今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年6月17日）

分析师Justin McQueen：沃什首秀暗藏鹰派尾部风险，点阵图在决议前已倾向更紧缩

本周FOMC将在新任主席凯文·沃什的领导下召开会议，目前市场的核心不确定性正紧紧围绕着他的政策反应函数。尽管金融市场普遍预期他会展现更鸽派的立场，但这与依然坚挺的美国宏观背景并不完全吻合，核心通胀持续走高，劳动力市场保持强劲韧性，5月非农数据已充分凸显这一点。

话虽如此，沃什在美联储决策机制中也仅是12人投票委员会中的一员。政策倾向的任何重大转变，都需要在内部达成更广泛共识，而几位主要政策参与者在最近几周已逐步转向更鹰派的立场。因此，本次会议中美联储工作人员的宏观经济预测及最新的点阵图将变得更加至关重要。我预计，2026年的中位数点阵图极可能从此前预测降息一次彻底转向不降息，尤其是考虑到此前持鸽派立场的米兰的预测已被正式移除。目前美联储鸽派内部的辩论逻辑已发生根本性演变，从最初为降息辩护转向如今极力反对加息，这清晰表明宽松门槛已变得更高。若点阵图整体呈现更广泛地向更紧缩立场迁移的态势，势必将进一步强化近期美元的整体买盘。

当然，当前市场一个关键的尾部风险在于沃什本人的表现可能比预期更为鹰派。这种超预期结果可能引发美元更急剧的重新定价并被推高，同时给全球股市构成沉重下行压力。然而，随着美伊临时协议达成后地缘政治风险大幅缓解，加之沃什本人可能也极其重视通胀动态的逐步缓和，新任主席目前仍有充分理由在会上强调保持政策耐心，并坚决抵制内部进一步收紧货币政策的呼吁。

三菱日联：日元疲软为鹰派提供支撑，日央行或在年内维持渐进紧缩

在日本央行最新政策会议落幕后，日元汇率基本维持平稳，美元兑日元继续交投于160.00关口略上方。尽管上周末美伊协议宣布后日元最初略有走弱，但由于市场在明日关键的美联储决议前普遍保持谨慎，美元卖盘整体缺乏后续跟进。日元对本次政策会议的平淡反应，主要因为日本央行此前已明确释放了今天将加息25个基点至1.00%的政策预期。

与此同时，日本央行宣布计划从2027财年起暂停缩减购债规模。在此之前，日本央行仍将继续以每季度约2000亿日元的速度放缓月度日本国债购买规模；而从2027年4月起，其月度日本国债购买量将固定在约2万亿日元。此外，日本央行特别指出，目前对核心CPI通胀向上偏离并高于2.0%物价稳定目标的风险表示担忧。央行强调，受油价上涨驱动，企业间交易的价格传导速度相对较快，且这种压力极有可能进一步蔓延，从而引发更广泛的消费品价格上涨。

鉴于这些最新事态，日本央行认为再次加息是合适的，并继续明确表示“将继续提高政策利率并调整货币宽松程度”。我们预计日本央行未来仍将坚持渐进式的货币紧缩步伐，并在今年晚些时候再次加息。尽管日元持续疲软是可能促使日本央行加快加息步伐的潜在因素之一，但在今天的政策会议上，官方并未对下一次加息的具体时机给出强烈暗示。总体而言，日元未能在日本央行今天加息后走强，这将继续给日本官方带来沉重压力，迫使其在后市不得不再次采取外汇干预行动以提供必要的市场支撑。

Mike Maharrey：国际现货黄金的短期波动迷惑投资者，货币危机的路径是“先慢后快”

如果黄金是通胀对冲工具，为什么在地缘冲突导致通胀预期上升时，黄金却表现挣扎？简单的答案是：任何时候都有多重因素在驱动黄金市场。虽然黄金最终确实能保护你免受货币贬值的影响，但两者并非简单对应。拉长时间线才能看到其保险作用。

Money Metals Exchange首席执行官Stefan Gleason表示，历史上黄金在通胀时期表现良好，但也有通胀急剧上升而金价横盘甚至下跌的时期。利率、美联储政策、实际收益率和美元走强都可能显着影响金价。即使在通胀高企时，黄金和白银也往往以间歇性方式上涨。伊朗冲突期间，黄金和白银一直在呈现由重大新闻驱动的剧烈波动。这种现象甚至在全面货币危机期间也会发生。

德国魏玛共和国恶性通胀时期以德国马克计价的黄金价格走势图显示，价格以间歇性方式上涨。经济学家马克·桑顿指出，即使人们知道政府将依赖印钞，以德国马克计价的黄金价格仍然高度波动。关键在于看穿短期波动，理解更广泛的趋势。每日价格波动可能混淆视听，这就是为什么必须理解通胀和货币贬值背后的机制。

随着时间的推移，通胀会推高金价。但这种上行轨迹可能会被每日、每周甚至每月的修正所干扰。德国的恶性通胀开始时缓慢，然后爆发，这就是货币危机的典型路径。货币存在临界点——在人们停止相信之前运作良好，而人们往往同时失去信心。货币危机很少线性展开。市场最初对政策失误定价，最终开始对政策制定者自身的反应函数定价。当投资者开始预期央行将如何应对不稳定性，而非关注不稳定本身时，波动性会急剧增加，黄金往往成为这种转变的传导机制。因此，在金价看似横盘甚至暴跌时，不要轻易抛售黄金。只要通胀存在，就需要持有黄金和白银——这种政府无法印制和贬值的货币。

