2025-09-24 09:27:17
周三（9月24日），现货黄金目前位于3759.07美元/盎司附近，跌幅为0.13%。
黄金市场基本面分析
一、宏观政策：美联储表态引发预期反复，成国际金价核心扰动
美联储政策动向是当日黄金基本面的最大变量，直接影响美元流动性与贵金属估值逻辑。
（一）鲍威尔讲话释放谨慎信号
美联储主席鲍威尔于9月24日凌晨表态，“部分资产价格相对历史水平处于高位，从许多指标来看，股票价格估值相当高”。这一表述虽未直接提及黄金，但透露出对资产泡沫的警惕，市场解读为美联储可能放缓降息节奏——此前市场预期年内再降50基点，当前概率已降至62%（前一日为75%）。美元指数受此支撑微涨0.12%至104.2，直接压制伦敦金上行空间，导致其冲高至3771.54美元/盎司后快速回落。
（二）政策预期的短期博弈特征
从基本面逻辑看，黄金作为零息资产，其估值与实际利率高度负相关。当前美国10年期通胀保值债券（TIPS）收益率维持在1.82%，较前一日微升2个基点，虽仍处于年内低位，但上行趋势已现，成为伦敦金多头动能衰减的核心原因。不过，中长期降息周期未改——美国8月核心PCE同比增速已降至2.8%，接近美联储2%目标，政策宽松大方向为伦敦金提供3720美元下方强支撑，形成“短期承压、长期托底”的基本面格局。
二、供需格局：内外市场结构分化，国内实物需求成关键支撑
全球与国内黄金供需的显著差异，是导致内外盘价格分化的核心基本面因素，沪金的独立走强具备坚实的供需支撑。
（一）国际供需：供给稳定，投资需求降温
国际黄金市场呈现“供给平稳、需求分化”特征：全球最大黄金ETF——SPDR黄金信托当日减持3.2吨至1186.5吨，为9月以来首次减持，反映国际投资资金对短期走势的谨慎态度；COMEX黄金非商业净多头持仓减少8200手至28.6万手，多头增仓力度减弱，进一步印证国际投资需求边际降温。供给端则相对稳定，全球主要金矿企业三季度产量同比持平，未出现显著短缺或过剩信号。
（二）国内供需：实物需求与价差套利双轮驱动
国内市场供需结构显著强于国际，成为沪金逆势上涨的核心动力：
实物需求持续旺盛：周大福、周大生、老凤祥等主流金店当日均维持金价上涨态势，叠加中秋、国庆双节临近，黄金首饰与投资金条备货需求升温，实物消费对期货价格形成直接支撑。从数据看，沪金主力合约与黄金T+D的净供给差达5.38元/克，显示期货市场多头持仓对应的实物交割需求旺盛，库存压力处于近三年同期最低水平。
内外价差套利活跃：沪金与伦敦金的内外价差扩大至12元/克，较上月均值提升40%，套利空间显著。国内贸易商通过“伦敦金现买入+沪金卖出”的跨市场套利操作，单日净买入量达2.3吨，直接推升沪金成交量——沪金主力合约当日成交额达386亿元，较前一日增长18%，远超伦敦金15%的增幅。
黄金技术面分析
当前黄金技术面的震荡格局，本质是“长期上涨逻辑未破与短期获利回吐”的博弈结果。长期来看，美联储降息周期开启（9月已降息25基点，年内预计再降50基点）、全球央行持续购金（2025年上半年净购金650吨）等支撑因素仍在，这使得伦敦金在3720美元上方获得强支撑，与前期3600美元平台形成“双底”支撑结构。
短期来看，技术面突破需等待两大催化信号：一是伦敦金能否站稳3770美元，若突破这一近期高点，将打开至3800美元的上行空间；二是沪金能否突破862元前期高点，此处对应伦敦金3780美元水平，为内外盘共振的关键阻力位。若伦敦金跌破3720美元支撑，则可能引发更深幅度回调，目标指向3680美元。
（亚汇网编辑：章天）
