今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年4月24日）

  Haresh Menghani：黄金失宠之谜，前期涨势过度拥挤引发逆转

  当地缘政治紧张局势升温时，黄金充当避险资产；而在长期通胀期间法定货币贬值时，黄金又扮演价值储存手段。从理论上来讲当前全球环境本应对黄金极为有利，但实际上并未发生。

  美伊战争导致原油价格急剧飙升，进而引发全球通胀显着上扬，并催生了市场对包括美联储在内的主要央行将采取更鹰派立场的猜测。对央行政策收紧的预期不断升温，推高了实际债券收益率（即经通胀调整后的名义收益率）。这提高了持有黄金的机会成本，进一步削弱了这种无息资产的吸引力，因为投资者纷纷涌向债券等其他能产生收益的资产。简而言之，许多寻求避险的投资者在债券中看到了更好的机会，从而抛弃了黄金。

  由于黄金以美元计价，美元的强势无疑也助长了贵金属的跌势。不过需要注意一点：以欧元或英镑等其他货币计价的黄金价格同样出现下跌，这意味着金价下跌更多应归因于投资者抛售黄金，而不仅仅是负相关的简单作用。在此前的一轮被描述为全球交易最拥挤、杠杆过度的上涨行情中，金价创下历史新高。这轮涨势走得过远、过快，太多交易者站在了同一边。

  但从中长期来看，黄金的乐观前景似乎并未改变。从央行需求到与高企主权债务相关的系统性风险，这些结构性因素仍对黄金构成支撑。战争对黄金并不友好，但这看上去更像是短期扰动，而非近期上涨趋势的长期逆转。

  abrdn ETF策略总监罗伯特·明特：别被短期波动吓退，黄金与美股相关性仅0.01，拉长看仍是避险之王

  尽管国际现货黄金自1月创下历史新高后大幅回落，但在一个诸多事情都不合常理的世界里，投资者仍应将黄金视为重要的安全网。当前全球金融资产中存在大量定价错误的风险，市场最大的问题是投资者对短期不确定性和波动性反应过度。如果你的反应周期过短，就会误判相关性、做错交易、搞错方向。但如果拉长到20年的时间跨度来看，黄金与美股的相关性大约为0.01。抛开所有噪音不谈，黄金仍然是避险资产。

  美伊战争已对全球能源市场造成严重的供应链冲击。油价大幅上涨，大幅推升了通胀恐慌。这进而导致美国货币政策预期发生变化，部分分析师认为，美联储在这样的环境下不太可能降息。但我认为，滞后的通胀数据与前瞻性的利率之间的错配，已经扭曲了价格，从而为投资者创造了机会。在美国政府债务持续攀升的背景下，很难看出利率还能继续走高；而且，尽管战争推高了通胀，却也进一步加剧了债务问题。

  对于黄金而言，下一阶段的关键在于更广泛的市场是否开始充分定价大宗商品已经反映出的风险。股市可能低估了当前冲击的严重程度，这意味着滞后的反应可能成为黄金的催化剂。

  分析师Kenneth Katzman：伊朗石油收入可撑到8月 特朗普恐怕“等不起”

  在美国对伊朗港口实施封锁的情况下，伊朗没有新的石油出口，但德黑兰目前在全球各地的船上有1.6亿至1.7亿桶石油“漂浮在海上”。这些在美国实施封锁之前就已通过霍尔木兹海峡的石油，装载在数百艘油轮上，正等待交付。Katzman表示：“我通过一位伊朗教授得知，基于这些库存，尽管美国实施海上封锁，德黑兰仍可拥有持续到8月的收入流。现在到8月可还有相当长一段时间。特朗普能撑到8月吗？恐怕不能。所以他可能将不得不考虑采取激烈的升级行动，才能得到他想要的结果，否则他将不得不接受一个不如他理想中那么好的协议。”

  LSEG：中东地缘局势推高美国生物燃料价格，未来或面临结构性紧缩？

  受中东局势影响，美国的D4、D5和D6类可再生燃料（RINs）掉期价格全线上涨，分别收于每加仑183.50美分、182.75美分和180.50美分。但出乎意料的是，衡量相关利润的豆油与取暖油价差（BOHO）在过去几天反而下降，这种背离证实了显着的脱钩现象。这种现象背后的核心在于政策分歧导致了实际供应的减少。

