2026-03-13 13:12:37
东方汇理银行：静默期前的“临门一脚”：副行长豪泽空降播客，澳洲联储是否已提前敲定加息？
澳洲联储副行长安德鲁·豪泽周二在《对话》播客节目中发表了鹰派言论。他将通胀形容为具有“毒性”，并重申了央行致力于将通胀率降至目标水平的承诺。豪泽还表示，中东战争引发的油价飙升对澳洲联储的工作并无助益。
我们认为，如果澳洲联储在下周加息，其原因将不仅限于油价的波动。正如豪泽在播客中指出的，油价波动剧烈，考虑到战争的不确定性以及一个月后油价的走向，仅根据油价做出利率决议并不明智。豪泽还提到，高油价对澳大利亚经济的影响也具有不确定性。一方面，高油价通过推高能源成本抬升通胀，同时作为积极的贸易条件冲击，增加了许多澳大利亚企业的收入；但另一方面，高油价也削弱了大部分经济领域的家庭收入和企业收入，并拖累全球经济增长，尤其是澳大利亚主要贸易伙伴的增速。
在澳洲联储下周举行的为期两天的董事会会议上，油价将成为重要议题，但不太可能成为最终决议的决定性因素。最终的决策将取决于对多方因素的权衡：失业率处于历史低位、经济增长高于潜力以及通胀超出目标，而另一端则是消费疲软、单位劳动力成本增长放缓以及生产率增长加速。
与此同时，豪泽的这次露面已导致市场对下周澳洲联储会议加息25个基点的预期从四分之一上调至三分之二，加之风险情绪的改善，共同推动澳元走高。豪泽这次“匆忙”的亮相属于临时安排，且是静默期前澳洲联储传达信息的最后机会。这会被投资者解读为央行有意就下周会议发出信号。同样值得注意的是，豪泽只是董事会九名成员中的一员。
道明证券：全球央行已患上“通胀PTSD”，降息门槛正处于史无前例的远方
在过去十年左右的时间里，频繁的供给侧冲击促使央行转向“灵活通胀目标制”。这套机制允许他们将政策重心从“暂时性”的通胀脉冲转移到对冲经济增长的下行风险上（这在本质上是其“损失函数”中各项权重分配的调整）。而2022 年俄乌冲突引发的剧烈通胀冲击，彻底将“灵活通胀目标制”扫进了历史的垃圾堆，迫使全球央行在当年开启了激进加息竞赛。考虑到当时大规模的财政支持锁定了增长底线，央行本可以穿透潜在的需求坍塌并聚焦于高通胀，但他们最终选择了死磕通胀。我们认为央行已经吸取了惨痛教训。目前，决策者在其损失函数中，显然为通胀和通胀预期分配了远高于经济增长的权重。
当然，对于央行而言，总会有一个“奇点”，使得需求破坏的破坏力盖过对暂时性通胀的恐惧，从而证明针对供给冲击采取降息（而非加息）是合理的。只不过，这个奇点在目前的位置比过去十年要远得多。我们认为油价达到150美元/桶左右时，央行才会认为需求坍塌的风险已经压过了通胀恐惧。
分析师Gary Wagner：若冲突维持当前强度，黄金上涨的结构性条件依然存在
IEA于周三启动其50年历史上规模最大的协调释储行动，从30多个成员国战略储备中释放约4亿桶石油，目的是稳定能源市场。此前伊朗冲突导致霍尔木兹海峡商业航运中断，该海峡承载着全球约五分之一的石油日供应。以往这类释储仅在海湾战争、卡特里娜飓风等最严重危机时实施，而此次冲突爆发不足两周便启动，其紧急程度可见一斑。
但原油市场对此次行动反应平淡，这清晰表明，当前供应中断的规模，已远超任何紧急措施的应对能力，也凸显出政策制定者面临的巨大挑战。危机看似加剧之际黄金却下跌，是多重因素共同作用的结果。
①IEA干预虽实际效果有限，但传递出政策协调的信号，机构投资者展现应对意愿时，黄金的避险买盘会随之减弱。
②当前油价水平已开始抑制需求前景，牛津经济研究院指出，140美元/桶是全球经济陷入轻度衰退的临界点，而伊朗军方警告油价可能达200美元/桶。若出现这一极端情况，将从通胀冲击转向需求崩溃，引发通缩，黄金的通胀对冲属性将失效；同时，深度衰退可能带来紧急降息的短期利好，但也会引发流动性紧缩，导致包括黄金在内的所有资产被大幅抛售。
③早于冲突买入黄金的投资者已获利丰厚，在局势愈发捉摸不定时，获利了结是理性选择。
此次黄金下跌应解读为盘整而非反转。若冲突维持当前强度，黄金上涨的结构性条件依然存在，IEA的释储并未解决根本问题：霍尔木兹海峡这一重要产油走廊仍被封锁，伊朗具备维持封锁的意愿和能力，航运保险难以获取、海军护航未落实、外交渠道冻结等问题仍未解决。然而，黄金价格不再单纯跟随冲突热点，还受政策应对和全球经济增长前景影响，未来走势更趋复杂，目前空头已占据优势。
澳新银行：短期回调不改黄金6000美元目标，但牛市重启时点需推迟
近期国际现货黄金价格回落，主要受美元阶段性走强、收益率上升及股市抛售引发的保证金平仓影响。但我们认为美元估值偏高，其反弹难以持久。鉴于去通胀趋势完好，我们维持美联储从6月起降息三次、年底利率降至3%的预测。随着美元走软及利率下行，资金将重返国际现货黄金市场。我们将6000美元/盎司的目标价推迟至第四季度，并重申其作为宏观避险工具的核心价值。
