2019-04-26 16:32:24
虽然今年以来全球各地股市几乎都呈现了近10年来最佳开局，但对全球经济增长放缓的担忧和企业盈利不尽如人意带来的焦虑还是在不断刺激着投资者。
昨日，纳斯达克指数盘中再度创下历史新高，标普500指数距离历史高点也只有十几点的距离，美股估值问题再次引发人们关注。
大摩：“极端”的估值偏差
对经济增速和企业盈利的担忧迫使投资者更倾向于选择实力更为强劲及稳健的大型公司的股票，例如苹果公司、亚马逊及奈飞等科技巨头。因为这些实力雄厚的行业巨头，无论在资产负债表还是股票流动性上，都能带给投资者更多信心。事实证明，科技巨头发挥的领头羊效应不负众望，推动纳斯达克指数在近日的市场震荡中一路上扬，不断创下历史新高。
纳指昨日盘中创下了8151点的历史新高，将科技股的胜利之歌推向又一个小高潮。
在这轮涨势中，投资者对成长股的追捧，与20年前的互联网科技股泡沫有着惊人的相似。有分析师认为，一方面这表明投资者对成长股的需求激增，同时也反映出投资者的风险偏好已经大幅上升。根据研究公司伯恩斯坦的数据，目前股票回报率已经大幅飙升，成长股估值逼近30年来最高水平。尤其是部分技术指标显示，目前科技股估值水平已逼近10年高位，大有赶超之意。不少基金经理还在一季度配置了高权重的防御性行业股票，现在连这些防御性股票也已经出现了超买迹象。从目前状况来看，伯恩斯坦推荐抛出一些成长股，并买入一些盈利质量较高的欧洲企业股票。
在今年的行情中，到处都是“赢家通吃、输家一无所有”的景象。成长股在这波热潮中更是充当了赢家角色，它的表现让价值股黯然失色。摩根士丹利表示，这一迹象表明，股市存在“极端”的估值偏差，成长股的估值水平自2000年以来一直不断上升，同期价值股的平均收益率则相对较低。而在市场较差时，成长股和防御性股票的表现可圈可点，其他的股票则处于“被遗忘”状态。虽然这是一种在经济周期底部的典型分化，但今年这一分化显得更为剧烈。
摩根士丹利认为，今年以来，在成长股经历了大涨后，价值型股票更低的估值水平可能会带来更好投资机会。随着债券收益率回升，现在估值较便宜的股票可能看起来更具吸引力。在这次涨势中，最受欢迎的成长股看起来已经非常昂贵。投资者已经开始预计下一次回调后，成长股的涨势会有所收敛，价值股可能会接棒发力。而在这次回调中，企业盈利状况的不及预期可能会成为新的导火索。
经济周期筑底时间延续至2021年？
美股一路高涨的同时，对全球经济增长的担忧始终贯穿整个一季度。3月份美债收益率倒挂更是一度加剧了市场恐慌，全球主要央行纷纷放弃紧缩利率政策，让债券收益率纷纷下跌，股市则借助这一利好顺势冲击历史新高。
经济学家纷纷预测美国一季度GDP增长率会低于2%，而二季度的GDP增速可能会保持不温不火的状态。工厂生产订单在第一季度已经出现下滑，消费者支出有所提升。3月份美国零售销售额创下自2017年以来最大增幅，缓解了部分担忧。不过，另一方面，虽然时薪水平仍在稳定上涨，但油价上涨引起的物价水平回升可能会令消费支出在今年出现回落。与此同时，由于较低的贷款成本激起买家兴趣，美国房地产市场出现稳定迹象。3月份新屋销售增速也创下2017年以来最高水平，房屋贷款申请随之上升。
市场分析人士指出，早前市场对经济增长前景的担忧让央行们默契地采取低利率政策，但经济增长疲弱的持续时间通常长于预期，而不及预期的经济表现将使通胀水平下降，预计经济周期的筑底时间会延续至2021年。
摩根大通首席美国经济学家费罗利(Michael Feroli)表示：“尽管目前的经济增长情况看起来比一两个月前要好一些，但这并不一定意味着美联储将持续保持目前的利率水平，因为横亘在他们面前的仍是久久不能实现的目标通胀水平。”
在这样的大环境下，质疑者对美股能否持续创下新高持保留态度，而今晚美国就会交出一季度的经济成绩单，让投资者得到期待已久的答案。
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