今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年5月28日）

  瑞银：机会成本压制黄金短期走势，年内预期下调至5500美元/盎司

  市场正在重新认识机会成本这一概念。由于实际利率仍处于高位，黄金无收益资产的特征再次成为更重要的考量因素。我们将2026年底黄金价格预期从每盎司5900美元下调至5500美元。黄金更像是对冲冲突更广泛影响的工具，而不是直接对冲战时威胁的工具。黄金主要用于抵御货币风险，例如货币贬值、赤字上升和经济放缓，而这些风险可能由地缘政治冲突引发。

  短期内，能源价格上涨和通胀担忧推高了美元，并引发市场对潜在加息的担忧。这两者都对金价不利。但我们预计，各国央行会警惕通胀风险，而不会仓促加息。

  更长期来看，黄金是突出的通胀对冲工具。根据《全球投资回报年鉴》，自1900年以来，黄金和大宗商品的实际回报与通胀呈正相关。

  尽管ETF投资者在本月早些时候小幅削减黄金持仓，但近期仓位已显示出更强稳定性，对冲基金也小幅提高了黄金净头寸。我们认为，黄金总需求可能保持强劲，支撑因素包括央行持续购金、投资活动上升，以及亚洲收入提高带来的黄金珠宝需求结构性增长。

  我们预计，政府债务高企，以及央行和全球投资者推动资产配置远离美元的努力，将支撑黄金长期前景。因此，鉴于除美伊冲突风险之外仍存在宏观经济和政治不确定性，我们继续看好黄金，并认为黄金仍是有效的投资组合分散工具。偏好黄金的投资者可考虑在多元化投资组合中配置最高中等个位数比例的黄金。

  美国银行：高银价抑制工业需求，重回三位数仍有可能，但料难持续

  白银市场持续承压，价格徘徊在每盎司75美元以下。尽管年底前价格可能上涨，但白银面临工业需求变化带来的阻力。虽然黄金的涨势可能在未来几个月再次推动白银突破每盎司100美元，但我们认为，由于基本面需求放缓，白银难以持续跑赢。展望明年，到2027年第二季度，白银价格可能再次回落至每盎司75美元左右。

  受多重因素影响，该领域需求在去年达到峰值，包括制造商节约白银的激励。这些阻力因中国光伏产量趋于平稳以及今年光伏装机可能下降而加剧。尽管我们看到其他行业对白银需求增加，但增量太小，无法显着推动工业需求。

  随着白银价格几乎呈指数上升，市场参与者如光伏制造商面临巨大利润压力，从而激励他们在工业产品中减少白银用量。用量减少意味着今年白银供需缺口可能下降约90%。事实上，预计2026年供需缺口将如此之小，以至于即使投资者进行适度抛售，也可能令市场转为供过于求。投资者需求可能成为未来价格走势的关键。

  白银表现已优于黄金，稳健的工业需求是其连续第六年供应短缺的核心因素。相比之下，黄金作为昂贵的货币资产，走势承压。利率上升及市场普遍预期美联储年底前可能再次加息，增加了持有无收益黄金的机会成本。

  最大的风险在于，随着美加墨重新谈判北美自由贸易协定，白银可能卷入潜在贸易谈判。这对白银市场影响巨大，因为加拿大和墨西哥是美国最大的白银供应国。因此，谈判不确定性是白银价格回升至每盎司80美元以上的原因之一。同时，需要注意的是，实物支持的ETF管理资产持续下降，而最新CFTC报告显示期货市场净多头意愿极为有限。

  分析师Raffi Boyadjian：市场正对美伊达成协议过于乐观，根本分歧仍横亘在海峡中间

  尽管霍尔木兹海峡暂未完全恢复，但市场已经提前释放和平信号。市场之所以显得自满，主要是因为投资者相信战争不会拖太久。他们认为，特朗普不会希望这场战争持续到中期选举前，因为他的民调支持率已经明显下滑。很多人甚至认为，当前停火本身就是特朗普在寻找退出路径，因为他未能迅速推翻伊朗政权，也没有让德黑兰接受单边条件。

  目前最现实的结果，可能不是一次性达成最终协议，而是先达成一个解决方案的框架协议，并以此让霍尔木兹海峡重新开放铺路。而报道称，协议似乎已经完成95%，这给了市场乐观理由。

  从油价走势来看，自3月以来，市场对于冲突持续时间的预期频繁波动。一方面，市场担心霍尔木兹海峡长期受限导致供应冲击；另一方面，投资者又不断押注谈判会取得进展。因此，油价在一个宽幅区间震荡盘整，而近期，随着美伊对峙可能结束的消息，油价可能借此机会向下突破。