中东冲突可能推动油价升破100美元/桶。历史表明，危机引发的油价飙升通常会均值回归，而国际现货黄金则会在每次冲击后实现底部的结构性抬升。原油受周期事件驱动，而国际现货黄金反映的是市场对通胀粘性和地缘碎片化的长期担忧。我们预计，当前的宏观转变将进一步强化国际现货黄金的长期支撑逻辑。
地缘冲突导致的航班停飞严重限制了国际现货黄金的航空物流，阿联酋等核心转运枢纽受阻致使实物供应收紧。这推高了中国市场的现货溢价，并收窄了印度的折价。物流中断带来的供应短缺风险，极有可能在未来引发实物市场的预防性囤积。
尽管年初价格波动使央行净购买量暂缓至5吨，但官方增持逻辑未变，预计2026年仍将提供约850吨的稳固需求。中国持续增持，波兰的短期抛售仅为资金周转，而马来西亚与韩国等买家的入场进一步拓宽了需求面。投资端方面，前期暴涨虽引发逾150吨的获利了结，且交易所多次上调国际现货黄金和国际现货白银的保证金，但趋严的监管提升了市场韧性。随着中印两国放宽保险、养老及共同基金的配置限制，新兴市场机构的投资需求将迎来显着增长。
OVX指数一路狂飙，市场正在为短期内原油价格的剧烈波动做好准备
WTI原油短期内再次逼近每桶100美元关口。这波新的买盘压力主要源于中东冲突的最新进展，持续引发市场对全球供应动态的担忧。只要这种风险偏好持续存在，就可能转化为持续的买盘压力，并在未来几个交易日继续推动油价波动。中东冲突已持续13天，由于全球超过20%的石油供应需经由霍尔木兹海峡运输，短期内霍尔木兹海峡可能出现的供应中断问题日益凸显。
尽管美国已提及将释放约1.72亿桶战略原油储备，但这一过程至少需要120天，因此被视为应对可能影响2026年的供应动态的临时性而非根本性解决方案。事实上，国际能源署指出，这是近年来石油市场历史上规模最大的供应中断之一，而且石油生产恢复到冲突前水平可能需要相当长的时间。这引发了人们对释放储备是否足以缓解短期供应冲击的质疑。
在这种情况下，石油市场活动似乎并未放缓。观察美国石油基金ETF的资金流动情况，自3月5日以来，资金持续流入，仅3月10日一天，资金流入就超过2.5亿美元，这表明需求尚未耗尽，市场活动依然强劲，尤其是在冲突短期内难以得到解决的情况下。
在此背景下，推动近期油价走强的主要催化剂依然是中东冲突以及全球原油供应可能中断。除非达成短期协议或霍尔木兹海峡持续重新开放，否则市场可能仍将面临上行压力，需求将继续影响未来几个交易日WTI原油价格的走势。
OVX指数衡量石油ETF期权的隐含波动率，是市场预期走势的基准。目前，OVX指数持续攀升，截至3月11日的数据显示，该指数接近120点，达到数年来的最高水平。这反映出未来30天的隐含波动率预期显着上升。OVX指数的稳步上升表明，市场正在为短期内原油价格的剧烈波动做好准备。这可能会推高地缘政治风险溢价，并刺激机构投资者对冲需求。
尽管这种环境可能支撑油价进一步上涨，但也意味着风险加剧，如果市场情绪发生突变，则可能导致油价大幅下跌。因此，只要OVX保持在高位，未来几个交易日WTI原油价格走势就可能出现更明显的犹豫不决倾向。
局势目前没有任何缓和迹象，油价稳定的信号尚未出现
在伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊周四发表就职以来的首次重要讲话后，油价再次上涨。其在讲话中表示，霍尔木兹海峡必须保持关闭，伊朗将继续打击海湾地区的美国军事基地。此前，伊朗在波斯湾袭击了至少三艘货船，使得两天内被袭击的船只总数达到六艘。据彭博社周四报道，阿曼被迫从其位于米纳法哈勒的主要出口码头撤离所有船只，而两艘伊拉克油轮在近海遭到袭击，导致该国码头暂停运营。
国际能源署（IEA）在周四发布的3月份报告中指出，中东战争正在造成全球石油市场历史上最大的供应中断。霍尔木兹海峡的中断已导致海湾国家每天至少减产1000万桶石油。IEA预计，3月份全球石油供应量将减少800万桶/日，其中非欧佩克+成员国哈萨克斯坦和俄罗斯的增产将部分抵消减产的影响。尽管IEA周三宣布其32个成员国一致同意从紧急储备中释放4亿桶石油，这是有史以来释放的最大规模。但投资者的担忧仍在加剧。
德意志银行全球宏观研究和主题策略主管Jim Reid指出，问题在于，投资者越来越多地预计冲突将长期存在，并造成广泛的经济损失。毕竟，目前没有任何缓和迹象，这使得油价维持在高位，同时增加了更广泛的滞胀风险。
XTB研究主管Kathleen Brooks表示，看到海湾地区油轮起火、大规模释放全球石油储备（包括美国储备的40%）、以及特朗普总统尚未明确战争目标的策略，这些都不是油价稳定的信号。
（亚汇网编辑：林雪）
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