2026-04-13 13:15:07
分析师Dhwani Mehta：停火协议摇摇欲坠带来“蹦极”行情，美元再获强支撑
国际现货黄金在周一跳空低开后重新冲破了4700美元关口的阻碍，目前仍在回补缺口，市场正在为中东冲突可能再次升级做准备。
周末在巴基斯坦举行的和平谈判破裂后，市场对美伊之间本就脆弱的停火协议的持久性愈发担忧。谈判破裂导致美国总统特朗普威胁要在霍尔木兹海峡实施封锁，同时再次威胁要攻击伊朗的民用能源基础设施。此外，据《华尔街日报》报道，特朗普及其顾问据称正在考虑在冲突升级的情况下对伊朗进行有限的军事打击。美国中央司令部宣布，“部队将于美国东部时间周一上午10点开始封锁所有进出伊朗港口的海上交通”。作为回应，伊朗伊斯兰革命卫队警告称，任何误判的举动都将使敌人陷入这条关键水道的“致命漩涡”。革命卫队进一步警告说：“接近霍尔木兹海峡的军舰将被视为违反停火协议，并将遭到严厉和果断的处理。”
与此同时，美元也受到市场对美联储利率前景鹰派预期的支撑。美国在霍尔木兹海峡附近可能采取的海军行动，增加了全球石油供应进一步中断的风险，这可能会推高通胀预期，并重新点燃市场对美联储今年加息的押注。这种叙事支撑了美元，而无息资产如黄金在高利率环境中往往会受到影响。展望未来，中东地区的头条新闻将继续驱动整体市场情绪，影响美元走势，进而影响黄金价格。由于缺乏重要的美国经济数据，市场注意力重新回到美伊停火以及美军可能恢复对伊朗军事行动的前景上。
摩根大通：国际金投资属性持续加强，看涨情景下或面临这两大风险...
在美以伊战争爆发期间，国际现货黄金被大肆抛售，削弱了其作为防御性对冲工具的地位。我们认为至少就目前而言，投资者应将其视为投资性资产而非避险资产。
袭击开始后20天内，金价从5415美元跌至4100美元，最大跌幅接近24%。虽然目前金价已从这一低点强势反弹，但始终难以凝聚可靠的上行动能。过去30年的记录显示，在地缘政治紧张的环境下国际现货黄金上涨的概率仅有50%左右。
但即便没有美以伊战争这样的地缘政治风险，国际现货黄金也存在着利空因素。其自启动本轮牛市周期以来波动性与新兴市场股票相当，且自身不产生收益，持有成本较高。如果因央行购买或货币贬值交易而持有黄金以增强回报，这说得通；但如果指望它对冲市场回调，则并不可靠。
尽管如此，我们认为仍有继续持有黄金的理由。央行寻求外汇储备多元化以摆脱美元依赖带来的长期需求，以及投资者对冲政府债务和货币供应快速增长的需求。而黄金的供应增长有限，值得配置。但必须明确：黄金是投资资产，而非对冲资产。它在资产配置中的作用更多是增强回报，而非风险管理。
我们的基准预测是国际现货黄金的涨势将持续，回调只是暂时的。不过看涨情景存在两大风险：
第一，央行可能停止购买甚至抛售。自俄乌战争以来，央行黄金净购买量翻倍，因美国冻结俄罗斯资产后各国分散美元储备。但历史上，1999—2002年英国出售超50%黄金储备，瑞士将法郎与黄金脱钩，导致金价三个月跌13%。直到《华盛顿黄金协议》限制销售才止跌。该协议2019年到期，央行已转为净买家。
第二，散户投资者可能背弃黄金。散户涌入黄金是为对冲地缘政治和宏观不确定性，但黄金也是长期多元化工具，能抵御通胀、在市场下跌时表现优异，并因低相关性而降低组合波动性。
我们在去年12月就已经指出，中国保险巨头和加密货币社区的新需求将在2026年推高金价。涨势虽非线性，但推动金价重新定价走高的趋势尚未结束。美元走弱、美国利率下降以及经济和地缘不确定性都是积极驱动因素。黄金既是对冲货币贬值的工具，也是与美债和货币基金竞争的无息资产。
分析师Razan Hilal：美油价格波动由战争风向决定，周线持续收于...下方或标志60的油价回归
美以伊战争的风向仍是金融市场、尤其是能源市场的核心要点。霍尔木兹海峡局势持续影响供应预期与通胀动态。近期消息面显示谈判陷入僵局，特别是在核问题与海峡地位方面。
上周五公布的美国3月CPI数据大幅反弹，整体通胀年率从2.4%飙升至3.3%，创2005年以来最大涨幅，进一步加剧了市场对能源价格高企及其对全球增长和央行政策影响的担忧。尽管预期会有更多谈判，但冲突越持久、海峡中断时间越长，全球市场所面临的压力就越大，尽管当前美以伊仍处于短期停火协议的框架内。
我认为WTI原油在2026年第二季度的价格走势基本上可以分为三个区域：
上档区间（强势延续）：油价保持在2023年的高位上方，周线持续企稳在88美元之上可视为这一情景。主要关注110、118美元。若能突破，可进一步留意135、145甚至157-160美元。
中档区间（稳定区域）：若局势逐渐稳定将推动油价回调至84美元附近。该水平或提供承接能力。只是一旦确认下破，或将打开下行空间，其中82以及74美元是以往中东冲突爆发期间的高点。
下档区间（弱势延续）：周线持续收于74美元之下可视为弱势情境出现，且将进一步跌向今年以来的较低水平60美元，同时这也标志着回归与政策正常化趋势相符的更大范围盘整。
XTB研究主管Kathleen Brooks：美伊谈判未果催生“红海危机”，油价可能会被推升至新的高度......
