今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年4月14日）

  高盛：黄金的上涨“火药”已完成装填，但引爆还需要......的行动配合

  在过去很长一段时间里，国际现货黄金被市场视为市场回调时的良好对冲工具。但本轮牛市周期启动之后，情况发生了变化。如今，这种传统的避险资产更像是一种高贝塔资产，反而放大了市场抛售时期的波动。

  市场分析师尝试用多种理由来解释近期黄金下跌的原因。第一种说法是，新兴市场央行在冲击中出售了黄金储备。但实际上，这主要适用于土耳其——该国黄金持有量下降了128吨，以动用外汇储备扞卫里拉。土耳其在这方面是个特例。它坚持盯住美元的做法，迫使央行在严重冲击中出售储备，而大多数其他新兴市场早已摒弃这种做法，这并非没有道理。

  第二种说法是，过去一年中，市场出于“贬值交易”大举买入黄金，推动价格暴涨，大量新买家涌入。而这些“新人”在市场波动时更容易恐慌，在严重冲击中更倾向于退出。这当然可以解释为什么最近几周黄金一直像高贝塔资产一样交易。我认为这一解释的可信度很高。如果是这样，那么随着这类“投机客”被持续清洗，黄金恢复其“避险之王”的地位只是时间问题。因此，我认为黄金的避险属性并未消失，只是暂时受到了“污染”。

  回顾过去两年的价格走势可以发现，金价的上涨是由地缘政治和美联储政策共同推动的。2025年4月2日的“解放日”曾推动金价上涨，但随后进入了为期四个月的宽幅盘整。直到美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上释放重启宽松周期的信号，金价才开始真正起飞。去年12月10日，美联储进行了近期最后一次降息，此后黄金再次获得上涨催化剂。到2026年1月28日的峰值时，金价已较一年前上涨近100%。显然，这次上涨有完全合理的驱动因素，但同样明显的是，到了最后，涨势已经失控。

  在最近的抛售行情中，标普500指数与黄金走势表现出一定的相关性。显而易见的是，黄金已变得更具顺周期性——当其他风险资产上涨时它上涨，当它们下跌时它也下跌。

  贺利氏：国际金本周若扭转反弹势头，可能会再次下探...

  国际现货金银在3月均发出了令人担忧的看跌信号，表明贵金属牛市的复苏可能仍需要近半年时间，只是尽管市场上存在主权国家出售和互换黄金的消息，但整体而言各国央行仍是黄金的净买家。货币政策上面，美联储在当前环境下处于一个两难的局面，随着物价持续上涨和就业停滞，美联储将不得不平衡其双重使命的两个部分：支持最大就业和稳定物价的目标。即使中东停火，通胀也可能在一段时间内走高，这表明美联储应维持利率不变甚至加息。3月非农就业人数增加17.8万，比预期高出11.8万。然而，自2025年1月以来，过去12个报告月中有11个月的数据被向下修正，平均修正幅度为-5.1万。自新冠疫情复苏后，2024年底以来非农就业总人数一直相对停滞。如果成本上升导致经济增长放缓，将对就业不利，而就业市场疲软可能促使美联储降低联邦基金利率以刺激经济和就业。截止至上周四，2026年降息一至两次的概率为27.3%，略高于美伊停火公告前的14.1%。

  从贵金属市场的价格走势来看，国际现货黄金在3月发出看跌信号，月线级别图表形成看跌吞没形态，3月份的开盘价高于前一个月的收盘价，但收盘价低于前一个月的开盘价。这与1月底牛市停滞以及美以对伊朗军事行动开始的时间相吻合。而上次月线级别的看跌吞没形成于2022年4月，随后金价连续6个月录得下跌，从2000美元一直跌至1600美元。但尽管技术面释放看跌信号，但随着更多通胀和低实际利率支撑需求，当前的调整可能会被持续的牛市所吸收。然而，若上周的反弹势头在本周被逆转，国际现货黄金价格可能会进一步下探4100美元。

  分析师Akhtar Faruqui：欧佩克+产量骤降，油价仍不为所动？

  周二开盘后，WTI原油连续第三日表现相对弱势，在有报道称美国和伊朗可能举行进一步谈判，以求在当前为期两周的停火协议结束前达成更长期的停火安排后，油价再次下跌。

  特朗普表示，德黑兰方面已主动与华盛顿接触；而伊朗总统马苏德·佩泽希齐扬则表示，只要对话是在国际法律法规框架内，他愿意继续对话。美国副总统JD·万斯在接受福克斯新闻采访时表示，正在进行的外交努力可能为美伊冲突的缓和开辟道路。万斯对与伊朗的谈判持谨慎乐观的态度，指出尽管尚未取得突破，但已取得有意义的进展。他表示，上周末的讨论是建设性的，让美国官员更深入地了解了伊朗的谈判立场。

