今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年6月9日）

  Mike Maharrey：观望情绪浓厚！5月黄金ETF资金流“由洪转溪”，北美科技类ETF挤占效应显现

  5月份流入黄金ETF的资金较为平稳，整体反映出金价处于区间震荡格局。正如世界黄金协会所形容的那样，资金流已“从洪水变为涓涓细流”。

  全球黄金ETF投资者在5月主要保持观望态度，金价区间震荡以及风险资产吸引力回升限制了需求。全球范围内，黄金ETF持仓量减少16.2吨。截至5月底，全球ETF共持有黄金4,121吨，略低于今年2月26日创下的4,176吨历史高点。以美元计算，全球黄金ETF净流出20亿美元，导致其总资产管理规模（AUM）降至6040亿美元，环比下降2%。

  北美地区ETF持仓减少8.5吨，价值11亿美元。自3月资金流出以来，北美黄金ETF资金表现一直较为平淡。世界黄金协会指出，这表明“投资者在等待更清晰的催化剂期间，已转为观望状态”。除了价格因素外，美元走强、高利率环境以及市场对美联储利率路径预期的调整，也推高了持有黄金的机会成本。虽然美伊冲突加剧了通胀担忧，但主流叙事似乎忽略了“债务黑洞”的长期压力，在北美市场，科技类ETF已明显挤占黄金ETF的资金。

  欧洲的情况则完全不同。上个月，欧洲黄金支持基金持仓增加1.2吨，价值3.34亿美元。其中英国和德国资金流入较为强劲，抵消了其他欧洲国家的流出。世界黄金协会表示，受政治不确定性和对政府财政状况担忧支撑的避险需求，推动了英国黄金ETF在上个月的资金流入。

  Valeria Bednarik：白银较历史高点已接近腰斩，AI需求未退，但避险逻辑遭美元全面虹吸

  白银在6月第一周暴跌约10%，较1月份创下的历史高点已接近腰斩（累计下跌近50%）。尽管价格大幅走弱，但从基本面逻辑来看，白银当前的合理价格应该更接近每盎司200美元，而非61美元这一2026年年内低点。

  支撑白银长期牛市逻辑的主要有两大因素：一是美伊战争引发的避险环境，二是科技行业尤其是人工智能（AI）热潮的持续高景气。科技领域对白银的需求并未出现任何消退迹象。仅以华尔街为例，6月初多只科技股创下纪录新高，而SpaceX定于6月12日进行的IPO估值已较此前高出约70%。白银不仅广泛应用于人工智能，还深度参与太阳能光伏和电动汽车等高速增长行业。因此，当前价格下跌绝非需求端出现问题。此外，白银历来能在避险情绪中受益，但此次中东冲突引发的避险资金却几乎全部流向美元，未能有效传导至白银市场。

  尽管基本面依然坚实，但目前市场情绪尚未出现明显转向的迹象。美伊冲突涉及多方复杂利益，短期内难以彻底解决，市场目前能期待的最好结果也只是达成一个延期停火协议，而非永久和平。投资者同时还面临美联储可能在年底前加息的预期，如果美国政策制定者在当前环境下继续维持偏鹰姿态，将进一步刺激本已强势的美元。

  瑞典北欧斯安银行

  周一，以色列与伊朗互相发动了直接报复性空袭。伊朗分两波向以色列发射导弹，以色列则对伊朗中部和西部地区实施了反击。随着冲突进入第100天，这是自4月停火以来最严重的一次升级。正如我们在伊朗战争每周定期出版物中所分析的那样，地区潜在平衡依然极其脆弱，冲突重燃的通道始终敞开。此次最新空袭便是最好的证明。中东地区的多项停火协议并未真正停止交火。

  尽管特朗普先后在加沙、黎巴嫩和伊朗宣布停火，但战斗从未真正中断。与其说是停火，不如说是“减少交火”。伊朗与美国之间所谓的“停火”，在上周波斯湾周边小规模冲突的升级中暴露无遗。特朗普那句“停火意味着以更温和的方式开火”，恰如其分地概括了“停火”一词如今被稀释的程度。这场冲突已演变为一种可控的暴力节奏，双方既不愿称之为战争，也不愿彻底停止。在西方媒体中，“美国中东战略失败”的论调日益盛行。美国投入了大量军事和政治资本，却未能达成最初目标，而伊朗的核心影响力基本得以保全。