周末深夜的和平谈判无果而终，随后美国总统特朗普表示将封锁霍尔木兹海峡——该海峡实际上已被伊朗封锁。美国宣称将拦截任何试图进出海峡的船只，这粉碎了通过和平协议重新开放这一关键水道的希望。伊朗随即回应称，任何美国军舰接近海峡都将被视为违反停火协议，并遭到武力回击。双方恢复战斗的前景将在新一周初震动金融市场。
尽管沙特表示已恢复上月遭无人机袭击的一条主要管道产量，但市场预计将忽略这一消息，转而聚焦霍尔木兹海峡的封锁。此举可能提升对少数避险资产的需求，包括能源、石油股和国防公司。自冲突爆发以来，整体市场一直以油价为风向标，因为不断减少的石油供应推高了全球经济风险。当前的问题是：油价能否重回停火前布伦特原油每桶112美元左右的高点？周一油价飙升很可能导致市场整体避险基调，股市与债市承压。
上周油价大幅下跌（布伦特跌12%）曾恢复市场对通缩叙事的信心，并重新点燃美联储今年晚些时候降息的前景。然而，油价再度飙升可能会暂时扼杀进一步降息的希望。全球央行官员将在国际货币基金组织春季会议上面对这一复杂局面。
上周市场因头寸调整出现大幅反转——油价暴跌、股市与债市飙升。冲突爆发以来，市场迅速建立了防御性头寸，随着形势变化，这些头寸被平仓是自然反应。现在的问题是，本周末的事态发展是否会推动头寸再次转向防御。
就目前而言，停火协议尚未完全破裂，但美国进一步轰炸伊朗、双方在霍尔木兹海峡对峙、伊朗在海湾地区发动更多袭击的可能性很高。不过，主持首轮谈判的巴基斯坦已敦促双方尊重停火，并承诺继续调解。其他全球领导人也呼吁保持对话。和平进程复杂，任何协议都需要时间。首轮谈判就达成重新开放海峡的最终协议本就不现实。如果有更多会谈计划，本周初的任何抛售都可能被缩减。关键是要评估双方升级冲突的程度以及停火协议的灵活性。
若美伊双方长时间对霍尔木兹海峡进行封锁，伊朗可能鼓励也门胡塞武装在红海袭击油轮，以报复美国封锁海峡。红海是全球商品市场的另一条重要水道。若出现这种情况，油价可能飙升至新高，进一步限制宝贵原油的供应。
丹斯克银行：长期中性利率上升暗示宽松已触底，通胀高企将令加息成为可能
3月美联储决议的点阵图释放了重要信号：对长期联邦基金利率预测中值的上调已触及3.1%，为2026年以来的最高水平。尽管鲍威尔主席将当前货币政策立场描述为处于紧缩与非紧缩边界的适度紧缩，但通过更新包含13项指标的实际中性利率仪表板可以发现，实际中性利率在过去一年已升至1.6%。这意味着，在通胀处于2%的理想情境下，当前3.6%的名义利率仅勉强符合平均中性水平。
然而，考虑到通胀仍显着高于目标且预计将持续一段时间，目前的利率水平实质上可能带有宽松色彩，而非轻度紧缩。这种对政策立场的替代性评估，与部分官员希望对政策前景采用双向性描述的诉求相一致，即保留了在通胀长期高企时进一步加息的潜在选项。
瑞穗证券：美伊和谈希望渺茫，日元将暴露能源依赖的脆弱性
我们认为，美国极有可能拒绝伊朗提出的绝大部分停火条件。无论是让伊朗继续实质管理霍尔木兹海峡，还是承认其铀浓缩活动，都与美国“阻止伊朗拥核”的核心军事目标背道而驰。尽管这些条件更像是伊朗的博弈筹码，但我们仍对双方在两周谈判窗口内达成最终协议深表怀疑。
对于高度依赖中东能源的日本经济而言，核心矛盾在于霍尔木兹海峡的通航现状。伊朗附加的惩罚性通行条件令航运界深感不安。日本船东协会直言，由于缺乏“可靠且具体”的安全信息，目前根本无法重启航线。外务省则对波斯湾内积压的42艘日本相关船舶及总计约3000艘国际商船的撤离秩序深感担忧，认为短时间内的大规模撤离极易引发混乱。
更深层的危机在于，即便未来海峡恢复通行，受损的能源基础设施与伊朗拟收取的“战争赔偿金”（通行费）也将显着抬升原油的成本中枢。这意味着原油期货短期内已无法回归至60至70美元的冲突前水平。受此驱动，我们认为日本国内已趋稳的通胀在2027年春季至秋季面临显着的二次回升风险。若高油价长期持续，政府将被迫延长每月耗资数千亿日元的汽油补贴，这无疑将进一步恶化公共财政状况。在这种“输入型通胀”与财政压力双增的环境下，日元汇率的脆弱性将持续显现。
（亚汇网编辑：林雪）
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