宏观投资策略师Tom Bruce：国际现货黄金反弹暂缓，美联储任何“鸽派”信号都是上涨的燃料

我认为当前的市场环境是黄金投资者最难评估的时期之一。金价在年初创下历史新高的动能，最初来自央行积极购金（各国分散美元资产配置）和投机性动量。然而，随着投资者将资本转向人工智能和半导体等高增长板块，大部分热情已经消退。如今，黄金已回归其传统驱动因素——利率。

近期，国际现货黄金对实际利率预期愈发敏感。虽然短期内不确定性仍较高，但我并不认为会出现重大下跌。当前市场更像是处于调整阶段，而非重大下跌趋势的开端。黄金在成功守住4000美元附近的关键水平后，已吸收了大量看跌动能。但若后续行情确认跌破这一整数关口，我可能会感到担忧。

此外，尽管投资者热情降温，但我并未看到黄金仓位出现大规模清算。相反，许多投资者似乎满足于在维持现有贵金属持仓的同时，追逐表现更强的股票板块。黄金本身的长期看涨驱动因素并未消失，这在很大程度上可视为央行购金的暂停。我认为总体而言，若需求恢复，黄金将有更多上行空间。央行购金恢复，可能是金价重返历史高位的捷径。

短期内，我预计黄金将维持区间震荡，因为市场正在评估美联储的下一步行动。市场对更鹰派货币政策的预期可能已在当前价格中得到较大程度的反映。短期内美联储降息的概率很低，但如果出现任何否认年内存在加息可能的信号，对国际现货黄金而言就算是利好。

高盛原油展望更新：海湾出口7月底恢复，布伦特Q4预期下调至80美元

鉴于特朗普总统宣布达成中期协议，该协议将在本周五签署后解除美国制裁并重新开放霍尔木兹海峡，我们决定下调原油价格预测。虽然协议的具体细节尚未完全明朗，但我们目前假设波斯湾出口量将在7月底前恢复至战前水平（此前预期为8月底）。

我们将2026年第四季度布伦特原油价格预测下调至80美元/桶（此前为90美元/桶），并将2027年全年平均价格预测下调至75美元/桶（此前为80美元/桶）。这与我们的量化估算结果一致：供应恢复每提前一个月，2026年第四季度和2027年原油公允价值将分别降低约10美元和5美元。我们同时预计，2026年第四季度WTI原油平均价格为75美元/桶，2027年为70美元/桶。

针对“波斯湾出口和产量分别在7月底和10月底前恢复至战前水平”的基准假设，存在双向风险。

供应复苏强于预期的因素包括：

1、海湾产油国恢复出口至战前水平，可能仅需将霍尔木兹海峡流量从当前水平增加1200万桶/日（即达到战前水平的70%）即可实现。我们估算，随着海峡流量回升及航线分流，目前海湾地区实际流量已回升至1100万桶/日。

2、面对今年夏季OECD极低的商业库存，沙特阿拉伯和阿联酋等国增产力度可能超出基准假设，甚至高于战前水平。

3、若制裁解除，伊朗产量可能飙升至战前水平之上。

供应复苏弱于预期的因素包括：

1、地区敌对行动复燃或针对船只的持续袭击，可能导致航运商继续保持风险厌恶态度，使出口和产量在较长时间内维持低位。

2、清除潜在水雷可能需要较长时间（尽管期间可使用替代航线）。

3、即使海峡重新开放，伊朗仍可能以核谈判未达成为由，再次实施关闭。

盛宝银行：暴跌之际三大因素已在逐步筑底，原油通航容易复产难

随着市场逐步定价中东危机的落幕及霍尔木兹海峡的重新开放，原油价格持续回落。在特朗普宣布达成临时协议后，多家银行已下调油价预测，理由是波斯湾出口正常化速度将快于预期。市场情绪已从定价现代史上最大规模的石油中断迅速转向聚焦复苏。

短期油价走低的理由充分：滞留海湾的数百万桶原油正准备出口，且市场此前已展现出强大适应力——通过美国出口激增、亚洲进口疲软、替代管道以及部分需求破坏，阻止了更大规模的价格飙升。然而，市场可能低估了恢复生产和重建库存的难度。尽管出口有望在8月恢复到战前水平，但高盛预计海湾产量将在10月左右恢复正常，摩根士丹利则预计到9月仅能恢复中断产量的一半、年底恢复约80%。这一时滞至关重要：冲突期间全球已积累巨大供应缺口，美国商业与战略储备减少超8000万桶，战略储备更降至1983年以来最低水平。

有三个因素支撑油价在60至70美元/桶上方建立新底部：首先是商业与战略储备的全面重建，各国意识到供应脆弱性后将补充库存；其次是随着价格回落和第三季度需求旺季到来，中国等买家将恢复正常购买，吸收新增供应；最后是地缘政治风险溢价无法完全消失，区域安全担忧令航运公司保持谨慎，交易员不会将未来中断概率设为零。市场实际上是从未来借用了库存和替代路线来遏制冲击，如今这些调整都需要逆转。将全球库存恢复到舒适水平所需的时间，显然远长于海峡恢复通航本身。目前2027年布伦特和WTI的平均预测价格分别为75美元/桶和71美元/桶，均比战前水平高出10美元以上，这凸显出市场预期价格将在更长时间内维持高位。

（亚汇网编辑：林雪）