今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年5月11日）

  分析师Lallalit Srijandorn：通胀担忧再次加剧，贵金属吸引了一些卖方

  周一亚盘，金价曾跌破4700关口。在特朗普拒绝伊朗提出的最新和平提议后，贵金属吸引了一些卖方，这加剧了通胀担忧。据彭博社报道，特朗普和伊朗互相拒绝了结束战争的和平提议，双方正努力维持脆弱的停火。美国总统称伊朗对其结束冲突提议的回应“完全不可接受”。与此同时，伊朗官员坚持认为美国需要支付战争损失赔偿，并补充说，德黑兰将拒绝美国的计划，该计划将迫使伊朗屈服于特朗普的过度要求。

  美伊持续的冲突可能使通胀风险持续高企，同时加息预期也加剧了非收益金条的压力。值得注意的是，黄金常在地缘政治不确定性中被使用，但不会带来利息，因此在利率高时黄金吸引力较低。

  分析师Przemyslaw Radomski

  本轮黄金反弹大概率已经接近尾声。虽然不排除市场短暂回测前高、类似今年1月那样再做一次“假突破”，但整体来看，上涨行情可能已经完成。这个判断，并不仅仅基于技术面，更重要的是当前宏观逻辑已经发生偏移。虽然外界仍然不断使用“停火”这个词，但现实情况却完全不同。美国仍在轰炸伊朗港口，伊朗仍在攻击美国舰艇，双方都宣称是对方先动手，同时又都坚持说停火仍然存在。目前来看，“停火”更像是一种政治叙事，而不是现实状态。

  特朗普不愿承认停火失败，因为那意味着重新卷入一场在国内支持率低迷、油价高企背景下的战争；而伊朗也不愿彻底撕毁停火，因为这能为其争取谈判时间，同时继续维持对霍尔木兹海峡的战略控制。对市场而言，真正重要的并不是“停火”这个名字，而是海峡是否真正恢复正常航运。而答案显然是否定的。目前每天通过霍尔木兹海峡的商业船只约为4艘，而战前超过120艘。即便美国军舰能够在炮火下完成护航，商业航运依然不愿恢复，没有任何一个保险公司愿意在导弹横飞的海域承担风险。

  荷兰国际银行：油价对围绕伊朗的各种风声仍然高度敏感

  石油市场仍然高度受新闻头条驱动，在特朗普总统拒绝伊朗最新和平提案后油价大幅上涨。人们可能会认为，市场会因铺天盖地的新闻和反复无常的局势而日益感到疲乏。然而，油价对围绕伊朗的各种风声仍然高度敏感，这凸显了波斯湾地区持续供应中断的重要性。

  最新的持仓数据显示，截至上周二，投机者将ICE布伦特原油期货的净多头头寸在过去一个报告周内减少了9000手，降至374205手。这一变动主要是由新的空头进入市场所主导。考虑到自上周二以来市场的下跌，这一净多头头寸可能已进一步减少。

  Paul Krugman：中东局势不会很快结束，全球能源供应风险也不会迅速消失

  相比TACO，我更认同NACHO。只要霍尔木兹海峡关闭带来的经济代价还不足够严重，各方就没有真正动力让海峡恢复正常通航。

  而当前市场走势，也越来越体现这种逻辑。一方面，美股依然强势。 标普500和纳指不断刷新高点，企业财报表现强劲， AI热潮继续推动大型科技股上涨，市场对美国经济前景仍保持相对乐观。另一方面，美国国债收益率近期持续上升，长期通胀预期持续升温。

  推动这一切的核心，正是油价。市场普遍认为霍尔木兹海峡很难在短期内恢复正常开放，WTI原油价格始终维持在每桶约100美元附近。市场已经默认：中东局势不会很快结束，全球能源供应风险也不会迅速消失。

  法农信贷：名义CPI将在5月触及顶峰，随后受能源期货贴水影响到年底将慢慢回落至......

  法农信贷分析师预计美国4月CPI将进一步攀升至3.77%（同比），延续2月（2.41%）和3月（3.26%）的剧烈上行势头。预计名义CPI报332.876点，核心CPI环比增长0.41%（经季节调整）。相比冬季记录的2.4%同比增幅，名义CPI已实现了近140个基点的大幅加速。

  市场对5月CPI的共识目前尚未完全形成。我们3.77%的预测值比当前市场定价（3.74%）高出3个基点。我们以期货曲线（天然气和汽油）作为能源路径的核心输入。尽管过去两天原油价格出现崩盘，但由于我们采用的是三日平均价格进行测算，我们的预测路径可能暂时比市场实时定价显得更加“强硬”。结合当前能源曲线，我们预计名义CPI将在5月触及4.2%的峰值，此后受能源期货贴水结构影响，预计到年底将缓慢回落至3.5%。

  从分项来看，预计车用燃料环比上涨约11%-12%（NSA，继3月飙升25%之后）。这将推高能源CPI总额同比增速至17.3%。核心服务预计环比增长0.50%（SA），主要受等量租金（OER）及实际租金的核算方法效应推升。核心商品预计环比录得0.14%（SA）的温和增长。

  我们预计核心通胀在未来12个月内将维持在2.6%-2.9%的区间。当前其驱动力表现较为复杂，2025年关税政策的影响正逐渐从同比样本中消退；然而，当前的能源价格高企使得核心商品的通胀压力超出了我们三个月前的预期。目前，能源危机对服务业的影响尚未大规模显现，主要集中在航空票价（占篮子权重的1%）。市场目前存在多个相互冲突的叙事，例如移民减少（可能从劳动力成本端推升通胀）与AI技术（中长期具备通缩效应）。但在我们看来，这些因素尚未主导未来一年的短期前景。

  分析师Zorrays Junaid：非农公布后加息概率降至18%，美元多头只能维持“未出局”状态

  在4月美国非农报告公布之后，市场获得了延续美元叙事的理由，但美元多头并未迎来一边倒的胜利，而是仍与空头处于拉锯战之中。美国新增就业人口远超市场预期，但绝对数值仍处于不温不火的水平；失业率维持在4.3%不变；3月数据也被上修至18.5万人。从数据来看，劳动力市场正在放缓，但远未崩溃。这使得市场处在一个略显尴尬的中间地带：数据弱到不足以让降息希望重新回到话题中心，却又不够强劲到立刻引发通胀恐慌。

  这一局面的重要性在于，股市本周原本就已偏向乐观。关于伊朗战事的消息来回摇摆，但市场更多地将企业盈利——尤其是人工智能和半导体领域的盈利——视为主要驱动力。令许多人感到困惑的是：战争、通胀、强劲就业以及美联储按兵不动的决定，全都利好美元，可股市却持续上涨。随着这份非农数据的出炉，这一趋势预计只会延续下去。从基本面看，今天的就业数据利好美元、利空股市，但人工智能板块的多头大概率不会在意。关键是要看清美元指数触及什么位置，才可能触发股市的回调。

  而市场对美联储货币政策的定价，是影响美元指数走势的另一半因素。美联储4月将利率维持在3.50%至3.75%的区间，继续关注充分就业以及通胀回归2%的目标，并将中东局势列为不确定性的来源——在原油和通胀风险仍是背景因素的当下，这一点尤为重要。非农数据公布后，市场仍倾向于利率按兵不动，而非启动新一轮降息周期。路透社援引CME FedWatch工具的数据显示，12月加息的概率从约23%降至18%，而利率维持不变的几率则从70.1%升至74.1%。因此，这并非“降息又回来了”的图景，而更接近于“就业尚能支撑、利率继续维持、美元多头尚未出局”的局面。

  （亚汇网编辑：林雪）