今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年5月19日）

  Fawad Razaqzada：避险需求与利率冲击交错影响，金价反弹力度仍不足对抗压力

  美伊冲突仍是跨资产走势的核心驱动因素，霍尔木兹海峡的关闭持续影响着全球约五分之一的石油流量。周一油价的波动表明，市场对局势升级或谈判的任何迹象依然极其敏感。布伦特原油在盘中早些时候曾升至每桶111美元以上，随后因美国总统唐纳德·特朗普应海湾盟友要求推迟了预定的对伊袭击，油价跌破109美元。

  这种市场影响对黄金而言具有双重性：中东风险支撑了避险需求，但石油冲击抬高了通胀和利率预期，从而推高了收益率并限制了无息黄金的需求。

  嘉盛集团市场分析师Fawad Razaqzada在报告中表示，由于石油、收益率和美元施加的压力，黄金表现依然受到削弱。他的短期展望与周一的交易表现相符：金价从支撑位反弹，但反弹力度不足以抵消能源价格上涨引发的通胀担忧，以及实际利率上升预期带来的压力

  由于石油和利率的波动仍是宏观核心焦点，美股涨跌不一。标普500指数收盘下跌0.1%，纳斯达克指数下跌0.5%，道琼斯指数上涨0.3%。10年期美债收益率曾触及4.63%，随后回落至4.59%，这使得黄金的反弹极易受到收益率再度走高的影响。美元指数在上周反弹后有所走软，为黄金回升提供了空间，但避险需求和加息概率上升继续给美元带来支撑。

  交易员正在密切关注美联储将于美国东部时间周三下午2点公布的4月28日至29日会议纪要，以寻找决策者对能源引发的通胀担忧加剧的迹象。黄金市场的短期格局仍取决于伊朗风险溢价主要表现为避险需求，还是引发滞胀性质的利率冲击。

  世界黄金协会：黄金工业需求正在发生轮动，人工智能领域成为主要增长点

  今年第一季度，科技和工业应用领域的黄金消耗量为81.6吨，同比温和增长1%。电子行业是黄金的最大消耗方，第一季度共使用69.3吨黄金，同比增长3%。与此同时，其他工业应用中的黄金使用量下降8%，降至10.4吨。

  世界黄金协会将电子行业的黄金使用情况描述为双速运行模式。由于价格高企，消费电子产品的需求表现低迷，但这一劣势正被人工智能应用需求的激增所抵消。

  快速扩张的人工智能基础设施推高了对高可靠性和高性能芯片的需求。在这些应用中，技术指标超越了成本考量。与此同时，在对价格敏感的消费电子市场中，面对创纪录的金价，制造商继续努力减少或替代黄金的使用。

  人工智能服务器的出货量正在推动对DRAM和NAND的强劲需求。每台服务器显着提高的存储量需求，加上具备人工智能功能的个人电脑和移动设备的加速普及，正在显着刺激黄金需求。

  随着Wi-Fi7的推出和功率放大器的扩展，第一季度无线和化合物半导体中的黄金使用量也有所增长。汽车行业和人工智能数据中心正在使用更先进的功率模块，这也为黄金需求提供了支撑。

  第一季度LED行业的黄金需求温和下降1%。通用照明等传统市场的价格压力和结构性转变，被微型LED、汽车照明和紫外线LED等高端应用的增长所抵消。

  科技领域的黄金需求似乎正在发生轮动，许多传统应用减少了这种金属的使用，而创新技术则填补了这一空白。虽然传统金丝在低端应用中面临替代压力，但人工智能热潮继续推高先进应用对高纯度黄金的需求。总体而言，这完全抵消了传统用途的下降，进一步巩固了黄金在不断增长的高性能半导体制造领域的关键地位。

  美国银行：沃什首秀将暗示加息条件，但失业率仍是重启紧缩的硬门槛

  我们认为，随着财政刺激效应减弱，加之高油价之痛尚未消退，美国未来几个月经济活动面临的风险或将有所增加。由于汽油在PCE支出中的占比不足2%，消费者短期内仍有缓冲油价冲击的空间，导致石油冲击会通过汽油价格迅速传导至通胀，而对支出的拖累则呈现滞后性。然而，冲击持续时间越长，消费者大幅削减可自由支配支出的可能性就越大，这将进一步滞后地影响劳动力需求。因此，当前数据尚无法让我们明确区分经济究竟走向再通胀还是滞胀，对消费者和劳动力韧性的真正考验可能还在后面。

  从最新数据流来看，市场目前定价到2027年中期加息一次似乎是合理的。这一现象本质上代表了三种可能性的平衡：即作为基准情景的长期按兵不动（这是对滞胀的适当政策回应）、显着存在的加息周期风险（对应再通胀），以及较小的降息风险（若滞胀最终让位于衰退）。

  无论如何，我们距离将加息正式纳入基准情景还有一段距离。相较于维持利率不变，加息对劳动力市场表现所设定的门槛要高得多。我们认为，失业率必须降至4.0%或更低，加息才有可能被提上议程。在此背景下，我们也急切期待即将上任的美联储主席沃什的表态。他作为主席的首次公开评论很可能引发市场重大重估，因为这将明确揭示其政策倾向，从而暗示出他对加息的考量门槛。我们倾向于认为，这个门槛依然非常高。

