2026-03-19 13:06:38
盛宝银行：地缘政治风险通常会支撑金价，但目前出现了一些抵消因素
黄金持续缺乏上涨动力，进一步回调的风险正在增加。尽管中东地缘政治风险通常会支撑金价，但目前出现了一些抵消因素。
首先，战争对能源市场的影响推高了通胀预期，而此时各国央行对宽松政策已持谨慎态度。石油和成品油价格（尤其是柴油）的飙升降低了近期降息的可能性，在某些情况下，甚至推动市场预期利率将长期维持在高位。这支撑了实际收益率，而实际收益率是黄金等无收益资产面临的主要阻力。
其次，美元走强。在当前环境下，地缘政治压力加上能源价格上涨，往往会将资金导向以美元计价的资产。这形成了一种竞争性的避险动态，美元走强在一定程度上削弱了黄金的传统避险作用。
第三，仓位和技术面因素也发挥着重要作用。过去几年，黄金一直是最赚钱、最热门的交易品种之一，这得益于央行的买入、地缘政治对冲以及对货币贬值的担忧。近期跌破关键技术水平引发了动能驱动的抛售，而整体的避险情绪也促使投资者减少盈利敞口以增加流动性。
最后，当前冲击的性质至关重要。这主要是由供给驱动的通胀冲击，而非需求驱动的冲击。央行在不造成进一步经济损害的情况下，应对此类通胀的能力有限，但市场仍然会通过提高利率预期来做出反应。这种通胀粘性与政策应对受限相结合，为黄金短期走势带来了不确定性。此外，能源成本上涨将对全球经济活动构成压力，这无疑加剧了金价下行的担忧；同时，金价波动性较高且易受投机性仓位影响，在市场回调期间会放大其下行风险。
简而言之，尽管地缘政治压力重重，黄金价格仍未能突破上涨，这反映出宏观和技术层面的不利因素，暂时压制了其传统的避险吸引力。
法国巴黎银行：全球市场正经历剧烈的重组，黄金纸面市场仍处于恐慌状态
全球市场正经历剧烈的重组，美联储的政策瘫痪、中东能源战的升级以及历史性的生产者通胀交织在一起，令市场雪上加霜。FOMC以11比1的投票结果决定维持基准利率在3.5%至3.75%的目标区间不变，理由是伊朗冲突扩大带来的经济影响“尚不明朗”。尽管美联储暗示仍预计在2026年底前降息一次，但同时将年底核心通胀预期中值上调至2.7%，承认尽管近期经历了紧缩周期，但价格压力依然居高不下。
贵金属行业的短期波动是暂时性的“去杠杆化”事件。尽管纸币市场目前处于恐慌状态，但实物市场才刚刚开始意识到，这将是史上规模最大的牛市。
滞胀环境正在强化硬资产的基本面，在这种环境下，各国央行可能被迫放弃价格稳定以防止更广泛的经济崩溃。我绝对相信各国央行最终都会选择放任通胀，以应对全球巨额债务，尤其是在美国、欧洲和日本。随着法定货币购买力的下降，市场将意识到他们口袋里的钱本质上是垄断货币，这将推动资金大规模回流至黄金和白银。
几十年来，随着通胀趋势下降，各国央行官员只需降低利率即可，这轻而易举。而如今，成本上升和经济增长放缓让他们陷入了困境。 我认为他们的意图非常明确，他们将优先考虑经济增长，允许通胀率远高于传统的2%目标。基于货币政策的恶化和新增供应的结构性不足，我的激进的长期目标将预测黄金价格将在几年内达到1万美元，并且白银价格达到200美元左右。
我认为世界正在从数字化抽象转向“重资产、低过时性”（HALO框架），这是一个比以往任何时候都更加物质化的世界。随着传统的60/40投资组合在不断上涨的通胀和利率压力下逐渐瓦解，一种新的商品秩序将会出现，机构投资者将要求直接持有实物库存，并且这种持有权通常以代币形式体现。
我在法国巴黎银行的团队已经开始对追踪指数所支持的贵金属进行实物核查，以确保“真货”确实存在。当前市场动荡并非牛市终结，而是实物稀缺性成为全球财富主驱动力周期的开端。
分析师Stephen Innes：市场曾短暂自我催眠，误以为风暴已过
市场曾短暂自我催眠，误以为风暴已过：油价回落、股市飘红，整个系统陷入熟悉的自满假寐。这种平静脆弱而危险，建立在认知缺失而非坚定信念之上，风险从未真正消除，只是被悄然忽略，等待着某天汹涌反扑。
打破这份虚假平静的警钟，并非来自人工智能资本支出的电子表格，而是波斯湾巨型南帕尔斯天然气田的一次空袭。伊朗上游能源资产遭袭的那一刻，市场定价框架发生了非渐进式、关乎生死的转变--从物流因素转向地质因素。一旦冲突从航道蔓延至油藏本身，市场面临的将不再是可逆转的干扰，而是需数周甚至数月才能修复的物理损害，这种损害悄无声息累积，无法轻易回归均值。毕竟，油轮可改道、管道可扩容，受损的油气产能却只能重建，无从规避。
