今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年6月15日）

  高盛：三情景测算油价区间，整体行情上行概率更大

  尽管美伊已签署谅解备忘录，但核议题仍未谈妥，不确定性犹存。不过，由于霍尔木兹海峡中断期间的实际赤字规模远小于此前预期（需求损失叠加原本的供应过剩，使赤字较生产冲击减少了约1000万桶/日），宽松效应抵消了中断时间延长带来的收紧压力。因此，即便最终和平协议未能签署、海峡短期内仍无法通航，布伦特原油价格在2026年第四季度也可能维持在每桶90美元附近。

  展望2027年，布伦特原油预计降至每桶80美元左右，主要因供应增加（阿联酋退出欧佩克、美洲增产）而需求减少（部分国家加速向电动车等替代能源转型）。尽管我们预测2027年每日有超过300万桶的供应过剩，但均价仍比2025年高出10美元，原因有二：一是2026年经合组织商业库存大幅消耗，2027年全球战略库存补充超过100万桶/日，库存难以回到高位；二是地缘安全溢价将为价格提供底部支撑。

  价格风险双向存在，但净方向偏向上行。

  不利情景：假设海湾出口在10月底前恢复正常（而非8月底），则2026年第四季度布伦特均价将略高于每桶110美元。

  严重不利情景：假设霍尔木兹海峡在2027年全年持续中断，海湾出口逐步增加500万桶/日（通过改道或管道扩张），则2027年均价将达到每桶140美元。

  有利情景：假设出口在7月底前恢复正常、需求损失更具黏性且供应更强，则2026年第四季度均价约每桶70美元，2027年约每桶60美元。

  PVM石油公司：原油地缘溢价烟消云散，库存收紧暗流潜行

  近期原油库存与价格出现明显脱节：尽管截至上周五中东局势持续紧张，欧洲原油基准价格却从5月中旬起每桶下跌23美元，跌幅达20%。美国5月CPI年率录得4.2%，高油价已对经济产生实质影响。识别这种脱节的关键因素，对判断未来走势至关重要。

  供应端方面，霍尔木兹海峡每日过境约2000万桶原油，替代管道可缓解400-600万桶/日的断供；国际能源署协调释放的战略库存约折合200万桶/日。供给并未如预期般收紧。需求端方面，高油价正在破坏需求。亚洲主要国家原油进口数量骤降，美国能源信息署将今年二至四季度全球石油需求预测累计下调239万桶/日。供需两端的集体变化合计在1300-1500万桶/日。

  金融市场方面，资金轮动是关键因素。尽管基本面偏紧，但投资者认为人工智能相关股票能提供比石油更具吸引力的回报，导致石油交易量下降、资金流出商品市场。这是油价未能反映地缘风险的重要原因。

  然而，硬数据不容忽视。EIA预计今年二至四季度全球石油库存将每日减少531万桶，经合组织商业库存到年底将降至22.69亿桶，远低于2025年底的28.16亿桶。美国商业石油库存已连续九周下降，同比低2.5%。美国作为全球摇摆出口国，净出口量虽较4月峰值回落，仍远高于去年平均水平，但如果其优先保障国内供应，欧洲和远东的成品油库存将承受更大压力。

  历史经验表明，低库存最终会主导价格。当下人工智能故事暂时压过了石油叙事，但石油平衡仍存在相当大的缺口。无论美伊最终协议能否达成，全球原油库存很可能会在近期内继续被消耗。一旦库存降至极端低位，资金轮动的逻辑将让位于供需基本面--今天的科技股故事，终将让位于一则石油寓言。

  高盛：美联储进入“无限观望”阶段...

  鉴于美国5月就业市场和通胀水平的表现均超出预期，我们已不再预计美联储今年会降息。我们将美联储预测中的最后两次降息推迟至2027年6月和12月。劳动力市场比我们预期的更为强劲，未来的失业率可能仅小幅上涨至4.4%，不足以形成降息的紧迫感。我们认为FOMC将把进一步降息推迟到核心PCE通胀接近2%——可能要进入2027年很久之后。

  不过，我们认为美联储也不太可能加息，因为通胀冲击似乎不会自我维持。我们将终端利率预测维持在3%至3.25%的区间，但更长时间的暂停将为经济的稳健表现提供更多时间，有可能使FOMC认为联邦基金利率已处于合适位置。我们的概率加权美联储预测仍明显比市场定价更为鸽派。

  摩根士丹利：美国非农持续大幅新增，失业率为何纹丝不动？

  在过去几个月里，美国的非农新增就业人口一直高于我们的预期。根据最新估算，与失业率保持不变的盈亏平衡增速为每月5万人。既然过去几个月非农增速更快，为什么失业率却一直维持在当前水平？如果未来非农就业持续强劲，劳动力供应是否充足？

