今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年4月27日）

  Neils Christensen：黄金转入“锚点化”整理，横盘即是其最硬核的强度宣言

  继年初前所未有的热潮后，黄金市场进入了相对沉寂的阶段。近期成交量显着下滑，国际现货黄金在4600美元至4900美元这一宽幅区间内震荡。尽管地缘政治紧张和经济焦虑依然存在，但市场短期操作的紧迫感已大幅减弱。通胀忧虑的重燃推高了利率预期，增加了持有黄金的机会成本，使得激进买盘难以获得支撑。然而，由于黄金作为全球主要中立避险资产的地位，目前做空黄金也极具风险。这种“沉闷”的盘面实际上反映了黄金职能的转变：它正成为金融系统在极端压力下的核心“锚点”。

  尽管黄金价格从1月的高位有所回落，但仍处于历史高位且全球需求强劲。当前市场更倾向于将黄金视为应对系统性压力的保险，而非仅仅针对单一经济结果的保护。尤其在权益类资产和主权债务估值与实际风险严重脱节的背景下，黄金的配置价值凸显。

  这种底层需求在中国央行的操作中尤为明显。3月份黄金经历了数十年来最大单月跌幅，而中国央行则录得了一年多以来规模最大的单月增持（4.98吨）。对官方部门而言，价格回调被视为补仓机会而非预警信号，这有效支撑了金价在动能放缓时依然维持高位。

  黄金目前的横盘整理显示市场正在消化高价，且并未产生明显的抛售压力。这表明长期持有人仍主导市场，当前的窄幅波动更多揭示了市场的稳定性而非停滞。

  瑞银：长期投资者应将金价的波动视为一种递延对冲

  此前，金价从战争爆发后的最初抛售中反弹，受到美国利率预期回落、美元动能消退以及美联储释放鸽派信号的支撑。我们认为当前的调整只是暂时性的。预计金价将重拾升势，目标是在2026年底前触及5900美元。长期投资者应将金价的波动视为一种递延对冲。对青睐黄金的投资者而言，我们建议将总资产中的一小部分（约中个位数百分比）配置于黄金，以帮助实现投资组合的多元化。随着增长放缓和央行最终转向宽松，黄金的传统驱动因素——如较低的实际收益率和充裕的流动性——应会重新发挥作用。

  渣打银行：油价或在近期构筑新底部，上调油价预测至......

  在我们许多观点背后的一个关键假设是，在基准情景下，油价将继续逐步走低。然而，有两个原因使得油价不太可能迅速回到冲突前的水平。第一，中东石油和天然气生产全面恢复所需的时间。即使霍尔木兹海峡迅速重新开放，航运也需要时间才能恢复，受损设施也需要时间修复。第二，库存需要重新补足，而这一过程本身就会在未来数月乃至数年内带来额外的石油需求。

  基于这两点原因，我们上调了油价预测：将3个月WTI原油价格预测上调至每桶80-90美元，将12个月价格预测上调至每桶70美元。

  敌对行动再度爆发导致能源价格飙升的风险仍然存在。然而，与1970年代相比，当今全球经济的能源效率已大幅提高，而且本轮油价经通胀调整后仍低于此前的高点。因此，我们预计（油价上涨）风险将是可控的，除非油价（长期）稳定在每桶150美元以上。

  美国银行：美联储将“看淡”油价上行的冲击，基准预测是年内降息X个基点

  各周期美债收益率在4月出现回调，逼近美伊战争爆发前的水平，令人略感安心的谈判标题重新占据舞台中央。自3月底以来，美债收益率呈现牛市陡峭化：两年期收益率下降约10个基点，十年期下降8个基点。这一变化背后，是市场对美联储最终将降息的预期再度升温，同时财政担忧与地缘政治不确定性持续压制长期国债。

  利率市场数据显示，3月曾被完全排除的美联储年内降息概率重新回升。从历史上看，美联储通常对油价上行带来的通胀冲击选择“看淡”，而对油价下行的反应更为积极。但我们依然认为，经济增长面临的下行风险大于当前加息路径所反映的程度，我们的经济学家预测今年晚些时候将降息50个基点。