  衡量美国雄心衰落最直接的指标，是谈判内容的实质性转变。战前，华盛顿和耶路撒冷要求伊朗停止铀浓缩、削减弹道导弹计划并终止代理人网络；而如今的谅解备忘录框架，却主要聚焦于霍尔木兹海峡的重新开放、60天停火的地理范围、预先解除制裁的程度以及后续谈判安排。如果说美国最初的立场是要求伊朗投降，那么现在的立场更接近于双方就“华盛顿为不关闭海峡而进行的谈判需要向伊朗支付多少代价”展开讨价还价。核问题虽然仍是核心，但已被暂时搁置。初始立场与当前立场的巨大差距本身，便是一个明确的信号。

  裕信银行：汽油将再成通胀推手？5月美CPI整体涨、核心稳、风险偏上行

  我们预计美国5月整体CPI环比上涨0.5%，这将使同比涨幅从3.8%升至4.1%。汽油价格再次成为主要推手，仅此一项就为月度整体通胀贡献0.2个百分点。核心CPI预计环比上涨0.3%（4月为0.4%），同比涨幅上升0.2个百分点至2.9%。

  4月核心CPI加速主要是住房因素，这很可能是一次性效应，反映了因政府停摆而导致的六个月平均住房通胀下行偏差的解除（因为10月未收集数据，劳工统计局仅将9月数据延用至10月）。而近期通胀上升主要由伊朗战争引发的能源价格驱动，但在冲突爆发前，在关税、人工智能相关商品价格以及非住房核心服务通胀粘性的上行压力下，潜在通胀已在3%左右运行。假设油价从夏季开始逐步下跌，我们预计今年CPI通胀平均为3.5%，明年为2.6%，风险偏向上行。

  汇丰银行：美元走强行情接近“复刻阶段”，静待美联储的准备加息信号...

  中东局势的变化仍是市场关注的核心焦点。迄今为止，紧张局势升级的阶段通常伴随着油价上涨和美元走强，而局势的任何缓和则往往产生相反效果。就目前而言，尚无明确迹象表明冲突能够迅速化解，关键大宗商品供应持续受扰，继续拖累市场情绪。

  此外，美国贸易政策在6月2日美国贸易代表办公室发布公告后重新回到市场视野。该提案概述了对来自60个经济体的进口商品征收10%至12.5%关税的计划，这些经济体因涉嫌在进口管制中使用强迫劳动而受到调查。方案包含豁免条款，尤其针对符合美墨加协定的商品，而在7月7日公众咨询期结束后，可能还会引入进一步的豁免。

  随着美联储6月利率决议临近，市场注意力日益转向新任美联储主席凯文·沃什将如何阐述政策前景。市场对美联储更趋鹰派的风险愈发敏感，尤其是考虑到近期美国经济活动数据接连出现上行意外。美联储基调的任何实质性转变，都可能对美元产生直接影响。上一轮可比的美联储预期快速鹰派重定价，即2024年底，就伴随着美元全面走强。

  我们对此的基准预测是，美联储若释放准备加息的信号将令人意外，所以我们仍然认为美联储在中长期来看总体偏向疲软。即便如此，任何暗示加息重新摆上台面的迹象，都可能支持更为看多美元的观点。因此，我们正接近一个关键节点。

  美国银行：即将开启短暂的加息周期！若...将更快加息

  欧洲央行本周加息已是明确信号。我们预计欧洲央行将把三项政策利率各上调25个基点。由于能源价格冲击比3月预测时略大、持续时间更长，且能源价格效应更为持久，欧洲央行实施这次充分预告的加息是顺理成章的。新的预测将显示短期内增长略有减弱、通胀略有上升，但至关重要的是，预测期末通胀仍将回归目标。由于基线预测现已纳入约三次加息，与3月相比，政策信息可能略显鹰派--表明两次加息仍是合理的基准情形，但在不确定情况下，倾向于更多而非更少加息。

  加息和预测调整很可能不会伴随书面或口头指引的重大变化。鉴于冲击更为持久，我们预计政策沟通将保持加息倾向。但除此之外，重点将是强调不确定性、依赖数据、不预先承诺以及逐次会议决策的必要性。我们预计欧央行将在2026年6月和7月各加息25个基点。第二次加息是在7月还是9月，取决于届时能源价格水平。7月加息需要紧迫感，而油价接近90美元可能将加息推迟至9月。同时，最新通胀数据中如果服务业的部分变动被证明不是暂时的，将提高7月加息的概率。

  降息最终仍需跟进。我们预计欧洲央行将更新其情景分析，但难以猜测预测的构成要素。我们不会排除欧洲央行重复3月的做法，以此纳入和平协议希望引发的市场重定价。总体而言，信息仍将偏向鹰派，两次加息大致是基准情形，且在不确定情况下倾向于更多而非更少加息。

  （亚汇网编辑：林雪）