  道明证券：长端美债血洗后迎“抗压测试”，本周20年期拍卖将检验机构承接力

  上周五，随着国际油价再度喷发，全球债市掀起惨烈的抛售浪潮，美债收益率曲线呈现出剧烈的熊市陡峭化走势。值得注意的是，美国30年期国债收益率已连续四个交易日死死横盘在5%的关键心理大关上方，这也是自2007年7月以来首次出现这一近二十年未见的现象。面对高企的长期利率，本周市场将全面转向对长端美债实际承接力的“抗压测试”。

  由于通胀及地缘能源冲击持续发酵，利率市场已开始为本轮紧缩周期中的“另一次加息”进行重新定价。目前，联邦基金利率期货显示，在2026年7月至2027年6月的窗口期内，市场已悄然消化了32个基点的加息溢价（意味着一整次25个基点的加息已被完全打满，且伴随着进一步上行的概率）。

  在本周相对清淡的宏观经济数据周期中，市场的关注焦点正全面聚焦于当前高利率水位下的美债需求表现。在上周五长端美债惨遭资金血洗之后，周四凌晨进行的20年期国债拍卖将成为全场的重头戏，届时可以最直接地检验长期机构投资者的抄底意愿与防守韧性。

  由于缺乏重大硬数据的指引，美联储的政策沟通在未来几天将承担起引航盘面的主导作用。周四凌晨出炉的联储政策会议纪要将吸纳市场绝大部分的注意力。考虑到在上一次议息会议中，有三位异议委员针对官方政策声明的“宽松措辞”公开投下了鹰派反对票，本次纪要将成为市场窥探联储内部鹰派抬头以及未来加息辩论细节的绝佳窗口。

  摩根士丹利：时间换空间对抗能源冲击，美联储政策熔断点在150美元

  我们认为，美国经济在动物精神回暖之际遭遇了继疫情、俄乌冲突和2025年关税冲击之后的第四次供应冲击。面对中东冲突与油价上涨，经济正从追求效率转向强调韧性、供应链安全及关键资源博弈，能源安全成为新焦点。虽然霍尔木兹海峡的石油多运往亚欧，美国处于有保护但非孤立的状态，但高汽油价格仍通过削弱实际购买力对消费形成温和拖累。总体看，此轮石油冲击虽影响通胀却尚未重创增长，2026年实际GDP增速维持韧性。伴随能源拖累消退，2027年投资与消费有望复苏。在政策支持下，与人工智能相关的国内资本支出增长将超越消费，AI目前主要被视为推动生产率的资本支出，而非劳动力替代因素。

  当前劳动力市场处于平衡但脆弱的低招聘状态，预计未来就业增长略强于2025年，失业率保持稳定。通胀方面，能源价格将推动整体PCE在2026年中期同比略升至4%以上，核心通胀仍远超目标，直到2027年才会向目标回落。基于此，我们预计美联储在2026年底前因通胀高企和经济韧性而按兵不动，利率维持在3.50%-3.75%。随着关税传导结束、能源效应减弱及住房分项通胀冷却，美联储预计在2027年3月和6月各降息25个基点。若油价飙升至每桶150美元以上引发衰退，美联储可能放松政策200个基点；反之，若油价持续高企或总需求与核心通胀走强，美联储则将面临按兵不动或不得不加息的抉择。

  三菱日联：美元兑日元步步紧逼160，三菱日联称宏观面全面倒向日元进一步走软

  根据三菱日联银行分析师Lee Hardman的最新观察，美元的再度走强与美债收益率的攀升，已推动美元兑日元在亚盘重新站上159.00关口上方，目前正加速向160.00心理大关逼近。他强调，美债收益率的走高、全球债市的抛售潮，以及日本政府计划编制的补充预算和随之而来的新债发行，正共同加剧日本国债的疲软表现，并显着放大了日元的下行风险。

  周初开盘后，美元汇率继续保持强劲势头，一度助力美元兑日元收复159.0水平。为了应对当前旷日持久的能源价格冲击，美国利率市场的参与者正做出迅速反应，在定价中大幅调高了美联储未来可能会进行多次加息的概率。与此同时，有报道称日本首相高市早苗已正式要求财务省编制一份额外部署的补充预算，而这极有可能需要通过发行新债来提供资金。该消息在隔夜交易中进一步打击了市场信心，加剧了日本国债和日元的抛售势头。路透社援引一位匿名政府官员的话称，这份计划中的补充预算预计将主要用于资助紧急救济措施，而非用于提供经济刺激，且政府很可能为此被迫增发新的国债。

  目前，宏观基本面因素依然全面倒向日元进一步走软。随着美元兑日元汇率再次步步逼近160.00关口，日本官方为了托底日元而再度被迫入市进行外汇干预的压力正急剧飙升。

  （亚汇网编辑：林雪）