  但这是否意味着油价已经转向看跌？我认为，现在下结论还太早。这次下破存在较高假突破风险，因为谈判仍有很多不确定性，本周也已经出现过一次军事升温。真正关键的两个问题仍然没有完全解决：一是伊朗核裁军，二是霍尔木兹海峡控制权。

  国际能源署：今年天然气投资将创10年高位，石油投资或连三年下降

  国际能源署（IEA）在一份报告中表示，今年全球天然气项目投资预计将增长10%以上，达到3300亿美元，创10年来最高水平；而上游石油投资将连续第三年下降。随着伊朗战争扰乱全球能源市场，能源企业正加快在其他地区的投资，并增加对可再生能源、液化天然气和煤炭的支出，以强化供应安全。IEA发布的2026年全球能源投资报告称，尽管中东局势动荡，2026年能源领域资本投入将增长5%，达到3.4万亿美元，其中2.2万亿美元将投向可再生能源、储能、电网和低排放燃料。石油供应投资将不足5000亿美元。天然气投资增长主要来自美国LNG项目，但当前危机已使亚洲进口国对天然气依赖更加谨慎。煤炭投资将创14年高位，达到1800亿美元。核能投资在复苏，今年投资将达到800亿美元。2026年中东油气投资预计将下降1%，受基础设施损毁、收入下降和生产中断影响，资本投放能力减弱。

  瑞银：日元将从9月开始反攻，2027年中下看150

  我们维持对美元兑日元的预测：2026年9月底为156，12月底为154，2027年3月底为152，并引入2027年6月目标150。鉴于日本巨大的能源贸易逆差，油价长期居高不下仍将限制日元的反弹幅度。但基于美联储降息50个基点与日本央行加息75个基点的研判，美日利差收窄将在未来12个月内重新确立其主导驱动权。

  目前，油价及央行利率预期仍具决定性。在以伊朗战争获得解决方案为前提的基准情景中，布伦特油价将在2027年上半年逐渐降至90美元/桶左右。届时日本贸易动态将显着改善，市场对央行“落后于曲线”的担忧亦将消退，从而缓解日元压力。同时，市场料将重拾美联储降息预期，扭转此前到2027年年中前加息1至2次的定价，进而促使美债收益率下行并直接施压美元兑日元汇率。

  该观点的主要上行风险在于：若油价持续走高推动全球通胀预期进一步攀升，美债收益率将再度上行，叠加日本因扩大补充预算而增发国债的忧虑，美元兑日元短期内可能冲破160.00关口并引发外汇干预。若高通胀导致美联储降息条件彻底消失，汇率长期下跌的预期也将被颠覆。

  此外，日债收益率上升并不会触发套利交易无序平仓或日元骤然暴涨。因为收益率走高主要是由通胀和央行实际利率恶化驱动，本质上并不利于日元。即便10年期日债收益率升至3%或更高并促使本土资金从海外债市回流，这也将是一个线性的渐进过程，而非在某个临界点触发突发性、大规模的日元买盘。

  最后，对美元投资者而言，低利率使持有日元现金缺乏吸引力，应将日元敞口配置于我们评级为“有吸引力”的日本股市。对日元投资者，鉴于国内低利率环境，我们更倾向于采用收益增厚策略，在澳元兑日元低于111的水平卖出一个月期下行风险，以捕捉澳元在G10货币中的强势表现。

  分析师Joaquin Thul：通胀或再度飙升，政治危机加剧市场动荡

  英国央行最新设定三种情景，模拟中东战争对英国经济的潜在影响。三种情景均假设货币政策需比此前预期更加紧缩，方能使通胀回到2%目标。今年2月央行曾预测通胀将于2026年下半年达标，为上半年继续降息铺路，但近期地缘事件令通胀预期重定价：情景A/B下2026年第四季度通胀接近4%，情景C下则超过6%。

  受美国-以色列与伊朗冲突影响，英国天然气价格在数日内上涨近115%，虽然后因美伊谈判有所回落，但仍比当前价格上限参考值高出50%以上。若批发气价持续高企，英国政府可能被迫干预以保护家庭。不过4月通胀率暂放缓至2.8%，工资增速持续回落，失业率升至5.0%，这意味着央行目前不会急于加息。

  与此同时，英国地方选举结果引发唐宁街政治危机。市场担忧首相斯塔默可能被更左翼的工党领袖取代，导致30年期英国国债收益率升至5.8%，创28年新高，短长期收益率均已超过2022年“迷你预算”危机时期。外部中东战争背景使此次危机更具挑战性，可能迫使英国央行入市干预。

  下一次货币政策委员会会议定于6月18日举行。乐观情景下美伊达成协议推动能源市场正常化；悲观情景下第二轮效应持久，央行被迫再度加息。在局势明朗化之前，投资者应对英国风险保持警惕。

  （亚汇网编辑：林雪）