2026-03-23 13:02:33
分析师Ernest Hoffman：机构“割肉”离场，散户痴迷“抄底”，谁在博弈本周黄金的反弹？
在全球央行集体转“鹰”及伊朗战争前景恶化的双重重击下，黄金上周周跌幅超10%，市值大幅缩水。最新的每周金价调查显示，专业人士与大众投资者的情绪出现了显着分歧。对华尔街专家而言，67%预测下周下跌；仅17%看涨。专家们在价格下破多个支撑位后已选择“割肉离场”。普通投资者方面，尽管看跌情绪升温，但仍有47%期待反弹，34%看跌。散户似乎仍在寻找“抄底”机会。
Adrian Day资产管理公司总裁Adrian Day认为，黄金在重大地缘事件前通常会提前上涨（本次开战前已大涨500美元），一旦靴子落地，便进入“卖事实”阶段。由于伊朗战争早有预谋，黄金已提前透支了溢价。另一方面，当伊朗袭击周边阿拉伯国家时，中东地区的流动性极度紧张。迪拜的持有者因担心金库安全或急需现金，甚至在折价抛售实物金。
本周的数据日程表非常清淡（仅有周二的PMI和周四的失业金），这意味着战争新闻仍将主导一切走势。
分析师Neils Christensen：黄金下挫，代币却在加速进化？世界黄金协会开启“实物金条数字化”版图
上周，黄金价格遭遇了六年来最惨痛的周跌幅，单周下挫8%。可以预见，市场情绪正遭受重创，尤其是对于那些杠杆极高的投机客而言，这种剧烈的技术性回撤足以击碎他们的持仓信心。然而，除去短期价格的波动，黄金的基本面并未发生反转，推动金价在今年早些时候创下历史新高的宏观力量依然坚如磐石。全球政府债务正以不可持续的速度持续膨胀，而全球经济增长依旧呈现出严重的不均衡与脆弱性。从宏观大势来看，黄金长牛的基础逻辑不仅没有崩塌，反而因环境的恶化而愈发稳固。
相较于近期的猛烈的价格回调，投资者需要关注一个可能重塑行业格局的信号。世界黄金协会宣布了一项新计划，旨在构建统一的基础设施，将支离破碎的黄金市场连接起来，并将实物金条彻底融入数字生态系统。这一转型的核心在于“代币化黄金”需求的爆发，与法定货币支撑的稳定币类似，这些数字资产由实物金条1:1挂钩，为投资者提供更灵活、便捷的黄金敞口。2025年，代币化黄金的市值从约16亿美元飙升至44亿美元，涨幅高达177%。尽管这在庞大的黄金市场中占比尚小，但决定未来的是增长轨迹，而非当前规模。
数字黄金最迷人之处在于它彻底打破了准入门槛。传统实物持有需要巨额初始资本，并非所有人都能在当前价位买入整盎司金条。
瑞典北欧斯安银行：特朗普可以安抚油市，但无法决定何时重开海峡，油价远未反应真正风险
本周五，布伦特油价在进入周末前一度走低。相比此前，在特朗普本周对以色列施压后，市场对油气基础设施受损的担忧不再那么强烈。现在市场更可能在考虑美以宣布“结束轰炸”或“很快收尾”等情形。这样的声明即便出现，仍可能伴随数周的零星轰炸。但特朗普很可能会持续释放类似言论，以安抚全球能源市场。
虽然美以可以控制何时停火，但他们无法控制伊朗何时重新开放霍尔木兹海峡，这在很大程度上由伊朗决定。伊朗已经启动其石油武器，并将确保这一武器产生预期的政治效果。既然已经启动，就必须向全球，尤其是向美国证明其威力。当前在100-110美元/桶区间徘徊的油价，冲击力远远不够。自2月27日以来，标普500指数仅下跌4.4%，就是一个例证。布伦特原油至少需要升至150美元/桶以上，并维持一段时间，伊朗才能宣称其石油武器真正强大。同时，美股需出现10%-15%的下跌，对美国消费者和投资者造成实质经济痛苦，并对特朗普造成真实政治压力。这对伊朗来说，是威慑未来攻击的重要手段，也是塑造战后谈判格局的方式。
摩根大通：若布油三月均价维持100美元，将令四月需求减少约100万桶/日
截至3月中旬，随着能源价格飙升和供应收紧，亚洲多个行业已转入防御态势。成品油流动性的萎缩已显而易见：过去10天，该地区主要出口国的出货量较5个月基准线下降了约30%，上周的初步数据更显示降幅扩大至35%。其中，航空煤油回落最为剧烈（降幅超40%），其次是汽油（降幅超30%）和柴油（降幅超20%）。
