2025-11-10 09:24:22
周一（11月10日），现货黄金目前位于4039.58美元/盎司附近，涨幅为0.96%。
黄金市场基本面分析
一、供需格局：供应刚性约束下的需求三重支撑
（一）供应端：矿产增量有限，回收金补充不足
全球黄金供应呈现“总量企稳、结构分化”特征。2025年三季度全球矿产金产量同比仅增长1.2%至860吨，主要金矿企业受高开采成本与资源品位下降影响，扩产计划普遍延后。南非、澳大利亚等传统产金国产量同比分别下滑2.3%和1.8%，仅俄罗斯、加拿大因新增矿山投产实现3%以上增长。
回收金市场未能有效弥补供应缺口，三季度全球回收金量同比下降4.1%至280吨。主要因当前金价虽处高位，但消费者对后续上涨预期强烈，惜售情绪明显，尤其是印度、中国等传统消费国回收量同比减少6.7%，进一步加剧供应端的刚性约束。
（二）需求端：央行、投资、消费三驾马车共振
央行购金成压舱石：2025年1-10月全球央行净购金量达980吨，已超2024年全年总量（935吨）。中国央行连续11个月增持，累计新增储备120吨，俄罗斯、印度分别增持85吨和62吨，各国“去美元化”进程加速推动储备资产结构调整，形成年均1000吨级的稳定需求。
投资需求爆发式增长：截至11月7日，国内黄金ETF持仓量较年初增长45%，其中KA2749、KF2766等主流黄金基金近一个月涨幅均超5%，11月7日单日成交笔数分别达572笔和6280笔，反映民间投资热情升温。国际市场上，SPDRGoldTrust持仓量11月以来增加3.5吨至928吨，为近一个月首次连续增持，与COMEX黄金非商业净多头头寸三连增形成呼应。
消费需求稳健复苏：中国国庆黄金周黄金消费同比增长18%，印度排灯节前黄金进口量环比增长22%，全球首饰用金需求三季度同比增长6.3%至520吨。婚庆旺季与通胀保值需求叠加，推动消费端对金价形成底部支撑。
二、宏观货币环境：全球宽松周期打开估值空间
（一）美联储政策转向成核心驱动力
美联储货币政策已进入“降息周期开启+缩表收尾”的关键阶段。2025年9-10月连续两次降息后，联邦基金利率区间降至3.75%-4.00%，市场定价2026年一季度再降息50个基点的概率达78%。10月美国核心PCE物价指数同比回落至3.2%，低于预期的3.3%，通胀降温为政策进一步宽松提供空间。
利率下行直接降低黄金持有成本：10年期美债实际收益率从年初的2.8%降至当前1.9%，而黄金作为无息资产，其相对收益优势显著提升。历史数据显示，当美债实际收益率低于2%时，黄金往往进入年化15%以上的上涨周期，当前环境正契合这一规律。
（二）全球流动性宽松形成协同效应
全球主要央行货币政策呈现“同步宽松”特征：欧央行为应对经济复苏乏力，已累计降息75个基点；日本央行计划终结负利率政策但维持宽松基调；中国央行通过降准释放长期流动性，全球流动性充裕度持续提升。这种宽松浪潮导致法币贬值风险上升，黄金作为硬通货的避险属性凸显，推动全球资本加速涌入。
美元指数与黄金的负相关性进一步强化，2025年二者相关系数达-0.82的历史极值。11月10日美元指数微跌0.15%至105.2，较9月高点回落2.3%，以非美货币计价的黄金吸引力显著增强，欧洲、亚洲地区黄金进口量同比分别增长12%和15%。
黄金技术面分析
均线系统：5日均线（3998美元）与10日均线（3985美元）形成金叉后持续向上发散，价格站稳20日均线（4002美元）上方，且与5日均线价差扩大至33美元，显示短期上行趋势强劲。60日均线（3950美元）作为中长期支撑，与当前价格形成3.5%的偏离度，为上行提供安全垫。
量价关系：突破4020美元阻力时，日线成交量同步放大至18万手，较前一交易日增长22%，符合“量价齐升”的强势特征，印证突破有效性。
MACD指标：MACD柱状线由绿转红后持续拉长，DIFF线与DEA线在零轴上方形成二次金叉，多头动能释放节奏稳定，尚未出现超买信号。
（亚汇网编辑：章天）
