今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年5月21日）

  分析师Gary Wagner：霍尔木兹若证实重新开放，或将削弱通胀预期，令黄金重演一月暴涨

  从宏观背景来看，黄金的基本面仍存在争议。世界黄金协会报告称，在亚洲散户投资者引领的金条和金币购买量同比增长42%的推动下，2026年第一季度全球黄金需求达到创纪录的1230.9吨。

  摩根大通全球研究部的数据显示，各央行在2026年的购买量预计将达到755吨左右。该机构维持第四季度每盎司5000美元的目标价。然而，这些结构性利好因素很难抵消利率预期重新定价的冲击。在上周触及高点时，伦敦金定盘价下午盘价格下跌4.5%至4528美元，使黄金今年以来的涨幅缩窄至仅3.7%。

  本周三的企稳究竟是奠定了坚实的底部，还是下跌趋势中的短暂喘息，将取决于伊朗局势好转的速度和彻底程度。如果霍尔木兹海峡得到证实且持久地重新开放，将消除支持通胀超标的能源冲击，削弱进一步收紧美联储货币政策的理由，并可能恢复曾推动黄金暴涨至1月5595美元高点的利率敏感性。

  相反，如果谈判破裂，金价可能会重新测试4466至4423美元区间，分析师此前已将该区间视为下一个下跌目标。由于市场对美联储的下一步行动存在分歧，且和平协议尚未最终确认，黄金的走向仍将受制于新闻报道。

  Richard Laterman：全球储备范式剧变！黄金升级为结构性头寸，长牛回调或是良机

  尽管金条金块已从峰值大幅回落，但我认为，在长期的重大结构性牛市中，大幅回调是屡见不鲜的，我们在战略和结构上依然看涨。

  20世纪70年代的黄金大涨行情，当时价格从每盎司约35美元飙升至850美元，但在这一过程中仍经历了47%的调整。在2001年至2011年期间，黄金从大约250美元一路飙升至接近每盎司2000美元，期间也遭遇了多次两位数的回撤。

  在大型结构性牛市中，这类调整是理所当然的。黄金在全球组合中的角色正在发生演变，已经超越了其作为地缘政治避险工具的传统功能。我认为黄金正作为一种战略成分在组合中赢得一席之地，它已从战术避险工具升级为结构性头寸。

  黄金市场最大的转变之一发生在2022年西方政府冻结俄罗斯储备资产之后。这改变了任何分配机构、任何主权财富基金、任何可能不与美国结盟的国家中央银行储备管理人员的思想观念。

  我认为支撑黄金的宏观背景依然完好，理由是持续的财政赤字、地缘政治碎片化以及对货币贬值的担忧。我不认为市场真的预期美国会进行财政收缩，我们可能会继续看到巨大的赤字。全球经济正进入范式转变的时代，其特征是地缘政治紧张局势升温、通胀具有粘性以及经济不平等加剧。显而易见的是，我们正处于不同寻常、甚至可能是前所未有的时代。

  荷兰国际银行：若海峡通行流量达400万桶/日，下半年油价预计在90至100美元

  石油市场对涉及伊朗的消息仍过度敏感。市场参与者继续对美伊谈判取得进展的报道寄予厚望。过去我们曾多次遭遇类似情况，但最终都以失望告终。然而，市场目前反应依然剧烈，这很可能反映出当前供应中断产生的重大影响。

  最新报道显示，美伊谈判已进入最后阶段，这点燃了市场对战争结束以及霍尔木兹海峡重新开放的希望。受此影响，洲际交易所布伦特原油期货价格昨日收盘大跌超过5.6%。市场似乎对这些报道赋予了更高权重。彭博社的数据也显示，本周早些时候布伦特原油看跌期权交易出现异常活跃。

  与此同时，通过霍尔木兹海峡的原油油轮数量似乎有所增加。船舶追踪数据显示，周三至少有两艘超大型油轮通过该海峡，可能还有第三艘。这意味着运载量达到了600万桶。近期，我们看到更多石油正驶离波斯湾，但显然，其流量仍远低于正常水平。

  在我们的基准预测中，本季度布伦特原油平均价格为每桶104美元。随后，假设到5月底通过霍尔木兹海峡的石油流量能达到每日400万桶左右，预计今年下半年油价将跌入90至100美元区间。要让这一基准预测成立，我们需要看到油轮通过霍尔木兹海峡的这一趋势得以延续。未来可能会有更多油轮驶离霍尔木兹海峡。但在该地区目前的敌对行动得到解决之前，船东们依然不愿重返此地。

