2026-05-27 13:25:26
MONEX：日元将在怀疑中孕育拐点，年底或是趋势启动窗口
在4月底日本央行维持利率不变后，美元兑日元突破160关口。随后，官员迅速干预汇市买入日元，推动汇价一度下跌超3%，之后温和回升并稳定在156.50附近。此后每次向上突破都遭遇进一步的急剧下跌，这种明显的补充干预努力强化了财务省对日元走弱缺乏容忍的态度。尽管如此，短期内基本面仍有利于日元走弱，这意味着该货币对在未来几个月可能重新回到160.00附近，之后美元长期贬值才会缓解其上行压力。
在我们看来，这种支撑日元的努力只是针对症状，而非病因。日本央行在政策紧缩方面明显落后于曲线，政府却在增加财政支持，同时该国正面临能源价格冲击。这种矛盾组合需要一个经济压力的出口，在日本国债收益率无法自由上升的情况下，这个释放阀就变成了汇率。因此，我们认为美元兑日元在短期内可能进一步上行，至少在美国和伊朗达成持久和平协议前是如此，而160.00很可能是一个阶段性上限。
话虽如此，中东和平将解决日元的几个主要难题，且在未来几个月有可能实现。能源价格降温将显着改善日本的贸易条件，降低为保护家庭免受能源成本上涨而增加财政支持的必要性。同时，由于日本央行官员更担心增长下行而非通胀风险，中东紧张局势降温应有助于支持其加息进程。所有这些发展都对日元有利。虽然我们认为这需要时间才能转化为美元兑日元的持续下跌，但我们仍将其预设在今年年底，尽管对具体时机和幅度的信心都不高。
Matt Welle：中东头条新闻噪音不断，市场仍选择在乐观共识中“买入”
英美长周末期间，市场迎来了一些利好消息，美伊之间似乎在和平框架上取得了进展。即便后续中东又传来一些不利消息，不过整体乐观情绪目前仍没有明显消退。
据报道，美国和伊朗在周末大致同意一项为期60天的安排。协议目标是暂停冲突，并为霍尔木兹海峡重新开放创造条件。目前最大的剩余分歧，是被冻结的伊朗资产如何处理。但总的来说，市场看到了一条通往缓和的路径。
然而，局势并没有完全转好。美国和伊朗仍然互相进行了所谓“自卫性”打击，以色列和黎巴嫩也继续在黎巴嫩南部交战。这说明谈判虽然有进展，但军事风险并没有真正消失。预测市场的变化也体现了这种摇摆。周末时，市场一度认为霍尔木兹海峡在6月底前恢复正常通航的概率接近70%；但现在，这一概率又回落到接近50%。
本周市场走势反映出一个很明显的特点：市场对伊朗相关新闻的反应非常不对称。只要出现积极消息，风险资产就会大涨，油价就会明显下跌；但如果出现负面消息，风险资产往往只是小幅回落，油价也只是有限反弹。这说明，市场现在更愿意相信“局势会缓和”这一主线。只要这种反应模式不改变，交易员大概率仍会继续押注当前趋势。
法国兴业银行：霍尔木兹海峡若全年保持关闭，布伦特原油将升至...美元
我们分析了一种低概率但后果严重的情况：霍尔木兹海峡在整个2026年保持关闭，迫使布伦特原油升向每桶200美元，甚至可能超过这一水平，以触发足够的需求破坏。在这一情景下，库存将被大幅消耗，全球经济将陷入衰退，而随着供应正常化、库存从极低水平重建，油价最终将在2027年获得缓解。
这背后的逻辑是，霍尔木兹海峡长期关闭会持续削弱供应。即使各国加大战略石油储备释放，将释放量提高到约300万桶/日，也难以完全抵消供应缺口。与此同时，高油价和政策限制会迫使需求下降，全球经济也可能因此陷入更深衰退。
即便下半年全球石油需求减少700万至800万桶/日，库存仍会继续被消耗。在这种极端情景下，全球库存可能在9月降至约71亿桶，随后进一步跌至约69.5亿桶。库存越低，市场越脆弱，布伦特原油就越可能接近甚至突破每桶200美元。
