今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年4月7日）

  瑞银集团：3月金价回调引发“见顶焦虑”，东方“力量”正在进行压力测试

  我们近期推出新栏目“来自实地”，首期分享中国之行的核心洞察。与中国市场参与者交流后发现，各方对中东冲突的影响存在严重担忧。整体情绪相当负面，即便美以与伊朗的冲突能找到退出路径，全球宏观前景所遭受的诸多负面影响似乎也已造成。许多人对美国前景持谨慎态度，重点关注滞胀风险和美元走弱的风险。他们对市场迅速定价全球主要央行加息持怀疑态度，境内担忧更倾向于能源价格上涨和地缘不确定性对增长的拖累。

  这种担忧转化为对黄金的持续积极情绪。大部分谈话显示出对金价中长期预期的上行偏向。考虑到2026年初强劲的黄金需求以及3月份的韧性，这并不意外。第二季度前景仍具建设性，特别是如果金价企稳且境内溢价保持。在供应和获取进口配额方面不存在太多瓶颈。此外，需求增长受多重因素推动：去年税收规则变更（投资黄金免税、珠宝税负提高）；银行通过电子平台广泛推出黄金积存计划；试点保险公司开始更活跃地参与。

  据我们了解，约半数获准将最多1%资产管理规模投资于黄金的试点保险公司已开始行动，活动应反映在上海黄金交易所成交量上——过去几周该所成交额已增加。风险偏好中等或较高的保险公司可能是更活跃的群体。整体而言，这是一个令人鼓舞的发展，行业距离满额配置还有距离。长期上行风险可能来自计划扩围或提高投资比例。对于至今仍犹豫的保险公司，缺乏专业知识和黄金不产生收益是主要障碍。

  金价在2月末大幅回调、3月因地缘风险进一步走弱，引发了见顶担忧。我们在中国的几乎每次谈话都涵盖了金价承压的原因，市场正在对假设和长期前景进行压力测试，紧张情绪明显。最终问题归结为：当前水平是否是有吸引力的入场点，还是说需要保持耐心。

  Sigmanomics：国际现货黄金成为“头条傀儡”，模型显示未来14日的交易区间在......

  国际现货黄金在2025年全年以及2026年初一直是市场上脉络最清晰的宏观交易之一。受地缘政治紧张局势推动，金价一度突破至5000美元关口之上并持续刷新历史高位。但随着中东冲突加剧，避险需求更果断地转向美元，国际金的强势行情急剧逆转，跌破5000美元关口并持续承压，目前收复了部分失地，交投于4700美元附近。但重要的是，国际现货黄金并非孤立波动。当中东局势缓和时，股市走高、美元走软、黄金企稳；当冲突加剧时，美元走强、黄金回调。这使得黄金交易变得更具反应性，头条新闻主导了更大比例的日常波动。不过，近期的回调改善了长期布局——市场头寸已降温，而推动金价上涨的更广泛力量依然活跃。

  金银比是衡量相对价值的重要指标。该比率近期保持在50-70之间，处于历史上的较低水平。当金银比达到极端水平时，交易员通常会考虑均值回归。较低的比率可能开始支持黄金相对更具吸引力的观点，意味着黄金近期相对于白银的滞后可能正在变得过度。

  从量化角度看，我们的数据显示国际现货黄金目前在一个明确的预期区间内交易，14天预测区间约为4605-5103美元，中期上行的风险偏高。在近期逆转之后，市场头寸已经降温，金银比位于历史低位附近，而宏观驱动因素——从地缘政治不确定性到货币动态变化——仍然强劲。综合来看，黄金仍受到避险资金流、美元走强和风险情绪转变的不同方向拉扯，但在当前水平，平衡可能正在开始转变。对于黄金多头而言，近期的下跌可能已为再次上涨创造了一个引人注目的入场点。

  加拿大皇家银行：布油价差说明认知和现实仍有差异，炼油活动即将受限

  尽管纸面石油价格在相对基础上仍然疲软，但实物中断仍然重大且显着。布伦特DFL价差仍处于纪录水平，说明了冲突认知与持续存在的实物现实之间的持续差异。尽管世界各国，尤其是亚太地区的国家，继续采取措施抑制能源消耗并保护消费者，但这些影响也威胁着炼油厂的运营。除了中东炼油厂的中断外，更广泛的炼油活动限制也开始显现。据Platts报道，实物石油交易商还表示，尽管欧洲炼油厂在维护期后一直活跃，但那里的活动也可能即将受到限制。

  三菱日联：霍尔木兹海峡油运或逐步恢复 油轮据悉在测试新航线

  三菱日联银行高级外汇分析师迈克尔·万在一份研究报告中表示，通过霍尔木兹海峡的运输量可能正在改善。油轮目前似乎正在测试一条紧贴阿曼南部的替代航线以驶出海峡。此外，该分析师表示，“伊朗上周末已宣布允许伊拉克从该海峡运出石油。”他补充说，这可能意味着每天可能有额外300万桶石油进入市场，但关于伊朗如何定义“伊拉克石油”，目前仍“存在许多未知数”。

  ??花旗前瞻美国3月CPI：强非农叠加高通胀将强化美联储官员的鹰派语调

  ??预计受到汽油价格飙升的影响，美国3月整体CPI月率将录得0.9%的涨幅，推动年率录得3.3%。而剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI月率应保持在0.2%附近，因为住房通胀放缓和服务业疲软抵消了二手车的暂时性提振。但由于整合和核心CPI月率以及年率仍高于2%的目标水平，叠加3月劳动力市场表现较高，美联储官员可能会继续发表鹰派言论。

  ??此外，预计2月核心PCE月率应再次远高于核心CPI，或录得0.37%，延续了近期的分化走势。预计价格压力主要来自核心商品（尤其是计算机软件及配件），而住房价格降温，服务价格保持粘性，不过金融服务价格下降可能很快有助于抵消近期商品和机票价格的上涨压力。

  ??汇丰银行：在“美国例外论”的阴影之下，投资者对欧元区资产兴趣在增加

  ??过去三年，流入欧洲股市和债券的跨境资金显着加强。部分原因在于对美国资产的情绪因关税和政策不确定性而降温。但也有迹象表明，由于全球增长差异收窄以及更积极的财政政策背景，投资者对欧洲的兴趣正在增加。

  ??在股市方面，近年来被动资金流和技术领先地位的吸引力向美国倾斜。但数据显示这一情况正在趋于稳定，流入欧洲的被动资金正在上升，这强化了市场不再仅将其视为周期性交易机会的观点。同时，在固定收益领域，有证据表明投资者正从传统的德国国债避险，转向高收益的投资级信用债，将其作为风险收益比更平衡的防御性配置。

  ??总体而言，虽然欧洲未能免受近期波动的冲击，但有迹象表明，欧洲正经历从“复苏叙事”向“更稳定收益来源”的长周期转变。

  （亚汇网编辑：林雪）