  国际危机组织分析师：替代管道难解霍尔木兹之困，三条线路仅能输送约一半海峡油量

  国际危机组织分析师克里斯·牛顿表示，部分国家可以。沙特、阿联酋和伊拉克的三条替代管道理论上能输送约一半的常规海峡油量，但价格更高，且这些管道同样易受攻击、航道封锁和国内政治影响。

  沙特：东西管道可输送700万桶/日至红海延布港，其中500万桶/日可供出口。但泵站曾遭伊朗袭击（导致70万桶/日中断），且红海航线在也门胡塞武装射程内。

  阿联酋：哈布山-富查伊拉管道可绕过海峡输送150万桶/日，但富查伊拉港在伊朗武器射程内，战争期间屡次遭袭。

  伊拉克：基尔库克-杰伊汉管道运力160万桶/日，但实际运营量远低于此。

  其他国家：科威特无替代管道，受冲击严重；伊朗缺乏管道，靠欺骗性航运突破封锁，但效果有限。

  伍德麦肯兹分析师达莉亚·塞勒姆补充：沙特和是仅有的两个能有效绕行的国家，但替代路线出口量比冲突前小。沙特东西管道出口能力约500万桶/日，阿联酋ADCOP管道约180万桶/日。伊拉克通过库尔德段出口量很小，卡车运输（经叙利亚、土耳其）和伊拉克-约旦协议可额外增加少量出口。红海仍是可行路线，但存在安全风险，尤其是曼德海峡地带。

  摩根大通：干预难断利差潮汐，美日目标仍看164

  我们认为，美元兑日元的中长期目标早已将日元触及162周期高点之前的干预因素考虑在内。尽管对官方干预的担忧可能会在短期内暂时限制美元兑日元的上行空间，但我们预计该货币对最终将突破现有区间并进一步走高，因此维持2026年第二季度158、第三季度160、第四季度164的目标预测不变。

  从宏观背景看，全球货币政策周期依然对日元极为不利。高市早苗政府的政策组合加剧了通胀走高与日元进一步贬值的风险，同时持续高企的油价也进一步强化了我们中长期看空日元的观点。回顾2022年和2024年的干预历史，日本当局在行动中并未试图扞卫任何特定汇率水平，这虽可被视为符合G7的外汇承诺，但更根本的是，它恰恰凸显出：在一个实行浮动汇率制度、自由交易且市场规模庞大的体系中，单纯的资金干预很难真正阻止或逆转由基本面驱动的潜在货币趋势。

  分析师Anna Meomutli：美联储站在关键的“十字路口”，从经济到货币政策前景分歧明显

  FOMC会议纪要显示，美联储或许正处于一个关键转折点。尽管在4月维持利率不变可能是当时最合适的选择，但未来前景仍高度不确定。由于就业报告表现相对稳定，对劳动力市场的担忧有所缓解。然而，通胀在4月成为讨论的核心议题，并可能在未来几个月持续受到关注。

  报告的一项重要信息是，与会者认为，未来的政策路径将取决于能源价格冲击是否会在整体通胀中“固化”。与会者在推动经济上行或下行的因素方面存在明显分歧。一些人指出，未来生产率的提升可能有助于降低物价；相反，另一些人认为，未来对AI的投资可能会提高消费者及各行业成本，从而带来上行的通胀压力。

  尽管新增就业增长较低，但4月与会者对劳动力市场的担忧明显减少。失业率保持低位且稳定，使美联储能够将更多注意力转向最新通胀数据以及中东局势的发展。在经济增长方面，与会者也对GDP表现感到满意，并预计全年仍将保持强劲。AI投资持续推动企业投资增长。但他们同时指出，能源价格高企可能抑制消费支出，而消费者信心也相对低迷。

  与会者的共识在于对中东战争及其长期影响的判断。几乎所有人都认为，即便冲突很快结束，其对物价的影响也将在战争结束后持续较长时间。高能源成本、供应链扰动以及不确定性共同推高通胀，与会者承认通胀回到2%目标将需要更长时间。

  在货币政策前景方面，与会者存在分歧。一些人认为，如果中东冲突迅速结束，今年晚些时候降息将是合适的；但另一些人担忧，即便冲突快速缓和，高能源价格及关税效应仍可能影响整体通胀形势，从而给FOMC带来更大挑战。尽管部分委员倾向于今年降息，但多数人仍认为，如果通胀持续高于2%，有必要采取一定程度的政策收紧。

  （亚汇网编辑：林雪）