2020-11-04 19:50:05
对于金融市场而言，存在所谓的“大选效应”，即大选后股市上涨的概率较高。“大选效应”是否同样存在于外汇、贵金属等资产？大选结果的差异对于金融市场是否存在不同的影响？今年的大选又存在哪些潜在变数？兴业研究宏观团队近日发布报告对这些问题展开了探究。
大选年资产平均表现
兴业研究宏观团队指出，从二战后大选年的平均表现看，金融市场确实存在着比较明显的“大选效应”，具体而言：
标普500在大选后1年大概率上涨；
美债10Y收益率在大选后1年倾向于震荡上行；
就大选后3个月而言，美元指数倾向于走强，伦敦金倾向于下跌， NYMEX原油震荡持平，LME铜震荡上涨。
更进一步，兴业研究宏观团队将大选年细化为连任与换届、共和党与民主党当选的情景进行分析。
连任与换届
连任指同一政党连续执政，而不考虑总统本人是否连任。换届则指现任总统所在党派败选，出现执政党更替。对比连任和换届的情境，金融资产表现存在一定差异，具体而言：
连任情境下，大选前后标普500均倾向于上涨。换届情景下，大选前标普500会出现较为明显的下跌，大选后恢复上涨。?就短期而言（60个交易日），无论连任还是换届，美债收益率均先下后上，连任情景下更快转为上行。就长期而言（240个交易日），换届使得美债收益率上行更具趋势性。
连任情景下，美元指数在大选前后各1个月走弱，随后逐渐转强。换届情境下，美元指数在大选前后各1个月持续走强，随后转入震荡。
连任情境下，大选前伦敦金走平；而换届情景下则下跌。无论连任或换届，大选后伦敦金均下跌。
连任情境下，原油和铜在大选前后均倾向于走强。换届情境下，原油和铜在大选前走弱，而在大选后基本走平，表现明显弱于连任情景。
共和党与民主党
首先考察共和党或民主党候选人当选的情况，不区分是否连任，金融资产的表现同样存在差异，具体而言：
共和党当选更加有利于股市，民主党当选后股市先跌（约2周）后涨。
共和党当选后美债收益率上行更加显著，民主党当选后收益率稳中略降。
相较共和党当选，民主党当选前后美元指数表现更加强劲。
无论共和党还是民主党当选，大选后金价均倾向于下跌。?相较民主党当选，共和党当选后原油和铜涨幅更大。
最后考察共和党连任和换届为民主党的金融资产历史表现：
共和党连任后的股市涨幅更大，美债收益率上行也更加显著，原油、铜表现也强于换届为民主党。
换届为民主党的情景下，美元指数表现更加强势。尽管伦敦金历史表现远好于共和党连任，但需注意到样本包含了滞涨和次贷危机两个特殊样本。
兴业研究宏观团队指出，整体而言，共和党的“小政府”倾向更容易被资本市场解读为利好；民主党的“大政府”、公平主义往往被视为“劫富济贫”，对于资本市场并不友好。因此在共和党当选后股市、大宗商品往往有更好的表现，美债收益率上行也更加显著。
但是，该团队同时表示，今年大选的特殊之处在于，特朗普并非传统的共和党建制派人物，其政策和行为的不可预见性一直困扰着金融市场。拜登反而比特朗普更接近共和党建制派，其政策可预见性较强。如果特朗普连任，由于其内外政策基本没有变化，或许难以再现2016年“特朗普交易”的狂欢时刻。若拜登当选，政治不确定性的减弱可能更加利好金融市场。
美国总统大选即将拉开帷幕。机构普遍认为，拜登获胜虽是基准情形，但是关键摇摆州的选情仍有悬念，其中佛罗里达州是重中之重。与此同时，机构称最终结果或将晚于往届公布，一旦结果不利好特朗普，邮寄选票或成为特朗普质疑选票并拒绝接受败选的理由，通过引发司法争议来铤而走险。国会方面，参议院控制权依然有较大不确定性，即使民主党赢下参议院多数席位，领先的优势也将会是比较微弱的。此外，基于拜登与特朗普政策取向的不同，资本市场针对大选也存在着五方面的交易主题。
花旗集团最新报告指出，越来越多的客户向其表示，预计美国现任总统特朗普将重现四年前逆风翻盘的一幕，而大选结果最终可能会通过法庭诉讼裁决得出。美国银行警告，如果美国总统大选出现存在争议的结果，美国股市有可能下跌多达20%。周一，摩根大通分析师发表报告称，无论谁赢得此次美国大选的胜利，美股的领头羊都将出现切换。