从全年看，如果霍尔木兹海峡直到2026年底才重新开放，2026年布伦特原油均价可能达到约每桶148美元。即使海峡最终重新开放，市场也不会立刻恢复正常，因为库存已经被消耗到极低水平，需要时间重建。因此，油价高位可能延续到2027年初。
摩根大通：伊朗拟借服务费名义变现海峡，隐性通行费若成谁将是下一个效仿者？
传统五大“高风险”咽喉要道--苏伊士运河、巴拿马运河、霍尔木兹海峡、曼德海峡和马六甲海峡--国际航运几乎没有直接、短期的海上替代路线。好望角（作为航线而非瓶颈）已成为重要的战略枢纽，是苏伊士和曼德海峡的主要替代路线。近期的红海中断事件表明，好望角能够迅速从边缘选项转变为核心改道走廊。
自俄乌战争以来，地缘政治风险加剧，进一步凸显了其他区域瓶颈的战略重要性，特别是连接波罗的海与北海及大西洋的丹麦海峡，以及通过博斯普鲁斯海峡和达达尼尔海峡连接黑海与地中海的土耳其海峡。这两者都是俄罗斯最具战略意义的海上咽喉要道，决定其从封闭海域通往开阔大洋的通道。
数十年来，伊朗扰乱霍尔木兹海峡的前景多以军事术语呈现，但实际上还存在更微妙的方式。伊朗似乎并不寻求直接关闭海峡，而是试图对其进行“监管”。伊朗与阿曼联合行动，可能主张通过霍尔木兹海峡的船舶为特定服务付费--包括航行安全、船舶交通管理、安保护送、环境保护和应急响应。通过将这些措施设计为服务费而非通行费，并与阿曼协调，伊朗可能构建一个看似符合国际海洋法的法律框架，强调这些收费是非歧视性的、与可识别服务挂钩，旨在提升水道安全与环境完整性，从而至少获得联合国和国际海事组织的默许支持。
波斯湾石油主要生产国和消费国、主要海洋强国以及保险公司是否会接受这一解释，仍是未知数。更深层的问题是：如果这种隐性通行费成为常态，谁会步伊朗的后尘？
摩根大通点评贵金属分化：更有条件地偏爱！下轮牛市轮到铂金接棒？
投资者对国际现货黄金和国际现货白银的关注和活跃度已显着降温，资金流和持仓均显低迷。未来几周仍将面临风险波动，但霍尔木兹海峡的重新开放可能开始扭转近期美元和实际收益率的强势，重新点燃投资者需求，并推动金价升至每盎司4900-5100美元的技术位。
此外，曾推动白银表现超群的极端紧张局面已基本缓解；太阳能/光伏动态以及节约/替代行为给中期相对估值带来了相对于黄金的风险。而铂金因与亚洲相关的紧张局势风险而持续存在供应缺口。在国际现货黄金重新上涨的背景下，预测2026年第四季度铂金价格为每盎司2400美元。
最后，随着汽车催化剂需求持续下滑，钯金面临更快的再平衡。预测2026年第四季度钯金价格为每盎司1600美元，以试图激励替代需求。
Mark Thornton：从黄金打压到能源窒息，债务结构不允许再现沃尔克式利率冲击
凯文沃什会因成为贵金属市场史上最大规模的打压事件而载入史册。金条金块银行和纽约大型银行都会被征询意见，也都会在市场知晓前被告知特朗普总统的决定。所有这些活动的时间点，以及随后出现的暴跌……我认为并非巧合。
鹰派美联储主席可能会采取类似沃尔克时期的利率冲击，但这种操作在数学上已不可能实现。我们的国债已超过国内生产总值（GDP）的120%。历史学家认为，一旦超过100%，就不可持续，也无法恢复。此时加息，并显着提高政府融资成本，比如让利率翻倍，将会扼杀经济。
令这些货币问题进一步恶化的是持续中的中东战争。该冲突实际上已经关闭霍尔木兹海峡，并将美国汽油价格推高至每加仑4.50美元以上。这对全球供应链构成结构性冲击，影响范围从化肥到基本金属开采成本不等。
如果战争今天停止，破坏有望停止。但波斯湾地区的生产能力已经遭到严重破坏，未来数年都无法恢复。这场能源冲击正在加速更广泛的大宗商品超级周期。看看CRB大宗商品价格指数，在这一过程中已经迅速上涨，目前处于历史高位。
（亚汇网编辑：林雪）
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