  回顾往期数据，美国月均非农新增就业为18.8万人，但失业率仅小幅下降0.14个百分点。两者结合来看，对应的盈亏平衡增速为11万人，远高于我们估计的5万人。然而在此之前的三个月，月均非农新增就业为负4000人，失业率下降0.1个百分点，对应的盈亏平衡增速为负5万人。如果住户调查和机构调查完全匹配，那么截至2月的三个月内失业率本应上升更多，而截至5月的三个月内则本应下降更多，最终才会落在当前4.3%的水平上。六个月、九个月和十二个月的数据比较能提供更清晰的评估，这些数据与我们估计的5万人的盈亏平衡增速一致。例如，过去12个月中，月均非农新增就业为4.2万人，失业率微升0.05个百分点，我们计算出的实际盈亏平衡增速为4.8万人。

  然而，如果非农增速继续保持在每月超过10万人的水平，失业率很可能将面临下行压力。根据我们对劳动力增长的当前预测，若到年底前维持每月10万人的增速，失业率将降至4.0%。那么，是否存在劳动力供应来源能够吸收额外需求并使失业率保持稳定？

  首先，美国国内人口结构几乎不可改变——人口老龄化每年对劳动力参与率造成零点几个百分点的下行压力。我们也看不到移民政策的近期变化：跨境流动已停滞，境内驱逐仍在继续。不过，黄金年龄段的劳动力参与率（基本不受人口老龄化影响）近几个月持续上升。过去一年中，该比率上升了0.5个百分点至83.9%。如果黄金年龄段参与率再上升0.5个百分点，则每月可额外增加4.5万人的就业增长。尤其是男性的参与率仍然偏低，远低于此前水平。今年5月男性黄金年龄段参与率为89.9%，虽然略高于2015年的88.3%，但仍低于2005年5月的90.7%和1995年5月的91.8%。如果男性参与率再上升1个百分点，则非农就业可在不给失业率带来压力的情况下，达到过去一年增速的两倍（即每月约10万人）。

  分析师David Scutt：国际现货黄金开启“和平交易”模式，以色列将成为空头的“救命稻草”？

  在历经超过100天的冲突之后，美伊双方终于在新交易周开始前正式签署了一份谅解备忘录。该备忘录可能成为双方在60天内达成正式和平协议的跳板。重要的是，伊朗已确认该协议，正式签署仪式定于周五在瑞士举行。

  正如大多数分析师预料的那样，我们看到地缘政治风险对冲头寸出现大规模平仓。不过，市场情绪仍远未回到战前水平，因为各方对谈判可能迅速破裂心存担忧，尤其是伊朗核计划及铀问题仍是主要症结所在。尤其是在几小时前，以色列和真主党仍在互射导弹——以色列这个不稳定因素可能会引发市场反复。然而，与往常一样，特朗普在“真实社交”上描绘了一幅乐观得多的图景，宣称“与伊朗伊斯兰共和国的协议现已完成”。他宣布重新开放霍尔木兹海峡并解除美国海军的封锁，补充道：“全世界的船只，启动你们的引擎。让石油流动起来吧！”

  受到这一“普天同庆”的消息推动，国际现货黄金实现了向上突破，企稳在上周二后反弹的高位4240美元之上。若未来再次出现回调行情，该水平可能会存在一些承接能力。上行方向，3月23日的低点4352美元值得投资者保持关注。若市场乐观预期持续发酵，金价有望进一步上涨，届时5月28日的低点4370美元以及4472美元也将纳入多头的“射程范围”，同时还有关键的200日均线4450美元。

  分析师Fawad Razaqzada：国际现货黄金短线反弹至少还要面临两重压制...

  上周，美元指数获得支撑，主要受油价高企、通胀担忧以及在备受瞩目的SpaceX首次公开募股前强劲的投资者需求所驱动。备受市场关注的美伊和平协议也在新交易周开始前正式签订。从市场反应来看，此举缓解了投资者对能源供应中断的担忧，伊朗原油或将重返全球市场，推动油价从高位持续回落。风险情绪明显改善，除亚洲股市表现乐观外，国际现货黄金也在这一利好推动下大幅回升。不过，富有韧性的美国经济数据——包括强于预期的消费者信心和稳健的劳动力市场——继续支撑美联储即便在油价下跌情况下仍可能维持鹰派立场的预期。这可能限制美元的潜在下行空间，并使黄金维持在长期盘整阶段。

  美伊局势稳定后，市场注意力转向“超级央行周”。日本央行将于6月16日公布政策决议，市场普遍预期加息25个基点。美联储将于6月18日凌晨召开会议，投资者将从中寻找今年晚些时候可能收紧政策的信号。英国央行将在同日稍晚召开会议，市场预计政策制定者将保持谨慎，但任何鹰派意外都可能为英镑提供支撑。

  从价格走势看，国际现货黄金若能企稳在4300关口上方，有望延续跳空高开后的反弹行情。但需注意，上方4366至4400美元区域可能构成压制，并且200日均线仍处于当前水平之上，表明市场看跌情绪尚未完全逆转。下行方面，首先关注3月低点4098美元的承接能力，其次是4000美元整数关口。

  （亚汇网编辑：林雪）