今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年5月29日）

  James Hyerczyk：停火达成叠加经济数据，扼杀激进加息押注，但黄金站稳...才考虑反转

  美国商务部将一季度国内生产总值年化增速下修至1.6%。初值为2.0%。经济学家原本预期会更好，但结果并非如此。4月个人消费支出价格指数月率为0.4%，同比为3.8%，完全符合预期，并未更高。这已经足够令最激进的加息押注开始消退。美国10年期国债收益率从高点回落。美元指数转跌。同一小时内公布的两份报告，都给了现货黄金喘息空间。数据公布时，黄金正处于4366.23美元，但没有在那里停留太久。增长率1.6%、通胀率3.8%，让美联储陷入无法靠言辞摆脱的困境。加息会损害经济。维持利率不变则会让价格继续上涨。两个选项都不利于美元指数。两个选项也都无法从当前水平进一步推高美国10年期国债收益率。这正是各国央行今年一直稳步买入黄金的原因。周四金价在4394.70美元的200日移动均线处反转，证明这个市场下方确实存在买盘。长期资金出现在它们必须出现的准确位置。问题是它们是否会留下。随后停火头条出现，Axios报道称，美国和伊朗谈判代表达成一项为期60天的停火延期框架，并与核谈判挂钩。油价在该报道后开始回落。油价走低意味着通胀压力下降。通胀压力下降意味着美联储最终有更多空间考虑宽松。利率链条在一个交易日内反向运行。美元指数进一步走弱。买方强势回到现货黄金市场，推动金价在数小时内从低点飙升150美元。停火框架和偏软的国内生产总值数据，都指向油价走低、通胀压力下降，并最终指向利率下降。这一链条利好现货黄金。但停火尚未签署。白宫否认了有关备忘录的报道。再出现一次军事打击，就会逆转油价走势，并让利率链条在次日早盘重新转向不利于黄金。周四，国际现货黄金并未收于200日均线4394.70美元下方，但同时近期也未能实现对50日均线4630.74美元的突破，表明当前行情仍处于震荡格局。但若今日未能守住4481.78美元，则可能会延续前期的弱势行情，后续主要关注3月23日的低点4099.12美元。

  Mike Maharrey：债务黑洞令债券丧失吸引力，高利率压制黄金难生搬硬套

  美国消费者新闻与商业频道和福克斯商业等主流财经媒体正在推动一种观点，即由于油价上涨和持续的美伊战争引发通胀，美联储可能在更长时间内维持较高利率，因此黄金和白银价格承压。当前主流假设是，更高利率会伤害黄金，因为黄金是“无收益资产”。按照这一理论，投资者据称正转向债券和其他计息投资。但这种解释忽视了两个关键现实：实际利率，以及正在威胁美国经济的不断扩大的“债务黑洞”。

  市场似乎正近乎机械地对战争头条作出反应。中东局势的负面进展往往会压低金价，因为交易员认为通胀将维持高位，并迫使美联储保持鹰派立场。与此同时，任何和平谈判迹象都会推动黄金和白银价格上涨，因为市场寄望未来降息。但在这种短期波动之下，贵金属的长期看涨基本面仍然完好，包括去美元化趋势、各国央行大规模购金、庞大的政府债务、持续通胀压力以及经济不稳定。

  主流评论人士经常引用美国国债收益率，却没有将通胀纳入考量，这扭曲了投资者实际获得的购买力回报。如果10年期美国国债收益率为4.6%，而消费者物价指数通胀率为3.8%，那么实际利率只有0.8%。在我看来，如此温和的实际回报很难成为放弃黄金和白银的充分理由。

  由于20世纪90年代公式调整，官方消费者物价指数数据低估了真实通胀。如果使用20世纪70年代的旧版消费者物价指数计算方法，通胀率可能接近6%或7%，这意味着实际利率可能已经深度为负。如果通胀升至5%以上，而美国国债收益率仍维持在4.6%左右，那么投资者持有债券实际上会损失购买力。

  对实际利率的这种误解，是主流看空黄金论点中最大的弱点之一。如果通胀持续侵蚀购买力，仅仅名义利率上升并不会自动让债券变得有吸引力。

  Julian Pineda：美伊初步协议达成令美元需求降温，或令欧美维持买盘压力

  今日交易时段有报道称，美国开始对一家伊朗机构实施新的制裁，试图缓解与霍尔木兹海峡贸易管控相关的部分问题。起初，这可能重新激化双方紧张关系。然而不久后，有报道称双方已达成初步协议，将维持60天停火，并就伊朗核计划启动正式谈判。这一事件帮助市场情绪重新转向短期乐观倾向，并再次降低了地缘政治风险溢价。在这一背景下，WTI原油再度走弱，目前已跌破90美元区域，这也有助于缓和市场对全球额外通胀压力的担忧。