也正是这一刻，油价不再只是新闻头条，正式成为市场定价中枢。此后各类资产的波动并非随机，而是对现实的强制重新定价：股票暴跌、债券遭抛售、收益率飙升、美元走强，并非因为宏观经济突然好转，而是不确定性转化为实际影响后，金融体系收紧环境的惯常反应。黄金未能发挥避险作用，反而沦为拥挤的错误交易，投资者被迫清算以补缴保证金，所谓“安全资产”在全面抛售面前荡然无存。
此时，美联储径直走进了这片“火海”--一个交易员无心讨论估值、只顾寻找避险出口的动荡市场。但美联储并未出手“灭火”，反而退后一步警告市场温度过高。鲍威尔选择克制而非救助的瞬间，市场反馈回路瞬间收紧，抛售潮愈演愈烈，所有资产不再独立运作，均开始锚定原油价格，石油成为衡量一切价格的核心透镜。
尽管美联储的前瞻性指引措辞精心，却毫无稳定市场的力量，反倒像乘客眼睁睁看着飞机引擎失火，而非飞行员全力稳住局势。维持利率不变却放任通胀悄然攀升，这并非策略，而是经济机制失调的信号。美联储试图通过收紧金融环境抑制需求，而冲击却来自能源供应端，两种力量非但无法抵消，反而相互碰撞。油价上涨直接推高物价、削弱消费，最终导致经济放缓与通胀难控并存，央行彻底陷入被动应对的困境，而非主动引导市场走向。
伍德麦肯兹能源咨询公司分析师汤姆·马尔泽克—曼瑟：伊朗南帕尔斯气田遭袭，能源交易员怕的是什么？
尽管伊朗南帕尔斯气田的天然气大部分供应给伊朗本国，但对其的攻击仍可能加剧全球天然气供应紧张的局面。这是因为土耳其从伊朗大量购买天然气。如果这种供应中断，土耳其可能会购买更多的液化天然气货物，或者通过管道从俄罗斯购买更多燃料。液化天然气这一选择将对国际天然气价格产生更大的影响，因为土耳其将与欧洲和亚洲的进口商展开竞争。而另一方面，俄罗斯在欧洲和亚洲减少进口后仍有大量未售出的天然气可供出售。
天然气市场的主要担忧在于伊朗可能会袭击卡塔尔位于拉斯拉凡港（Ras Laffan）的液化天然气出口工厂。在战争开始后的几天里，卡塔尔拦截了两架伊朗无人机后关闭了该工厂，但分析人士认为并未造成持久性损害。如果伊朗破坏将天然气转化为液体的制冷装置，“战争可能会结束，但届时我们也无法迅速恢复到战前的生产水平和通过霍尔木兹海峡的运输量了”。
标普全球：全球财政状况趋于收紧，市场波动性也将明显上升
我们强调，中东冲突持续升级所带来的宏观经济风险正在明显上升，并警告能源供应与航运通道一旦受阻，未来一年全球经济增长与财政稳定都可能面临更大压力。
尽管我们确认了科威特的主权信用评级，但我们更关注的是，这场冲突可能引发更广泛的经济冲击，尤其是在霍尔木兹海峡的石油生产或运输出现实质性中断的情况下。若这一情景发生，全球经济增长可能进一步放缓，财政状况趋于收紧，市场波动性也将明显上升。
在我们的评估中，能源冲击风险仍是核心关注点。霍尔木兹海峡作为全球石油供应的关键咽喉，一旦持续受扰，油价上行压力将显着加大，并进一步推升能源进口国的通胀水平。这意味着全球宏观环境可能面临更加严峻的局面，即经济增速放缓的同时，价格压力仍难以缓解。
我们的基本假设是，当前冲突及其对关键基础设施的威胁将在未来数周内逐步缓和，从而限制冲击持续时间。但即便在这一基准情景下，我们仍预计2026至2027年的经济增长将有所放缓，这反映出地缘政治不确定性上升以及潜在供应中断所带来的持续影响。
这一判断也进一步印证了当前市场的普遍认知，即地缘政治风险正重新成为主导宏观经济走势的重要变量。对各国央行和政策制定者而言，这意味着政策权衡将更加复杂：能源成本上升一方面推高通胀，另一方面又压制经济增长。
从更广泛的宏观视角来看，我们认为相关风险的影响并不局限于中东地区本身，而是可能通过能源价格波动、供应约束以及滞胀压力回升，向全球经济环境持续传导。
高盛：若霍尔木兹海峡运输中断持续60天，日本经济将出现暂时性收缩
若日本希望在面临供给约束，尤其是劳动力短缺的情况下，通过扩张性财政政策与加息相结合的政策组合，实现可持续增长和物价稳定，那么财政支出应更多聚焦于提升生产率，即推动对人工智能、软件、研发等无形资产的投资，而不是通过刺激有效需求的支出来拉动经济，因为后者可能带来更大的通胀压力。日本央行则需要根据短期通胀压力的上升，以及长期潜在增长率的提高（即自然利率上升），稳步推进加息。
我们基于大宗商品价格前景上升，下调了日本实际GDP增长预期，并上调了通胀预期。我们对7月加息的判断维持不变；但在严重不利情景下，若霍尔木兹海峡运输中断持续60天，我们预计日本经济将在年中附近出现暂时性收缩。在这种情况下，我们预计日本央行将把原定于7月的加息推迟至下半年，从而使2026年全年仅加息一次。
（亚汇网编辑：林雪）
您正在访问亚汇网香港分站，本站所提供的内容均遵守中华人民共和国香港特别行政区法律法规。