  一方面，明尼苏达州正考虑延长2023年出台的可持续航空燃料税收补贴政策，这一高额补贴将原本用于生产传统生物柴油的油脂原料和资金，大量吸引到了航空燃料项目上。另一方面，作为生产大本营的爱荷华州，其2025年的生物柴油产量大幅下跌，多家工厂因利润亏损和政策不连贯而彻底关停。这直接切断了D4类环保凭证最可靠的供应源。随着美国环保署（EPA）计划推行更高的可再生能源使用量，这种资金流向航空燃料且传统生物柴油工厂倒闭的局面，实质上造成了环保凭证市场的供应紧缺。

  荷兰国际集团：欧央行4月若意外加息该如何解读？政策预期会否让位能源风险？

  我们认为，欧洲央行在4月30日的会议上大概率维持利率不变。多位管理委员会成员已暗示缺乏新信息与行动紧迫性。此次会议更多是对利率预期的一次现实检验，而目前市场预计年底前累计收紧约50个基点。基准情景下，欧洲央行将在本次会议上保持谨慎基调，强调通胀与增长风险并存，行长拉加德或通过隐含暗示使夏季加息成为合理预期。市场目前仅对本次会议定价10%的加息概率，但6月悬念更大。过去几周，市场大致定价6月前加息20至40个基点，任何关于6月行动的暗示都将被市场接纳。

  长期通胀互换保持稳定，5年/5年通胀远期仅从2月的约2.08%升至2.14%，远低于2023年的2.6%以上，显示市场对欧洲央行通胀目标的信心。但如果油价持续高企或进一步上涨，最终仍有必要加息。

  最大的意外是本次会议即加息。若加息以鸽派方式包装，市场可能解读为对未来紧缩的前置，收益率曲线将温和熊平；若伴随鹰派表述，则可能被视为政策失误，打压长端收益率。相反的情景是欧洲央行过于鸽派，将通胀风险视为暂时性，则可能导致收益率曲线显着陡峭化：短端因加息预期减弱小幅走低，长端因通胀预期上升而走高。这不是我们的基准情景，但仍值得考虑。

  市场此前认为欧洲央行对能源冲击的反应比美联储更鹰派，这支撑了欧元兑美元的韧性。两年期互换利差较战前收窄约20个基点，且与油价的总体正相关性表明市场认为欧元前端利率对升级风险更为敏感。尽管如此，欧元兑美元能否守在1.17上方，更多取决于风险情绪能否保持韧性，而非单纯依赖利率差异。换句话说，除非欧洲央行带来真正的意外，否则政策分化很可能让位于油价走势，尤其是全球股市的表现。

  道明证券：多种美联储格局推演皆是利空？美元年内或面临下行压力

  外汇走势的判断主要取决于两个核心因素：一是对未来政策路径的预期，二是市场对美联储独立性的担忧能在多大程度上引入额外的风险溢价。虽然政策前景仍将主要由实际增长与通胀数据驱动，但真正区分不同情景下外汇表现的，是第二个渠道，即美联储的公信力与独立性。在大多数路径下，美元都会出现某种程度的负面反应，这也支持我们对2026年美元持偏空看法。

  具体来看，在沃什接任主席的过渡情景下，多数路径倾向于使美元适度走弱，美国国债收益率曲线出现适度的牛陡。新主席领导下的联邦公开市场委员会可能出现的运作方式调整，以及市场对新主席相较鲍威尔在独立性方面的持续疑虑，都可能对美元构成压力。相比之下，维持现状的情景则可能使收益率曲线呈现熊平，并对美元构成适度利好。而最具政治色彩的结果，即由米兰主导的过渡及政治化情景，将最大程度地削弱美联储作为非政治化、独立机构的公信力，而如果立场更偏鸽派的米兰加入主席之争，预计会导致美元面临最大的下行压力。

  （亚汇网编辑：林雪）