2026-04-21 13:00:36
渣打银行：黄金投机头寸显着减少，4800美元附近的盘整是价格结构走向健康的必经之路
目前，国际现货黄金正稳步守住4800美元上方。尽管短期仍面临多重逆风，但渣打银行维持对下半年金价走高的乐观预期。该行预计，第二季度黄金均价约为4605美元；随着复苏动能释放，第三季度均价有望进一步攀升至4850美元。渣打指出，黄金正试图构筑一个暂时底部，但伊朗局势的不确定性以及通胀担忧可能在未来两个月内持续对金价施加下行压力。
黄金目前的走势高度依赖于中东地区脆弱的停火协议与和平谈判进程。尽管谈判仍在推进，但霍尔木兹海峡通航受阻仍在进一步冲击全球供应链，并对通胀产生二次推升作用。由于停火协议存在极强的不确定性，加之市场焦点转向实际收益率，黄金尚未完全脱离险境。机构对流动性的迫切需求也可能继续令金价承压。
值得注意的是，通胀忧虑对近期金价表现起到了反作用，主要源于底层逻辑的切换。目前黄金与五年期实际收益率呈现-24%的负相关性，而在冲突爆发前这一数据几乎为零。这说明市场正重新通过实际利率来锚定黄金价值。市场目前正徘徊在“定价通胀风险”与“定价产出负增长（衰退）”之间。通常而言，黄金在通胀超预期飙升或美国经济衰退时期表现优异。现阶段黄金尚未充分定价这些风险，预示着未来几个月存在进一步的上行空间。政策响应将是核心变量——黄金正逐渐脱离与风险资产同步波动的模式。
尽管近期充满不确定性，但黄金内部已出现积极信号。投机性多头头寸已显着减少，挤出了市场中的“泡沫”，使价格结构更加健康。初步数据显示，黄金支持的ETF已录得重新流入。虽然目前仍有约53吨的亏损持仓处于套牢状态，但流动性变现压力正趋于稳定。
汇丰银行：黄金短期摇摆而长期支撑稳固，主要的估值下行风险来自于...
今年国际现货黄金市场波动极具张力。金价在1月底创下历史高位后，受美元走强及美债收益率攀升引发的沉重平仓压力影响，于3月下旬一度回撤至4405美元的日线年度低点。目前，价格已在4800美元附近企稳。此轮大幅波动充分反映了市场在中东冲突背景下，对美联储降息预期重新定价（已剔除至少25个基点的降息空间）以及能源价格高企所带来的估值重塑。
短期内，我们预计金价将继续维持由“头条新闻”驱动的高敏感模式。地缘政治风险的边际变化不仅直接作用于避险情绪，还通过美元汇率的强弱对黄金施加反向压力。若紧张局势加剧导致美元走强，金价仍将面临一定的上行阻力。
然而，拉长周期看，支撑金价长期看涨逻辑的结构性因素依然坚实。随着冲突影响逐步钝化，美元的结构性走软预期、全球经济政策的不确定性，以及国际秩序更迭下各国央行对国际现货黄金储备的持续需求，都将为金价提供核心动能。
在供需基本面层面，虽然2026至2027年矿产及回收金供应预计将适度增加，且当前高企的价格对首饰和金币需求（尤其是在新兴市场）产生了明显的抑制作用，但这些因素尚未动摇整体的看涨趋势。需警惕的是，若实物消费持续低迷且投资需求未能有效回补，金价的估值中枢可能面临阶段性风险。
瑞典北欧斯安银行：从“护航者”到“封锁者”，解析特朗普政府在霍尔木兹海峡的极限阳谋
上周五原油下跌，本周一快速反弹。原油市场的波动率已进入狂暴状态。随着美国坚持封锁、伊朗再度封关，“和平幻觉”在周末迅速破灭。
目前市场出现了一个极具讽刺意味的脱节：纸面原油交易员依然极度乐观，押注谈判终将取得进展，海峡将在5月初全面重开，定价的年度均价仅为90美元。而现货市场正在一天天恶化，海峡每关闭一天，全球供应就离“断粮点”更近一步。运力受阻、航程翻倍、运费与保险成本高企，实物贸易链条正处于崩断边缘。金融市场在赌“和平”会准时救场，但实物层面却在一步步走向极度痛苦的供应稀缺。
美国的封锁政策不仅仅针对伊朗，更是对其欧洲与亚洲盟友的“战略施压”。起初是伊朗通过封锁海峡绑架全球经济，如今则是美国通过封锁海峡迫使盟友入局。白宫的潜台词非常直白：“如果你想要波斯湾的石油，那就自己去拿（甚至武装护航）。”特朗普政府正利用全球油市的动荡，对欧洲、亚洲进行极限施压，迫使各方参与对其有利的对伊战争架构。这种“不可思议”的操作，在现任白宫主人的推动下，正逐渐成为一种新常态。
