2025-11-07 09:40:42
周五（11月7日），现货黄金目前位于3997.38美元/盎司附近，涨幅为0.52%。
黄金市场基本面分析
一、货币环境：美联储降息周期开启，实际利率下行成核心支撑
（一）降息预期高度确定性
美联储政策转向是当前黄金基本面的核心驱动力。截至11月7日，CMEFedWatch工具显示，市场预期12月美联储再降息25个基点的概率达91.7%，2026年上半年或再有两次降息。这一预期源于美国经济数据的双重信号：一方面9月CPI数据弱于预期，核心通胀环比增幅放缓，通胀压力显著缓解；另一方面就业市场降温迹象显现，非农数据延迟发布更强化了“就业风险大于通胀风险”的判断。
实际利率与黄金呈现强烈负相关性，当前美国10年期通胀保值债券（TIPS）收益率已降至1.2%以下，较2024年末下降0.8个百分点，直接降低黄金持有成本。历史数据显示，美联储降息周期开启后60天内，黄金平均涨幅达6%，这一规律为当前金价提供了明确的趋势支撑。
（二）美元信用弱化与汇率支撑
11月7日美元指数大幅回调0.7%，至98.2附近，年内累计跌幅已达4.3%。美元走弱的核心原因包括：美国政府“停摆”持续超历史均值，加剧市场对财政可持续性的担忧；特朗普政府施压美联储降息，引发对央行独立性的质疑；美元在全球外汇储备中的占比跌至56.32%，去美元化趋势持续深化。
从汇率联动看，美元指数与伦敦金价格近期负相关性达-0.65，11月7日美元回调直接推动伦敦金从3984美元快速反弹至4001美元关口。中长期来看，美元指数低位震荡格局明确，为黄金提供持续的汇率红利。
二、供需格局：央行战略购金与投资需求形成共振
（一）官方储备需求创纪录
全球央行购金的战略性特征是黄金需求端的压舱石。截至2025年9月末，中国央行已连续11个月增持黄金，总储备达7406万盎司，较2024年10月增持前增长6.8%。世界黄金协会数据显示，2025年二季度全球央行增持黄金166吨，尽管环比下降33%，但以价值计同比增长超120%，反映高价环境下的配置决心未改。
更关键的是，75家受访央行中，三分之一计划未来1-2年继续增持黄金，主要动机包括优化储备结构、对冲地缘风险及降低对美元资产的依赖。预计2025年全球央行购金总量将达750-900吨，连续第三年维持700吨以上的高位。
（二）投资与实物需求双轮驱动
投资需求呈现“短期波动、长期扩张”特征。尽管11月初SPDRGoldShares持仓下降近8吨，反映短期获利了结压力，但2025年9月全球黄金ETF单月净流入145.6吨，创三年来次高，总持仓升至3837.7吨，显示机构长期配置意愿强烈。国内市场同样活跃，9月中国黄金ETF净流入5吨，持仓回升至193.7吨，高价环境下的投资热情未减。
实物需求方面，2025年二季度全球黄金总需求达1249吨，同比增长3%；以价值计突破1320亿美元，同比跃升45%。印度排灯节与中国春节前的季节性需求旺季即将到来，有望进一步消化当前价格高位，形成需求端支撑。
三、风险溢价：地缘与经济不确定性维持避险估值
（一）地缘政治风险多点发酵
尽管中东局势短期缓和，但全球地缘风险敞口并未收窄。俄乌冲突进入长期僵持阶段，能源运输通道安全隐患持续存在；中美贸易谈判在美政府“停摆”结束后可能重启，关税政策不确定性仍存。黄金作为终极避险资产，在风险事件频发的环境下，估值中始终蕴含10%-15%的避险溢价。
（二）美国经济与政策不确定性
美国政府“停摆”已导致非农就业、CPI等关键数据延迟发布，美联储10月议息会议缺乏数据支撑，政策决策难度加大。当前美国联邦债务规模突破34万亿美元，财政赤字率升至5.8%，债务信用风险隐忧上升。这种“数据真空+财政压力”的组合，使黄金成为对冲经济前景迷雾的最优工具之一。
黄金技术面分析
日线图显示，黄金价格自11月3日触及22779.99点高位后，连续两个交易日回调，11月6日收于22461.72点，形成“两连阴”走势，但并未跌破11月4日21854.48点的阶段性低点，支撑位依然有效。MACD指标在零轴上方维持金叉状态，但红柱高度略有缩短，说明多头动能有所减弱但未完全消退。布林带开口呈收窄趋势，上轨位于23000点附近，下轨支撑21500点，当前价格运行于中轨与上轨之间，处于典型的震荡整理区间。
（亚汇网编辑：章天）