  美国能源部长克里斯·赖特在华盛顿举行的Semafor世界经济论坛上表示，在霍尔木兹海峡的船只通行恢复正常之前，能源价格将持续高企，甚至存在进一步上涨的风险。这条关键航道的持续中断仍在支撑着价格压力。此外，特朗普总统也承认高能源成本对国内的影响，警告称石油和汽油价格可能会持续高企，一直延续到美国中期选举期间。

  与此同时，欧佩克+最新的《月度能源展望》报告显示，受到霍尔木兹海峡持续封闭的影响，3月原油产量减少790万桶/日。投资者目前正将注意力转向国际能源署即将发布的月度报告，以寻求关于全球供需动态的更清晰信号。

  ICIS大宗商品分析师Paul Hodges：霍尔木兹海峡关了一个多月，为什么即便明天“开闸”，中东出口也要等一年半？

  霍尔木兹海峡是世界上最重要的水道。目前它已关闭六周。其影响注定将持续数月，在某些情况下甚至会持续数年。一旦霍尔木兹海峡重新开放，中东的出口也需要 12-18 个月才能恢复。重启工作的物流问题是进一步的担忧。此外，还有一个问题：许多海湾地区的工厂在导弹袭击中严重受损。这不仅会推迟重启计划，还加剧了关闭事件在化肥、医药、航空燃料、船用燃料和柴油等关键领域产生的二阶和三阶影响。至少从短期来看，中东和亚洲的这些问题可能在第二季度为北美和欧洲生产商带来“意外暴利”：买家年初时预期能源和石化产能过剩会压低价格，因此消耗了库存。海峡关闭后，由于看到价格上涨和供应减少，他们被迫逆转了策略。没有买家愿意为因原材料短缺而导致工厂停产负责。因此，第二季度价值链各环节都出现了大规模的补库行为，全球市场供应趋紧。终端用户行业也将开始意识到，他们无法依靠亚洲消费品来供应关键的感恩节和圣诞节档期。因此，一旦人们意识到恢复海湾地区的供应需要数月甚至数年（而非数天或数周），价格不太可能在一夜之间回落到之前的低点。然而，在某个时间点，买家会停止恐慌性采购。到那时，正如往常一样，我们会发现这种“表观需求”掩盖了高物价和供应错位对“实际需求”造成的重大打击。能源危机的历史经验表明，当前的供应链激增之后，很可能会紧随着经济衰退。当买家意识到在他们忙于增加库存时，消费者需求实际上正在放缓，他们会突然再次开始“去库存”。

  我们认为，美联储目前仍维持着明确的鸽派偏好。尽管最新预测下修了经济增长并抬升了通胀，但我们依然保留年内降息两次的判断。这一立场主要源于三个层面的考量：美联储倾向于忽略供应驱动型通胀、当前薪资压力迹象微弱，以及潜在的政治压力。虽然从风险平衡来看，目前形势正向不降息的方向偏移，但我们预计到9月，随着沃什正式就任以及更多通胀降温证据的积累，降息路径将获得足够支持。

  本周市场焦点将集中在密集的美联储官员讲话以及褐皮书报告上。从已公布的数据回顾来看，2月PCE报告显示，实际支出在能源冲击发生前已经显现疲态，这意味着能源价格的进一步上行将持续挤压短期消费。而3月会议纪要则印证了联储的观望立场：尽管部分官员因前景不确定性而建议释放加息信号，但多数与会者仍认为在年内适时下调利率是合理的。在这种复杂的政策博弈中，美联储的反应函数将面临通胀粘性与增长疲软的双重考验。

  法国外贸银行：穿越3月通胀迷雾，当“双重使命”遭遇高度不确定性，美联储的容错空间在哪？

  3月份整体通胀的攀升完全符合市场预期，这主要归因于伊朗战争背景下汽油价格的急剧拉升。能源成本向核心通胀（剔除能源与食品）的传导通常具有显着的滞后效应，这解释了为何3月的核心数据表现低于预期。随着企业环节逐步吸收高昂的运输成本和能源投入，核心物价在未来几个月将面临明显的上行压力。然而，实际购买力的萎缩以及消费需求的疲软，将在一定程度上对冲这一通胀动能。我们预计核心CPI同比增速在未来数月内将维持在2.6% - 2.9%的区间。

  美联储3月会议纪要清晰地表明，决策者正面临“双重使命”中高度不确定性的困扰。内部一小部分但人数正在增加的官员倾向于建立“双向政策框架”，即下一次利率调整应保持弹性，既可能降息，也不排除重新加息的可能。然而，上述少数派的声音目前被更多关注“AI 相关的招聘下行风险”及“劳动力市场脆弱平衡”的官员所掩盖。相比于对通胀的担忧，这部分群体规模更大、影响力更强。

  我们认为，尽管通胀表现出极强的粘性，但美联储在 2026 年的表现将呈现出明显的“不对称性”。考虑到AI对就业市场的潜在冲击以及当前供需关系的敏感性，FOMC今年对失业风险的敏感度将显着高于物价波动。这意味着，只要就业数据出现松动，即便通胀仍未达标，美联储也将果断采取行动。

  （亚汇网编辑：林雪）