  这对美元具有重要意义，因为地缘政治不确定性下降，往往会削弱市场对美元作为流动性避险货币的需求。在紧张局势较高时期，美元通常因其防御属性而受益；但当围绕潜在谈判的信心改善时，这种需求往往会有所降温。而这使其主要竞争货币之一欧元得以收复失地。如果美元在未来几个交易日继续走弱，可能会继续支撑欧元兑美元的相关买盘压力。

  昨日交易时段还公布了月度个人消费支出价格指数。该指标衡量美国消费者购买商品和服务价格的变化。数据录得0.4%，低于预期的0.5%，也明显低于此前0.7%的读数。这意味着，尽管部分通胀压力仍然存在，但数据表明短期内价格上涨速度有所放缓。虽然这一数据不会完全推动美联储叙事转向更灵活的货币政策立场，但也没有强化短期内采取过度激进立场的必要性。

  也就是说，就目前而言，个人消费支出价格指数公布后，市场并未形成对美联储额外激进举措的明确预期。由于该数据并未转化为更高的短期利率预期，因此也不足以成为重新激活美元持续需求的强力催化剂。在这一背景下，欧元兑美元未来几个交易日可能继续获得维持买盘压力的空间。

  纽约梅隆银行分析师Bob Savage：美伊冲突下市场疲态渐显

  在一份研报中指出，市场正显露出日益加剧的疲态。Bob Savage表示，美伊军事冲突的再度升级、债券收益率的上升以及各国央行发出的鹰派指引，正对股票和固定收益市场均构成压力；与此同时，投资者也在重新评估全球风险资产反弹势头的持续性。“各国央行正日益关注由能源冲击和经济增长走强所引发的通胀持续性问题，这进一步强化了全球范围内‘高利率将维持更久’的市场预期。”他指出，美伊双方的再度交火推高了油价、美元汇率以及美国国债收益率；与此同时，围绕霍尔木兹海峡供应中断风险的担忧，加之战略储备的减少，使得能源市场持续处于震荡之中。

  纽约银行：美国例外论抬头力挺最旺美元，警惕金融条件收紧引发股市尾部风险

  5月份的风险偏好预计将以强劲势头收尾，但盘面的涨幅主要集中在人工智能（AI）和半导体题材上。美国市场的表现一枝独秀，美元也成为迄今为止在所追踪的主要货币中，本月买气最旺的资产。因此，“美国例外论”的再度抬头也就不足为奇了。

  尽管如此，仅从股票资产来看，资产配置商在月末对美元的敞口已经严重超载，目前需要进行一定程度的减仓或对冲。除美元外，唯一由股票驱动的再平衡信号出现在加元上，其增长和资产配置趋势正呈现出截然相反的走向。然而，驱动本次资金流向以及更广泛资产市场走势的基本面因素可能仍将延续。特定的美股板块大概率将继续独立于更广泛的宏观经济发展而单独运行；与此同时，如果美联储的预期进一步远离鸽派或中性立场，美元的敞口可能还会持续攀升。

  真正的临界点将发生在美联储的紧缩政策或美国金融条件的全面收紧不再利好股市表现之时，但目前市场似乎至多将此视为一种尾部风险。与股票市场形成鲜明对比的是，由于整个月内通胀预期飙升导致主要G10市场的收益率曲线显着陡峭化，基于固定收益的资产再平衡释放出了更多的信号。美元和加元再次触发了相同的净卖出和净买入信号，不过美元的信号要弱得多，因为糟糕的债券表现抵消了部分美元的买盘。

  高盛：美元支撑犹存，已减仓多头但仍有追突破的空间

  外汇市场再度陷入平静却令人沮丧的震荡格局。尽管美伊地缘消息面依旧好坏参半，美国资产表现持续优于其他发达市场，且宏观数据分化趋势仍在延续（如好于预期的美国经济谘商会数据），但美元多头仍遭遇了进一步挤压。我们怀疑，在当前市场成交量和客户活动整体低迷的背景下，月末资金流可能正产生更显着的影响。鉴于本月美国股市表现优异，本周的调仓流向可能再次偏向于释放美元供应。话虽如此，目前正值企业月末结算窗口，加之欧洲再度迎来一轮大规模债券发行，这些因素配合美元指数的50日均线以及欧元受阻，可能会在关键位置为美元提供一定的结构性支撑。临近月末，我们已经主动削减了部分美元多头头寸；但考虑到潜在的资金流入动态，若短期内汇价能够战术性突破上方的一些关键水平，我们甚至会考虑顺势采取追涨策略。

  （亚汇网编辑：林雪）