  在预测方面，我们采取谨慎的降息立场，上调了前端和中期利率预测，但维持2026年末十年期美债收益率在4.25%的判断；同时预计两年期美债收益率年末达到3.5%，较此前预测的3.25%有所上调。居高不下的宏观不确定性仍是我们预测的根基，其中纳入了美国经济增长走弱、通胀粘性较高以及美联储立场不够鸽派等因素。我们的预测描绘出一条比当前市场远期定价更陡峭的收益率曲线，其根基在于经济学家对联邦基金利率最终底部区间为3.25%的预期，以及经济将在2026年末回归趋势的判断。

  我们评估新预测面临的风险是均衡的。目前给予两种情形大致相当的概率：一是发生在通胀超出预期、导致美联储全年维持利率不变的情况下，美债收益率将高于我们的预期；二是出现在增长恶化、劳动力市场走弱或风险资产下跌，从而引发美联储更快或更大幅度降息的时候。这种情况美债收益率或将低于我们的预测。

  花旗：目前市场混乱程度堪比布雷顿森林体系瓦解

  不确定性 vs. 韧性：随着石油市场持续受到干扰，全球经济面临着广泛的不确定性。然而，这种担忧需要与经济韧性增强这一并行现实加以权衡。近年来，全球经济经历了疫情、俄乌战争、通胀飙升、央行快速加息以及特朗普总统不断演变的关税政策。在每一次冲击中，经济都成功摆脱了影响，增长持续保持在稳健且接近趋势水平的步伐上。

  本轮事件的长期启示：各国很可能会推进能源来源的多元化，以避免对任何单一供应方或地理咽喉要道形成集中依赖。例如，流经霍尔木兹海峡的石油运量，一度占到韩国石油消费的60%和日本消费的近50%。各国还可能采取措施提升能源独立性，包括开发未利用的能源资源、增加战略石油储备，以及加大对核能和可再生能源的依赖。

  改革国际经济体系：特朗普政府不断演变的政策，促使全球决策者对国际经济秩序的特征与运作方式进行了更深入的反思。我们显然正处于一个动荡时期——其程度堪比1970年代初布雷顿森林体系的瓦解——这种形势需要全新的思维和视角。此类改革可能复杂而艰难，但也有潜力带来重要的新机遇。

  荷兰国际银行：能源冲击已与2022不同，英国央行年内可能不做任何行动

  英国央行预计将在4月会议上维持利率不变。目前的核心悬念在于，央行是否会回击市场关于年底前加息两次的预期。此前贝利行长已暗示投资者对3月决议的鹰派解读操之过急，但我们预计本周四行方不会过于强硬地打压定价。

  一方面，随着油价回落，市场定价已趋于缓和；更重要的是，霍尔木兹海峡局势及供应链连锁反应仍具高度不确定性。值得慰藉的是，天然气价格已回落至战前水平，这有效缓解了英国在电力与取暖成本上的核心脆弱点。

  目前的数据尚未充分反映战争对经济的深层影响。虽然通胀预期和燃料成本如期上涨，但企业调价行为仍显参差。尽管PMI显示产出压力上升，但决策者小组调查显示，作为长期通胀驱动项的工资增长预期自危机以来保持稳定。因此，企业将能源成本转嫁给消费者的能力仍需通过5月公布的4月CPI数据来验证。

  当前的宏观环境与2022年能源危机时截然不同：消费服务业就业仍在下滑，私营部门工资增速已回落至与中期通胀目标一致的水平。基于此，我们预计委员会内部的分歧将重新浮出水面。尽管讨论重心已转为按兵不动还是加息，但鸽派成员将强调当前的疲软背景，而鹰派则可能投出反对票以支持加息，从而压制通胀预期。我们预计最终将形成8比1的投票结果。

  综上所述，我们预计英国央行下周将维持选项开放，既不加剧加息押注，也不主动打压预期。在当前的能源价格路径下，我们认为英国央行今年不会采取行动，2026年剩余时间内利率将维持在3.75%。

  （亚汇网编辑：林雪）