美国国债是另一种被视为短期避险资产并可替代黄金的市场。尽管近期交易日未出现极端波动，但值得注意的是，10年期美国国债收益率在过去两周持续攀升，已接近4.1%，这是自1月份以来未见的持续上涨，并保持着短期上涨的趋势。

  这一情景之所以重要，是因为债券市场更具吸引力的利率环境可能会增加投资者对美国国债而非黄金等其他避险资产偏好。由于黄金不产生固定收益，在收益率上升和地缘政治紧张局势加剧的环境下，其对固定收益市场的吸引力可能会下降。这有助于解释为什么资本似乎更倾向于将债券作为短期避险资产。只要收益率保持坚挺，未来几个交易日黄金价格走势的不确定性就可能持续存在。

  瑞银：海峡“肠梗阻”与保险僵局：揭秘影响能源流向恢复的三大隐性变量

  关于中东冲突，我们有三点观察：

  1.在霍尔木兹海峡重新开放或需求受抑之前，原油市场将持续收紧。目前每天仅有2至3艘油轮通过海峡，而正常水平为30至35艘。只要供应受限，油价将持续上涨直至需求下降。因此，随着时间推移，全球市场可能会逐渐反映更负面的经济后果。

  2.解决冲突所需的时间可能长于市场预期。若无明确的政权更迭，美国或以色列可能坚持长期军事行动。同时，能源价格上涨也为伊朗提供了筹码，而要完全消除伊朗对航运的威胁极具挑战。即使特朗普总统希望宣布胜利，考虑到航运公司不愿冒险通行以及美国在组织安全护航方面面临的后勤挑战，海峡可能仍会关闭数周。

  3.冲突解决未必意味着避险交易的结束。即使白宫希望快速解决，美国也可能至少需要一周来完成其战略目标，随后伊朗可能再花费至少一周升级冲突以提高自身的谈判筹码。在此期间，由于油轮运输依然低迷且保险问题未决，油价可能继续攀升。

  鉴于伊朗军事能力的迅速退化，以及美国希望避免能源价格长期高企，我们认为存在防止冲突无限期延长的现实因素和动机。一旦局势结束的清晰度提高且原油流向有望恢复正常，预计原油期货将迅速回落。历史经验也表明，短期的油价飙升很少造成持久的经济损害。

  尽管如此，能源价格上涨对增长和通胀前景产生实质影响的风险已经上升。由于冲突复杂性增加，我们预计短期内市场波动将维持在高位。

  这一情景之所以重要，是因为债券市场更具吸引力的利率环境可能会增加投资者对美国国债而非黄金等其他避险资产的偏好。由于黄金不产生固定收益，在收益率上升和地缘政治紧张局势加剧的环境下，其对固定收益市场的吸引力可能会下降。这有助于解释为什么资本似乎更倾向于将债券作为短期避险资产。只要收益率保持坚挺，未来几个交易日黄金价格走势的不确定性就可能持续存在。

  荷兰合作银行：战争令美联储面临政策两难，沃什恐无视能源冲击鸽派降息

  在应对伊朗战争引发的供应冲击时，美联储正面临一个经典且棘手的政策难题：是侧重于抑制由能源价格飙升带来的高通胀，还是优先保护面临放缓风险的经济增长？货币政策在本质上难以同时兼顾这两个截然相反的目标——高通胀通常需要加息以平抑，而增长乏力则往往需要降息来对冲。这种政策目标的冲突，正成为我们评估未来市场走势的核心变量。

  根据我们的结构化宏观计量模型模拟，如果美联储严格遵循泰勒规则，其在2026年实际上需要通过加息来应对显着的物价上行压力，尤其在极端风险情景下，这一紧缩需求将更为迫切。然而，如果我们假设美联储决定采取“有选择性的忽略”策略，即对由能源驱动的暂时性通胀视而不见，并维持利率水平不变，虽然这能在短期内支撑2026年的GDP实现略高增长，但其潜在代价是2027年的通胀将表现出更强的持续性与粘性。

  我们认为，美联储决策层的领导风格将对最终的政策走向产生决定性影响。在鲍威尔主席的领导下，美联储很可能延续其在过往冲击期间所持的观望立场，试图在通胀风险与增长放缓之间寻求中性平衡。但若沃什在未来接管美联储，其政策立场可能会表现得更为激进，极力主张忽略能源波动的干扰，甚至推动降息以抵御经济下行。必须承认，建模央行对供应端冲击的反应具有极高难度，目前的模拟结果在很大程度上取决于我们对政策制定者行为逻辑的预判。

  受战争不确定性的持续干扰，我们将2026年通胀的基准预测上调至3.0%，并将同期的GDP增长预测下调至2.0%。这一判断主要基于冲突持续时间较短的基准情景。然而，模拟显示若战争形势恶化，2026年美国经济将面临通胀大幅飙升与增长显着失速的双重重压。

  道明证券：制定“冲突升级”手册，在这种情景下美元将......

  道明证券策略师认为，在与伊朗相关的地缘冲击中，美元正扮演着一种“有条件避险资产”的角色。这主要得益于美国经济相对的独立性（受外部冲击较小）以及此前市场对美元的大规模空头持仓。虽然短期内风险溢价的抬升将继续推高美元，但基于美国“增长例外论”的退潮、财政赤字隐忧以及避险吸引力的减弱，我们仍维持2026年看跌美元的整体观点。

  只有风险与不确定性溢价维持高位，美元的涨势才有望持续。这种价格走势可能会复刻2025年6月曾出现过的持续数周的剧烈波动，直到伊朗在美方支持下发生政权更迭，或者演变为一场旷日持久但规模有限的局部战争（即仅限于低强度的分散打击，而非地面入侵）。

  我们尚未改变对2026年美元走软的预测。理由在于包括美国经济的增长优势正在消退、避险吸引力大不如前，且随着近期美方一系列行动的落地，旨在对冲美国风险的“对冲美国’”交易可能会进一步加剧。

  由于尾部风险已显着扩张，我们为“冲突升级与长期化”的情景制定了策略手册。在此情景下，美国将优先处理通胀冲击，迫使美联储维持利率不变。与此同时，其他经济体（欧洲、新兴市场等）将同时面临增长停滞与通胀飙升的双重打击，这种“利差优势”将进一步向美元倾斜。

  （亚汇网编辑：林雪）