彭博社：霍尔木兹海峡封锁影响全球三分之一化肥贸易，氮肥成本翻倍或引发农户弃种粮？
由于关键供应被困于波斯湾，氮肥价格已接近战前的两倍且可能进一步攀升。受伊朗战争封锁霍尔木兹海峡影响，全球约三分之一的海运化肥贸易已有效中断，加剧了对食品危机和农民生存困境的担忧。阿布扎比 Fertiglobe 首席执行官 Ahmed El-Hoshy 表示，目前价格已经处于高位，如果局势持续，氮肥成本将继续走高，并最终转化为更高的粮食和食品价格。
1. 供应端与物流瓶颈方面：氮肥供应受到的冲击尤为严重，尿素和氨等产品必须每年施用以维持作物产量。据 Fertiglobe 研究，3 月份波斯湾的尿素出口量从通常的每月 170 万吨骤降至约 30 万吨（主要来自阿曼）。根据Kpler和彭博社汇总的油轮追踪数据，多达44艘载满化肥的船只仍留在波斯湾，犹豫不决不愿通过。最后一艘运送肥料的船只大约一个月前成功通过了霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡上现在有很多船只就那样闲置着，作为浮动储存，很可能有几十万吨。
2. 农场端：由于农产品价格尚未跟上化肥和燃料成本的飙升，农民无法抵消开支激增。这迫使部分地区的农民面临艰难选择：可能停止施肥，或放弃种植玉米、水稻和小麦，转向氮密集度较低的作物。在撒哈拉以南非洲和澳大利亚等地区，采购活跃度已明显放缓。对于美国农民而言，化肥必须在 5 月中旬的种植截止日期前送达，但据该执行官称，需求仍有多少仍存在不确定性——尤其是在对价格上涨更为敏感的国家。
高盛：日本3月核心CPI将放缓，美伊战争会如何影响国内经济表现？
我们预计在日本3月的海关通关贸易数据中，出口额将保持和1-2月相同的增长速度，同比增长10%。按数量计算，我们预计增长仍将保持在+3%左右的正值，较1-2月（+3.6%）略有放缓。我们认为数据将确认，截止至3月为止，美伊战争对于日本商品出口的影响仍然有限。但是受到油价上涨的影响，预计进口额同比增速将从1-2月的3.2%加快至7.5%。只是因为出口增长相对较高，预测3月贸易顺差将从2025年3月的5298亿日元扩大至8158亿日元。
我们预测3月全国新核心CPI（剔除生鲜食品和能源）同比上涨2.4%，较2月放缓0.1个百分点。我们预计以大米价格为首的食品价格以及部分服务价格将放缓。由于从3月19日起生效的政府抑制汽油价格措施不太可能反映在3月CPI数据中，3月能源价格同比跌幅预计将收窄。我们预测3月全国核心CPI（剔除生鲜食品）同比上涨1.7%，较2月加快0.1个百分点。
上周，4月路透短观调查的制造业景气判断指数较3月的+18恶化11点至+7，创下自2023年1月以来的最大单月降幅。受访者将中东局势对生产的影响列为恶化的原因。化学品行业的恶化尤为显着。相比之下，部分受到强劲入境需求支撑，4月非制造业景气判断指数改善了6点。然而，非制造业的前景指数也显示出急剧恶化。
荷兰国际银行：加息定价偏差待出清，英镑面临承压风险
英镑近期在交易员重新定价中东风险的博弈中迎来反弹。市场最初预期英国央行将被迫采取比欧洲央行更激进的紧缩立场，但这一逻辑正面临修正：当前定价显示，欧洲央行全年的加息预期为51个基点，而英国央行仅为33个基点。我们评估认为，英国央行今年大概率将维持利率不变，这意味着目前的利率定价仍存在下修空间，英镑汇率可能因此承压。
实际上，这种定价偏差的彻底出清可能要等到6月18日的英国央行会议才会显现。在此之前，英镑/美元预计将在1.33至1.36区间内波动，其走势将主要受中东局势的头条新闻驱动。尽管市场对工党政府再次转向欧洲的外交动向保持关注，但我预计这在短期内不会对英国的经济活动或英镑汇率产生实质性影响。
（亚汇网编辑：林雪）
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