2020-04-15 15:22:26
我们之前认为中央或对2020年设一个相对较高的增长目标，但疫情传播很快，全球不确定性明显上升，叠加一季度我国经济停摆，此时再设定数字目标意义不大。因此，我们预计2020年不再设GDP数字目标。
但就业仍然是政府的核心目标，保就业意味着经济不能过于失速，因此相关的对冲政策仍然是必然的；
市场讨论的焦点是2020年如何全面建成小康社会，但实际上，党的十八大提到“在中国共产党成立一百年时全面建成小康社会”，十九大提到“到建党一百年时建成经济更加发展、民主更加健全、科教更加进步、文化更加繁荣、社会更加和谐、人民生活更加殷实的小康社会”。2020年是决胜小康社会目标的一年。
疫情发生以后，G7国家财政刺激规模对冲GDP缺口平均7%，美国、加拿大在10%以上，日本（拟）在20%以上。
参考G7以及我国就业需求，我们认为我国广义财政可对冲7-10个百分点。
落脚到2020年，我们预计：基准情形下，广义财政对冲力度或达GDP的6-8个百分点，若就业压力特别大，不排除10个点以上；
特别国债发行额，基准情形下在0.5-1个百分点（5000亿到1万亿）；若经济压力特别大，不排除后续加码到2万亿以上；
2020年广义财政政策在帮助企业纾困的同时，刺激经济的三个重点方向：消费（如汽车）、公共医疗卫生补短板（尤其是传染疾病呼吸科方面）、基建（包括新基建和老基建）。
一、为什么我们认为全国“两会”大概率在5月召开？
这是因为全球疫情的拐点将在5月份基本明朗。当前，主要是印度、巴西等会否引发全球疫情冲击第三波。我们判断，这个会在5月初基本明朗。
4月14日，莫迪政府宣布继续“封国”到5月3日。印度第一阶段的“封国”是从3月25日到4月15日。目前，随着检测能力提高，印度累计确诊达到“万”级。从目前控制手段来看，印度疫情还是可控的，但风险与隐患不能排除，外输性防控压力不减。未来两至三周，是印度抗疫的关键时候，也是观察全球疫情会否有新兴、不发达经济体引起的第三波冲击的重要时候。在5月3日印度第二阶段的“封国”结束后，印度和全球整体疫情才会更加明朗。
因此，“两会”在5月中下旬召开能更好评估全球疫情及影响。全国疫情逐步趋于稳定，一季度政治局会议于近日召开。
二、为什么我们认为2020年或不再设GDP数字目标？
我们之前认为中央或对2020年设一个相对较高的增长目标。但疫情传播很快，全球不确定性明显上升，叠加一季度我国经济停摆，此时再设定数字目标意义不大。一方面，一季度GDP因为国内疫情影响明显负增长，已出的多项数据真实地呈现了这一状况；另外一方面，全球疫情的发酵给我国二季度乃至全年外需造成了巨大压力。
市场讨论的焦点是2020年如何全面建成小康社会。实际上，从全面小康社会目标来看，仍可在2021年夏天，建党100周年时实现。党的十八大提到“在中国共产党成立一百年时全面建成小康社会”，十九大提到“到建党一百年时建成经济更加发展、民主更加健全、科教更加进步、文化更加繁荣、社会更加和谐、人民生活更加殷实的小康社会”。
三、为什么我们认为2020年基准情形下，广义财政对冲力度或达GDP的6-8个百分点；若就业压力特别大，不排除10个点以上？
从基准情形上来看，因为疫情我国一季度GDP或下降6-8%。这些需要我国广义财政6-8个百分点的对冲。同时，海外通过贸易对我国经济直接影响是4个百分点的GDP，1700万人口就业的岗位。就业仍然是政府的核心目标，保就业意味着经济不能过于失速，因此相关的对冲政策仍然是必然的。
从乐观情形上来看，我们可比照G7国家财政刺激的平均规模，达到10个点左右。
G7中主要发达经济体出台的财政刺激计划大都超过或基本覆盖疫情造成的GDP缺口，并且财政刺激超过市场对其2020年衰退幅度预测（图表1、2、14）。疫情发生以后，各国展开了政策刺激拉力赛。G7国家财政刺激规模对冲GDP损失平均7%。美国、加拿大在10%以上，日本拟出台的一项计划占GDP的比高达20%。其他G7国家中，德国、英国的政策规模也达到了GDP的4.5%、3%。我们以Oxford Economics计算的疫情冲击下的产出缺口作为疫情造成的损失估计，可以看到，主要发达经济体出台的财政刺激计划大都超过疫情造成的GDP缺口。
落脚到2020年，我们预计，这6-8个百分点的广义财政对冲包括：
（1）0.7个点：赤字率提升0.7个点到3.5%；
（2）0.5-1个点：特别国债发行5000到1万亿（老旧社区改造、补公共卫生系统短板——尤其是传染疾病医院和科目、中小企业债池、基金等）；
（3）0.9个点：社保基金+医保基金，免了中小企业上半年的四险一金，总计达9000多亿；
（4）3.3个点：地方政府专项债加到3.5万亿，允许30%左右用作资本金（总拉动投资7.7万亿），比2019年多4.3万亿，如果土地财政减少1万亿，则多出3.3万亿；
（5）1-2个点：央企+产业基金+部分减免税收（如车辆购置税）。
