2025-09-28 19:38:12
一、一周走势回顾：震荡上行，突破3780美元关键位
9月22日至28日国际黄金市场呈现“探底回升-稳步突破”的震荡上行态势，多空围绕3750美元/盎司展开激烈博弈后，多头最终掌握主动权。截至9月28日19时34分，纽约金期货报3789.8美元/盎司，较9月21日收盘价3722.6美元/盎司上涨67.2美元，周涨幅达1.80%；伦敦金现同步攀升至3759.25美元/盎司，周涨0.98%，盘中最高触及3814.4美元/盎司，创下近两个月新高。
国内市场表现更为强劲，沪金期货周内收于862.5元/克，较前一周上涨7.5元，涨幅0.88%；黄金T+D价格同步升至858.3元/克，周涨幅0.78%，实物黄金市场同样跟涨，周大福、周大生等品牌金饰价格稳定在1098元/克，较9月22日的1078元/克累计上涨1.85%。从波动节奏看，周初受美元反弹压制，伦敦金现一度下探3734.3美元/盎司的周内低点，周三起受地缘风险升温与政策信号催化，开启连续三日上涨行情，形成“V型反转”走势。
二、核心基本面驱动：政策宽松与避险需求双轮发力
（一）多头支撑：央行政策转向与地缘风险共振
全球宽松预期升温筑牢底部
美联储9月议息会议释放关键宽松信号，维持5.25%-5.50%基准利率不变，但点阵图显示2025年将累计降息75个基点，较6月预期增加25个基点。市场对11月首次降息的预期概率从会前的45%升至68%，美元指数周内下跌0.32%至97.56，美债实际收益率回落至1.82%，显著降低黄金持有成本。欧央行同步释放宽松信号，行长拉加德表态“已做好进一步宽松准备”，政策协同宽松为黄金提供宏观支撑。
地缘冲突激活避险买盘
本周多重地缘风险集中发酵，与原油市场形成联动效应：乌克兰对俄罗斯黑海石油设施发动新一轮打击，导致俄原油出口单日减少12万桶；以色列空袭也门首都萨那，引发红海航运安全担忧，该航线承担全球12%的原油运输与8%的黄金实物交割运输。此外，朝鲜半岛局势紧张升级，推动全球避险情绪指数（VIX）周内上涨12%，COMEX黄金期货非商业净多头持仓增加1.8万手至23.5万手，显示投机资金加速入场。
实物与央行购金提供支撑
国内实物需求持续回暖，9月25日周大福等品牌金饰单日销量环比增长23%，叠加中秋国庆“双节”备货周期，黄金T+D成交量周内放大42%至185万手。央行购金趋势未改，世界黄金协会数据显示，8月全球央行净购金量达78吨，中国央行连续12个月增持，累计持仓突破2400吨，长期配置需求形成价格“安全垫”。
（二）空头压制：美元韧性与获利了结压力
美元短期韧性限制涨幅
尽管美联储释放宽松信号，但美国8月核心PCE物价指数同比上涨3.1%，仍高于2%目标，部分机构推迟降息预期，美元指数在97.50附近获得支撑，抑制黄金上行节奏。周内伦敦金现与美元指数的负相关性系数从-0.82降至-0.71，反映出避险需求对美元压制的对冲作用。
技术阻力与获利了结抛压
3800美元/盎司作为整数心理关口，叠加200日均线（3812美元）形成双重阻力，部分短线多头在该位置选择获利了结，导致纽约金期货周三、周四两次冲击3814美元后回落。截至周五，COMEX黄金期货未平仓合约减少0.9万手，显示短期抛压释放。
三、机构观点与分歧解析
当前主流机构对黄金走势的判断呈现“短期看涨、长期分歧”特征：
看涨阵营：高盛将3个月黄金目标价上调至3900美元/盎司，认为美联储宽松周期开启与地缘风险叠加，将推动黄金突破历史高点；摩根大通强调“实际利率下行是核心驱动力”，预测10月黄金有望站稳3850美元。
谨慎阵营：中金公司提示“短期波动风险”，指出美元指数若反弹至98以上，可能引发黄金回调至3720美元；中信证券认为“政策宽松预期已部分定价”，需等待10月美国非农数据验证宽松逻辑。
中性阵营：世界黄金协会持“震荡上行”观点，认为地缘风险与央行购金将支撑价格，但通胀回落可能削弱避险需求，短期大概率维持3750-3850美元区间震荡。
四、后市展望与关键关注点
（一）短期趋势：震荡偏强，突破3800美元看高一线
下周黄金大概率延续“震荡偏强”格局，若能站稳3780美元并突破3814美元的周内高点，有望进一步冲击3850美元；若未能突破，则可能回落至3750-3760美元区间整理。核心驱动逻辑仍将围绕“美联储政策预期+地缘风险演变”，需重点关注三大信号：
政策信号：10月3日美联储官员讲话与非农数据，若非农新增就业低于15万人，将强化降息预期，推动黄金突破；
地缘信号：红海航运安全与俄乌冲突进展，若出现航运中断事件，伦敦金现可能冲击3900美元；
资金信号：COMEX黄金非商业净多头持仓若突破25万手，将确认趋势性上涨行情。
（二）中长期风险提示
政策转向风险：若美国通胀粘性超预期，美联储推迟降息，黄金可能回吐年内涨幅；
地缘缓和风险：俄乌冲突或中东局势出现和解迹象，避险买盘撤离将引发价格回调；
替代资产竞争：若美股科技板块重启上涨，部分资金可能从黄金转向风险资产。
总体而言，短期黄金在政策宽松与避险需求的双重支撑下，仍具备上行动力，但需警惕关键阻力位前的波动加剧。投资者可采取“逢低布局”策略，依托3750美元支撑配置，同时关注10月地缘与数据事件的催化作用。
（亚汇网编辑：章天）