短期原油需求具有高度缺乏弹性的特征，因为大多数终端用途几乎没有即时替代品——工厂锅炉依赖燃料油，飞机需要航空煤油，而大多数汽车仍使用汽油。我们估计全球石油需求的短期价格弹性为-0.024，这意味着价格需在12个月高点之上上涨约40%，才能使总消费量降低1%。
然而，不同产品的反应差异巨大。石脑油最为敏感，因为石化厂在裂解操作中可以部分使用乙烷替代。航空煤油的响应也相对较快，因为航空公司可以在燃料成本激增时取消载客量低的航班。相比之下，燃料油的弹性最低，因为它在家庭取暖、航运和发电等基本服务中发挥着核心作用。
综合来看，这些弹性指标意味着，如果布伦特原油3月份均价维持在100美元，仅价格效应就将使4月份的全球需求减少约100万桶/日——这还不包括中东航班停飞和实际物理短缺造成的额外损失。
三菱日联:美联储或低估就业恶化程度，年内可能仍有3次降息
回顾3月会议，面对中东冲突及其潜在通胀影响所带来的诸多不确定性，叠加鲍威尔所描述的脆弱的就业背景，委员会的核心目标在于尽可能传递中立政策立场。会议声明进行了微调，明确承认了影响经济前景的潜在风险，同时对2026年和2027年利率中位数预测保持不变。然而，进一步剖析点阵图分布不难发现，预期整体分布呈现更偏鹰派的倾向，此前的鸽派委员上调了预测点位，暗示未来降息次数可能少于12月时的预期。在新闻发布会上，鲍威尔主席的本意似乎并不想显得过于鹰派，但在记者团的连番追问下，其表态仍不可避免地被引向那个方向。
我们一直耐心观察决策层对地缘冲突的反应，以此作为调整宏观预期的依据。就目前而言，我们依然坚信美联储需要进一步降息，以便在2026年底前完成货币政策正常化。必须重申的是，美联储当前对劳动力市场的看法过于乐观，且过度聚焦于供给侧变化。在我们看来，中东冲突无疑是一个重大负面冲击，将不可避免地拖累经济表现，并严重削弱企业招聘意愿。核心矛盾在于，石油价格冲击往往先推升通胀数据，随后才逐步显现对经济的紧缩效应。因此，我们预计美联储很可能陷入与2025年因担忧关税影响时相同的政策陷阱，将剩余降息动作被动推迟至今年下半年。
基于相对悲观的经济基本面判断，我们维持美联储在2026年降息3次的基准预测，将政策利率降至中性甚至略低于中性的水平。主要风险在于：若通胀表现出超预期粘性且就业数据企稳回暖，则最终降息次数可能仅为2次。在具体利率路径上，我们预计下一次降息将在7月落地，前提是沃什在5月顺利获得提名确认，并由其主持6月会议。此后直至年底，我们预计还有两次降息动作。
华侨银行:警报再响！美日V型反转直指160，高油价正“掏空”日本内需
美元/日元在经历了周四的剧烈调整后，该货币对展现出显着的修复态势。随着市场对美国货币政策前景的重新评估，美元在波动性加剧后重拾升势。支撑美元走强的核心动力源于市场对美联储将长期维持利率不变的预期，美联储将利率维持在3.50%-3.75%区间，并特别指出地缘政治紧张局势带来了高度不确定性。官员中预计年内降息的人数显着减少。根据CME FedWatch工具显示，市场目前普遍预期利率将贯穿全年维持不变，这为美元提供了坚实的底部支撑。
市场综评来看，BBH表示，能源冲击引发的极端压力与中东动荡正在支撑美元。在金融市场恐慌期，激增的流动性需求是推升美元的关键。三菱日联分析师表示，布伦特原油价格的持续上涨将进一步放大美元的涨幅，形成“油价涨、美元强”的战时联动模式。
尽管美元强势，日本央行维持的鹰派立场在一定程度上遏制了日元的溃败。行长植田和男表示，如果由中东局势引发的经济放缓被证明只是“暂时的”，那么加息依然是必选项。不过，日本央行也对增长前景中的不确定性发出了警告，特别是日益飙升的能源进口成本对日本内部经济的侵蚀。
（亚汇网编辑：林雪）
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